银在本周以每盎司36.98美元至37.20美元的价格开盘，在七天内下跌了超过3%。这一下滑重新点燃了银信徒之间的讨论，他们认为价格受到“纸银”大量涌入COMEX期货市场的重压。这个理论并不新鲜——多年来一直在流传——至今没有人能够确凿证明这一点。

这一理论的支持者认为，抑制现象源于市场的基本不平衡。他们引用数据显示，像COMEX这样的交易所上交易的纸银合约的交易量远远超过全球年矿产量，通常声称比例高达350:1或更高。这意味着每年每开采一盎司实物银，就有数百盎司的纸银被交易。

“昨天银市交易了3.69亿盎司纸银，以压低价格，”名为The Dude的X账户声称。“COMEX有918次交割，LBMA有950次。如果这是较大交割日之一，为什么价格会下跌呢？银100%被期权和衍生品控制。”

这一理论的核心是主要金融机构的角色，通常被称为“金属银行”。批评者声称，这些银行在银期货合约中持有大量空头头寸，有时并未以实物金属作为支持（“裸空头”）。他们声称这些实体在市场流动性较低的时期，战略性地出售大量纸合约。

具体的模式经常被强调为证据。这些模式包括突然的、剧烈的价格下跌——被称为“冲击”或“压制”——通常发生在纽约市场开盘时。批评者认为，这些波动在没有协调的卖压情况下是统计上不可能的，并且有助于防止银价突破关键阻力位。

支持者指出历史先例。他们注意到，主要银行因在贵金属市场中的操纵行为（包括虚假订单和黄金、白银期货中的欺诈）而面临重大监管罚款。进一步引用的证据包括银价在亚洲和欧洲交易时段上涨，但在主导的纽约交易时段下跌的持续模式。分析师罗南·曼利分享了图表，声称显示了这种持续的抑制动态已经持续了数十年。

根据这些理论，所谓的抑制背后的动机是多方面的。一个主要的担忧是保护法定货币，如美元。银作为货币金属的历史角色意味着，价格的显著上涨可能被解读为对纸币失去信心。保持银价低迷被视为增强这种信心。

反驳和监管调查挑战了这一叙述。美国商品期货交易委员会（CFTC）在2008年和2013年对银市场进行了调查，得出的结论是两次都没有发现“操纵的证据”。行业团体如CPM集团驳斥了这些理论，将观察到的价格模式归因于正常的对冲活动和工业需求周期。

与此同时，关于COMEX的实物库存的担忧依然存在。数据显示，COMEX的银库存显著下降，特别是可交割的“注册”类别，自2021年初以来急剧下降。市场多年来也一直出现持续的年度供应赤字。

COMEX本身的结构加剧了这些担忧。它采用类似于部分准备金的系统，纸面索赔远远超过可交割的金属。分析师警告称，持续的高需求对实物交割可能在理论上会对可用的注册银造成压力，甚至耗尽，从而可能导致市场混乱。

尽管系统性、持续性操纵的确凿证据仍然存在争议，但过去银行不当行为的记录、可观察的交易模式、可见库存的下降以及纸面交易的庞大规模，为一些投资者认为这些理论可信提供了事实基础。每当出现重大价格波动时，辩论就会加剧，比如本周的最新下跌。

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