原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）
作者｜Azuma（@azuma_eth）
Letsbonk.fun 近期已在数据层面完成了对赛道“老大哥” Pump.fun 的逆袭。
链上分析师 Adam于 Dune 上所编绘的数据面板显示，近期Letsbonk.fun（下图中橙色部分）在每日部署代币及每日毕业代币两项核心数据上均已反超Pump.fun（下图中绿色部分），成为了当下市场上最受欢迎的 Meme 代币启动平台。
随着Letsbonk.fun 强势崛起，越来越多的人已开始尝试在该平台之上寻找潜在的财富密码，但许多人却忽视了Letsbonk.fun 数据暴涨后的另一大赢家 ——Raydium。
为什么说Letsbonk.fun 的崛起会利好 Raydium？故事还要从Pump.fun 和Raydium 的恩怨说起。
Pump.fun 的反水，Raydium 的反击
关于这些故事，我们此前曾出过多篇文章跟进报道，详情可参阅《数据剖析Raydium到底有多依赖pump.fun？》、《Raydium反击pump.fun，meme返场季谁能笑到最后？》、《Pump.fun霸权地位首次动摇，Raydium的“群狼”策略奏效了》。
简单概述下，在Pump.fun 的早期设计中，代币发行需经过“内盘”、“外盘”两个阶段 —— 代币发行后将先进入“内盘”交易阶段，该依赖于pump.fun 协议自身的 Bonding Curve 进行撮合，待交易量达到69000 美元时则会进入“外盘”交易阶段，届时流动性将迁移至 Raydium，在该 DEX 上建池并继续开放交易。
然而，Pump.fun 于 3 月 21 日宣布推出自建 AMM DEX 产品PumpSwap，自此之后Pump.fun 代币在进入“外盘”时流动性将不再迁移至 Raydium，而是会导向PumpSwap ——此举直接截断了Pump.fun 向Raydium 的导流路径，进而削减后者的交易量及费用收入。
作为回应，Raydium 于 4 月 16 日宣布已正式推出代币发行平台 LaunchLab，允许用户通过该平台快速发行代币，并在代币流动性达到一定规模（85 SOL）后自动迁移至Raydium AMM。显然，这是Raydium 对来势汹汹的 Pump.fun 的直接反击。
那这和Letsbonk.fun 又有什么关系呢？
价值流向：Letsbonk.fun ➡️LaunchLab ➡️Raydium
虽然LaunchLab 在代币发行功能方面与Pump.fun 大同小异，但其最大的特点却不在发行环节本身 ——LaunchLab 的架构支持第三方集成，这使得外部团队和平台能够在 LaunchLab 生态系统内创建和管理自己的启动环境。换句话说，也就是第三方可以依赖于 LaunchLab 的底层技术与 Raydium 的流动性池，推出独立的代币启动前端。
而本文的主角Letsbonk.fun 正是 BONK 团队基于LaunchLab 构架所开发的第三方启动平台。
作为基于LaunchLab 开发的第三方平台，Letsbonk.fun 沿用了LaunchLab 的费用机制。对于所有基于Letsbonk.fun 所发行的 Meme 代币，LaunchLab 会收取 1% 的联合曲线发行费用，其中 25% 直接用于 RAY 的回购；此外在代币冲出“内盘”后，Raydium 也将基于流动性池的费用规则进行收费，并将其中部分费用投入 RAY 的回购。
Odaily：Raydium 不同类型流动性池的费用回购比例。
Blockworks 数据显示，自 4 月 16 日LaunchLab 上线以来，Raydium 的协议收入及 RAY 回购量均已出现明显增长，且其增长轨迹与LaunchLab 系平台的数据波动高度重叠 ——5 月 13 日，LaunchLab 系平台在代币毕业数量上首次超越 Pump.fun，当天Raydium 创下了 32.5 万美元的近期回购峰值；此外随着最近Letsbonk.fun 的爆发，Raydium 的协议收入及 RAY 的回购量再次出现明显抬头。
更值得关注的是，此前 Raydium的协议收入主要来源于流动池的兑换费用（下图紫色部分），但近期LaunchLab 的发行费用收入（下图黄色部分）已逐渐反超，成为了 Raydium 新的主要收入来源，而这些费用的 25% 都将直接用于 RAY 的回购。
以昨日 24.9 万美元的回购数据静态计算，Raydium 每年将可投入约 9088 万美元用于 RAY 的回购，而当前 RAY 的流动市值约为 7.49 亿美元，这意味着每年 RAY 市值的 12% 将会被回购，这将形成巨大的持续性买盘。
Meme 之外，还有美股代币化
除去持续增长的LaunchLab 费用收入之外，近期同样火热的美股代币化同样有望提升 Raydium 的协议收入。
此前，Kraken 的股票代币化平台 xStocks 已正式上线，并在 Solana 上发行了一系列热门美股的代币化凭证，而这些美股代币大多数都已在 Raydium 部署流动性池。虽然当下交易量规模仍然有限，费用贡献并不明显，但考虑到美股代币化的市场趋势，该板块同样具有较强的收入增长预期。
展望未来，如果Letsbonk.fun 能够继续保持当下的市场份额（甚至不用考虑 LaunchLab 及其他第三方平台的增长），Raydium 便有望保持当下的协议收入水平及回购力度，再叠加上潜在的美股交易增长预期，该数据有望实现进一步的突破。
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