代币解锁会将此前锁定的代币纳入流通，通常引发波动加剧和价格下跌。

锁仓计划（悬崖期+线性释放）旨在让早期持有者的激励与项目长期发展保持一致。

风投机构通过场外交易、分批出售及利用衍生品等策略，既能实现盈利退出，又可避免引发市场崩盘。

解锁时点、市场情绪与个人持有规模，是风投机构决定出手时机和方式的主要影响因素。

代币解锁是加密市场中的关键时刻，往往成为价格剧烈波动的催化剂。

对于散户投资者而言，代币解锁堪比高风险博弈；而对持有大量项目代币的风投和机构来说，则是经过严密筹划的战略机遇。

理解这些加密巨鲸如何把控解锁节点，有助于普通投资者获得重要启示。

所谓代币解锁，本质上是将原本受限的代币释放至流通市场。这些代币通常受制于项目方预设的锁仓计划，后者提前设定好为早期投资人、团队成员和顾问分批释放的周期及额度。

常见锁仓计划包括：

悬崖期： 初期锁定阶段，不释放任何代币。该阶段通常持续数月甚至一年以上，确保持有者与项目长期绑定。

线性释放： 悬崖期过后，代币按日、周或月分批释放，直至解锁周期结束。

锁仓制度的根本目的是确保早期持有者的利益与项目长期价值同步，避免短期内集中抛售，合理调节市场供给。

然而，即便初衷在于维护市场稳定，解锁事件仍频繁带来额外抛压。流通量激增超出市场承接力时，价格往往随之回落。

你或许多次见证过类似情形。例如Pyth（PYTH）、Arbitrum（ARB）和Aptos（APT）等项目，都曾在大规模解锁节点期间遭遇价格大跌。

即便是新晋项目Ethena（ENA）也未能幸免。经验丰富的交易者通常会提前布局，即在解锁前抛售持仓，以应对供应增长带来的压力。

你知道吗？ 每周市场有超过6亿美元价值的代币解锁，其中约90%的解锁事件伴随价格下跌。

风投机构的方法和目标与散户截然不同。他们追求早期投资的高额回报，而代币解锁正是兑现收益的核心节点。

他们运用一系列精细化策略，在确保利润最大化的同时，将对市场的影响降至最低：

风险投资机构（VC）在出售大量代币时，最常用且高效的方法之一是通过场外交易（OTC）平台。与直接在公开交易所抛售可能引发巨大滑点和价格暴跌不同，VC通常选择与买方私下成交。这些买家多为其他机构、高净值个人，或市场做市商。

操作方式：VC将大额代币交由OTC平台撮合出售。平台为其匹配一位或多位买家，协助双方以协商价格完成私下交易，成交价通常略低于当时市场价。

对VC的好处：能够规避滑点风险，保持匿名，避免引发市场恐慌，并可灵活定制交易条款。

VC往往选择分批减持，而非一次性大量抛售，尽管很难做到精准择时。他们可能在行情上涨时出售部分解锁代币，在下跌时逢低吸纳以降低平均成本。这种分阶段出售策略旨在实现收益最大化，同时降低对市场价格的冲击。

VC采用的最复杂操作手段是对冲解锁风险。在代币解锁前数月，VC可通过衍生品合约提前锁定出售价格，有效控制风险敞口。

做空期货和永续合约：VC可在相关代币的期货市场建立空头头寸，当现货价格下跌时，通过衍生品获利，从而对冲解锁带来的损失。

购买认沽期权：认沽期权允许VC在价格下跌时，仍可按约定价格出售代币，锁定收益底线。

卖出认购期权：VC还可能以即将解锁的代币为基础卖出认购期权，收取权利金，并在被行权时以固定价格出售。

Delta中性策略：VC通常与做市商合作，构建Delta中性头寸，即持有所解锁现货代币，同时做空相关衍生品，实现无论价格涨跌均可获利的平衡状态。

VC的决策并非孤立进行，影响其解锁代币处置方式的因素主要有：

市场情绪：如果加密市场整体偏空，或某项目风评不佳，VC往往倾向快速抛售以止损；反之，在牛市或项目前景看好时，则可能选择持有或逐步减持。

解锁代币占比：解锁量在流通盘中的比例越大，未来抛售压力越高，市场及VC预期的减持行为就会更为明显。

接收代币类型：VC会区分早期投资者/团队解锁代币（抛压较大）与社区奖励或质押类代币（短期出售动机较弱），据此做出不同决策。

项目基本面与里程碑：若项目达成关键开发目标或获得重要合作，VC信心提升，往往延缓或减少减持；反之，若出现利空或进展延迟，则可能加速出货。

投资组合多元化：在管理投资组合时，VC需定期调整持仓。部分解锁代币的出售，既可能是资产再平衡的需求，也常为兑现收益、筹集新投资资金或降低单一资产风险。

你知道吗？ 团队和早期投资人解锁最易引发价格暴跌，而生态激励类解锁平均可推动价格上涨约1.2%。

风险投资机构在代币解锁过程中的影响力一直备受争议，主要担忧集中于潜在的不公平性及市场操纵行为。

批评者指出，按时间表执行的解锁机制导致供需之间出现根本性失衡——代币供应受固定计划控制，而需求却高度波动。VC通常能在代币生成事件（TGE）前以极低价格购入代币，即便解锁后价格大幅下跌，他们依然能够实现可观收益，而TGE后买入的散户则需承受主要抛售压力。

有观点指责项目方与VC有意协作进行“拉高-出货”操作，即在大规模解锁前通过营销或制造新闻等方式人为推高代币价格，然后将手中代币高位卖给毫无警觉的散户投资者。

VC通常掌握关于项目健康状况、开发进度以及即将到来的解锁计划等更为详尽的信息，因此在信息层面上天然优于普通散户。

但也应看到VC的重要作用。他们为加密生态系统提供了宝贵的早期资金，是推动创新和项目落地的关键动力。没有VC资金，许多有潜力的项目或许难以问世。

即便无法像VC那样参与OTC交易或运用复杂的对冲工具，普通投资者仍可通过借鉴VC行为模式，在代币解锁期间做出更理性的选择：

自主调研（DYOR）：务必核查每个项目的锁仓和解锁进度。Token Unlocks等工具对于追踪相关信息非常有用。了解即将解锁的代币数量及其流向。

提前预判抛压：当团队或早期投资人面临大规模解锁时，往往会出现明显抛压。可考虑在事件发生前降低持仓或提前设定止损。

“买传闻，卖事实”（或卖解锁）：价格常在临近解锁时下跌，解锁发生后亦可能回落。应避免在关键解锁前进场博弈。

关注链上数据与市场异动：密切关注链上大额资金流动，尤其是项目方或VC知名地址向交易所或OTC平台的可疑转账，这常常预示即将抛售。关注异常的交易量变化。

重视项目基本面：并非所有解锁都会带来负面影响。如果项目持续实现里程碑目标、建立稳健合作关系并展现实际应用价值，其长期表现有望承接一定解锁压力。

代币解锁本身是加密市场结构不可或缺的一部分。理解VC的动机和策略，普通投资者也能在高波动阶段更好把握机会，将潜在风险转化为更明智的交易决策。

本文不包含任何投资建议或推荐。任何投资和交易行为均涉及风险，读者应自行研究后再做决定。

原文: 《 风投机构如何交易代币解锁（以及你能从中学到什么） 》

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