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随着亚洲开始交易日，比特币 BTC 的交易价格超过 104,500 美元，尽管中东可能爆发战争，但当天的市场波动相对平稳，几乎没有市场变动。实际上，根据 CoinDesk市场数据，在过去的一整周内，BTC 仅下跌了 2%。

分析师们正在讨论加密市场当前的平静是力量的象征，还是暗示着更危险的事情即将发生。

本周来自 CryptoQuant、Glassnode 和交易公司 Flowdesk 的三份新报告都指向相同的表面状况：低波动性、紧缩的价格走势和低迷的链上活动。此外，零售参与度下降，机构参与者，从 ETF 到鲸鱼，正在塑造资金流动的结构。

但 CryptoQuant 发出的警告最为紧急。

在其 6 月 19 日的报告中，CryptoQuant 认为，如果需求继续恶化，BTC 可能很快会重新测试 92,000 美元的支撑位，甚至跌至 81,000 美元。

现货需求仍在增加，但远低于趋势。自 4 月以来，ETF 流入量下降超过 60%，而鲸鱼的积累量减半。短期持有者，通常是较新的市场参与者，自 5 月底以来已抛售约 800,000 BTC。

他们的需求动量指标，跟踪关键群体的方向性购买力量，目前读数为负 200 万 BTC，为 CryptoQuant 数据集中最低。

然而，Glassnode 看到相同的信号，并得出了远不如前者悲观的结论。

在其每周链上更新中，该公司承认比特币区块链“安静”，这意味着交易数量下降，费用微乎其微，矿工收入低迷。

然而，这表明这可能不是一种弱点，而是网络演变的反映。链上结算量仍然很高，但集中在大额转账中，表明该链越来越多地被机构和鲸鱼使用。

Glassnode 指出，衍生品市场现在远远超过链上活动，期货和期权的交易量通常超过现货 7 倍至 16 倍。

这种转变带来了更复杂的对冲、更好的抵押品实践，以及一个更成熟、虽然不那么狂热的市场结构。

总部位于法国的市场做市商和交易公司 Flowdesk 的观点介于两者之间。

虽然注意到小币种流动性减少和市场做市量平稳，其 6 月 19 日的更新将市场描述为“盘整”，而非崩溃。

Flowdesk 强调了代币化资产的激增，例如黄金支持的 XAUT（交易量增长 56%）、稳定币的增长和日益增加的 RWA 活动。

对他们来说，低波动性可能只是方向性突破前的平静，而不一定是向下的。

但最终，没有人似乎对未来有可靠的预测。

即使是 Polymarket 也不确定。投注者认为 BTC 在 6 月跌至 90K 或上涨至 115K-120K 的机会几乎相等。

有一件事是肯定的：看涨的机构活动与逐渐减弱的零售需求之间的拉锯战，可能使比特币面临剧烈的市场波动，这将可能决定市场的下一个篇章。

Presto Research表示，加密货币财务公司风险低于你想象的

来自 Presto Research 的一份新报告认为，加密货币财务公司（CTCs），如Strategy和Metaplanet，不仅仅是杠杆比特币ETF，而是一种新形式的金融工程，其风险低于许多投资者的假设。

Strategy最近的融资，通过永久优先股筹集了近10亿美元，展示了比特币的波动性如何被发行者利用。

这些证券，以及可转换债券和市场销售的股票，使CTCs能够在不触发保证金风险的情况下进行激进的加密货币积累。

Presto指出，Strategy的比特币没有质押，而Metaplanet的债券是无担保的，这意味着在过去的加密货币崩溃事件中，主要触发因素的抵押品清算在这里基本上是缺失的。这并不消除风险，但改变了风险的性质。

Presto认为，真正的挑战不是加密货币的暴露本身，而是管理稀释、现金流和资本时机的纪律。

Metaplanet的“比特币收益”指标，衡量每股完全稀释的比特币数量，反映了对股东价值的关注。

只要CTCs能够管理其积累策略背后的财务机制，他们就会像传统市场中的高增长公司一样获得净资产价值（NAV）溢价。但如果他们计算错误，推动他们上升的同样工具可能会加速他们的下跌。

Semler Scientific制定大胆计划，计划到2027年持有105,000 BTC

Semler Scientific（纳斯达克：SMLR）公布了 企业历史上最激进的比特币积累路线图之一，宣布计划到2025年底持有10,000 BTC，到2026年持有42,000 BTC，到2027年底持有惊人的105,000 BTC。

这家总部位于加利福尼亚的医疗设备制造商去年转向比特币财务策略，实际上试图在接下来的30个月内将其当前的4,449个比特币储备增加24倍。

它计划通过股权融资、债务融资和运营现金流的组合来实现这一目标。

但前进的道路并不保证。Semler获取比特币的主要机制是通过其市场销售（ATM）计划出售新股，这依赖于公司以高于其净资产价值（NAV）的价格交易。

根据Strategy-Tracker的数据，Semler的mNAV目前为0.859x，这意味着市场对该公司的股权估值低于其比特币持有量，实际上切断了其筹集增值资本的能力。

这种动态使Semler在比特币财务公司中成为一种悖论：一个高信念的买家却没有溢价来支持其购买。即使比特币飙升至超过100,000美元的历史新高，Semler的股价今年仍下跌近40%。

市场动态：

• BTC: 尽管ETF资金流入强劲，比特币仍徘徊在$105K以下，$105,150处的阻力反复出现，机构积累的迹象被短期看跌动能和宏观波动所抵消。
• ETH: 在高成交量抛售突破关键水平后，以太坊在$2,490找到了支撑，价格在地缘政治紧张和宏观不确定性中在狭窄区间内整合，如果突破$2,510的阻力，可能会出现突破。
• 黄金: 周四黄金在$3,366附近徘徊，变化不大，因升级的地缘政治紧张局势抵消了美联储鹰派立场带来的压力，而铂金在触及近10年高点后回落；美国市场因“解放日”假期而关闭。
• 日经225: 日本日经225指数周五开盘上涨0.24%，亚太市场在中国贷款基准利率决定前大多上涨，同时以色列与伊朗的紧张局势仍在持续。

加密货币其他动态：

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• [亲以色列组织的9000万美元加密货币黑客攻击可能对伊朗政权造成重创 (CoinDesk)](Why Pro-Israel Group's $90M Crypto Hack Could Be a Hammer Blow for Iran's Regime)
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