这个话题我自己也考虑很久，看了武兄 @qinbafrank 和逃课君 @TJ_Research01 的讨论，我个人更加偏向于股市和债市，甚至是汇率的三杀导致了川普的软化，对于川普来说首先 10年期的美债突破了 4.6% 这条红线动摇了川普和财政部，如果继续激进的执行，很有可能触动美国的根本。

但 10年期的美债是从 4月11日 才开始下降的，而美股是在 4月9日 公布了对等关税暂停以后就开始反弹，所以能明显看到股市对于关税的反应会更快，美元也是从 4月9日 就开始较大幅度的下降。

所以我认为4月9日的 Pivot（转折点） 并非单一市场信号触发，而是“股债汇三杀”共同构成的系统性警告。股市提前反应出投资者信心的下滑，债市则以10年期收益率突破4.6%的财政红线动摇政策基底，而美元的快速跳水反映了海外资本对美国宏观政策信任的边际削弱。

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