在今天的《顾问的加密货币》中，Fabian Dori，Sygnum Bank的首席投资官，探讨了为什么加密货币不仅仅是一种资产类别，并关注去中心化金融的机构采用情况。
然后，Abhishek Pingle，Theo的联合创始人，回答了关于风险厌恶型投资者如何接触去中心化金融以及在“向专家提问”中应关注什么的问题。
加密货币不是一种资产类别 — 它是一个资产宇宙
穆迪最近警告称，公共区块链对机构投资者构成风险。与此同时，美国的比特币ETF吸引了数十亿美元的资金流入。我们看到机构采用的长期转变开始显现。但加密货币的真正潜力远不止于被动的比特币敞口。它不仅仅是一种资产类别 — 它是一个资产宇宙，涵盖了收益生成策略、方向性投资和对冲基金风格的阿尔法。大多数机构仅仅触及了可能性的表面。
机构投资者可以通过超越对加密货币的单一看法，认识到三个不同的细分市场，从而增强他们的风险回报特征：收益生成策略、方向性投资和替代策略。
与传统固定收益类似，收益生成策略提供有限的市场风险和低波动性。典型策略包括从赚取传统收益的代币化货币市场基金到参与去中心化加密金融生态系统的方式，这些方式在没有传统期限或信用风险的情况下提供有吸引力的回报。
这些加密收益策略可能拥有吸引人的夏普比率，竞争高收益债券的风险溢价，但机制不同。例如，收益可以通过协议参与、借贷活动、资金利率套利策略和流动性提供获得。与在利率上升环境中面临本金侵蚀的债券不同，许多加密收益策略在很大程度上独立于中央银行政策运作，并在最需要的时候提供真正的投资组合多样化。然而，没有免费的午餐。加密收益策略涉及风险，主要集中在策略所参与的协议和平台的成熟度和安全性上。
机构采用的路径通常遵循三种不同的方法，符合不同的投资者特征：
- 风险厌恶型机构首先采用收益生成策略，这些策略限制了直接市场敞口，同时捕获有吸引力的回报。这些切入点使传统投资者能够在不承担方向性敞口相关波动性的情况下，受益于加密生态系统中独特的收益。
- 主流机构通常采取比特币优先的方法，然后逐步多样化到其他资产。以比特币为起点提供了一个熟悉的叙述和明确的监管框架，然后再扩展到更复杂的策略和资产。
- 像家族办公室和专业资产管理公司这样的成熟参与者从一开始就探索整个加密生态系统，并构建全面的策略，利用风险谱系中的全方位机会。
与早期行业预测相反，代币化正从稳定币和货币市场基金等流动资产向上发展，推动这一进程的因素是流动性和熟悉度，而非承诺使非流动资产民主化。更复杂的资产也在随之而来，揭示了务实的采用曲线。
穆迪对协议风险超过传统对手方风险的警告值得关注。这一叙述可能会阻止机构进入加密货币的收益层，但它仅突显了问题的一面。虽然基于区块链的资产引入了技术风险，但这些风险通常是透明且可审计的，与传统金融中对手方可能存在的不透明风险特征不同。
例如，智能合约提供了新的透明度水平。它们的代码可以被审计、压力测试和独立验证。这意味着风险评估可以在比具有表外敞口的金融机构更少的假设和更高的精确度下进行。主要的去中心化金融平台现在经历多次独立审计，并保持显著的保险储备。它们在一定程度上缓解了穆迪所警告的公共区块链环境中的风险。
虽然代币化并未消除与基础资产相关的固有对手方风险，但区块链技术为访问这些资产提供了更高效和更具韧性的基础设施。
最终，机构投资者应将传统投资原则应用于这些新型资产类别，同时承认数字资产中存在的广泛机会。问题不在于是否分配加密货币，而在于加密资产宇宙中的哪些特定细分市场与特定投资组合目标和风险承受能力相一致。机构投资者在开发量身定制的分配策略方面处于良好位置，利用加密生态系统不同细分市场的独特特征。
- Fabian Dori, 首席投资官, Sygnum Bank
向专家提问
问：目前机构在链上使用哪些收益生成策略？
答： 最有前景的策略是 delta 中性，即对价格波动保持中立。这包括在中心化和去中心化交易所之间进行套利、捕捉资金利率以及在分散的流动性池中进行短期借贷。这些策略在没有更广泛市场敞口的情况下，产生 7%–15% 的净收益。
问：DeFi 的哪些结构特征使其相比传统金融能够更有效地部署资本？
答： 我们喜欢将去中心化金融（DeFi）视为“链上市场”。链上市场通过消除中介、启用可编程策略和提供实时访问链上数据来解锁资本效率。与传统金融不同，传统金融中资本常因批处理、对手方延迟或不透明系统而闲置，而链上市场提供了一个可以根据可量化的风险和回报指标动态路由流动性的世界。可组合性和无权限访问等特征使资产能够实时部署、再平衡或撤回，通常伴随自动化的保护措施。这种架构支持灵活且透明的策略，尤其对在分散流动性池中优化或管理波动性敞口的机构至关重要。
问：风险厌恶型机构应如何接触链上的收益？
答： 许多探索 DeFi 的机构通过评估基于稳定币的非方向性策略，采取谨慎的第一步，如上所述，旨在提供一致的收益，同时限制市场敞口。这些方法通常围绕资本保值和透明度进行构建，基础设施支持链上风险监控、可定制的保护措施和安全的保管。对于寻求收益多样化而不承担传统固定收益的久期风险的公司而言，这些策略作为进入链上市场的保守切入点正在获得关注。
- Abhishek Pingle, 联合创始人, Theo
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