"从瓶颈到转折点：数字资产和金融科技行业正处于十字路口。"
Anatole Baboukhian, FIS世界支付公共政策负责人

在最近的一次备受关注的专家讨论会上，来自巴克莱银行、英格兰银行、Goodwin Procter、Ripple和FIS世界支付的专家就数字资产革命的关键方面进行了交流，包括中央银行数字货币的崛起、稳定币和代币化银行存款的作用。与会者强调，虽然每种方法都具有独特的潜在好处，比如改善金融包容性或增强支付基础设施，但它们也带来了不同的监管挑战。专家组强调了创造能够适应这些新型数字资产并确保公平竞争环境的监管环境的必要性。

中央银行数字货币

"在这里有一个真正的机会，可以摆脱传统金融中最大的[…]低效，即跨境支付。公共部门参与这一点（通过中央银行数字货币）以及私营部门是一件非常好的事情。"
Andrew Whitworth, Ripple政策总监

中央银行越来越多地探索中央银行数字货币的潜力。这些是由国家中央银行发行的国家法定货币的数字形式。中央银行数字货币可以通过建立直接渠道，在个人公民、企业和其他经济利益相关者之间进行支付，从而支持一个弹性的支付系统。中央银行数字货币也可以作为更高效的跨境支付的基石，据与会者称，这是这项技术最有前景的应用之一。

中央银行数字货币提供了一系列潜在好处。来源：英格兰银行。

中央银行数字货币的技术规范和特性可能差异很大，因此，总体中央银行数字货币的特征和用例取决于发行该货币的司法管辖区的设计决策。

设计选择的示例包括

与中央银行数字货币在支付功能方面密切相关的是稳定币和代币化银行存款。

稳定币和代币化银行存款

“MiCA非常关注稳定币，因为监管机构希望防止来自未受监管组织的稳定币流通。”
Nicole Sandler, 巴克莱数字政策负责人

稳定币是与稳定资产挂钩的加密货币，通常是美元或欧元等货币。通过不同的机制，包括实际资产储备（例如USDC）、算法机制（例如Terra的失败UST）或加密抵押品（例如以太坊支持的LUSD），可以维持这种挂钩。稳定币的一个关键用例是保护市场参与者免受加密资产的波动，同时使他们能够利用加密货币的好处，包括速度和较低的交易成本。

加密资产仍然非常波动。来源：标普全球

稳定币类型的多样性及其日益增长的采用率引起了监管机构的关注，因为它们有可能影响传统金融和银行系统。这使稳定币及其发行者成为加强监管监督的目标。例如，欧盟的《加密资产市场（MiCA）》法规为加密资产和稳定币创建了监管框架。尽管对MiCA存在一些不明确之处（例如，可能存在成员司法管辖区中虚拟资产服务提供商的不同许可要求），但它通常被视为行业的净正面发展。特别是与美国的“执法监管”方法或中国等地对加密货币的完全禁止相比，这一点尤为明显。

“我赞成[许可]，因为我认为这会带来合法性。”
Manoj Peiris, FIS世界支付法规与合规法律顾问

作为中央银行数字货币和稳定币的有趣替代品是代币化银行存款（TBDs）。TBDs是在区块链网络上表示为数字代币的传统银行存款。作为支持机制的银行存款可能会减少市场波动，并且由于通常受到存款保险计划的保护，TBDs可能会激发更大的信心。此外，TBDs可能会解决监管瓶颈，因为它们可能大部分在现有银行监管框架的范围内。因此，TBDs可能处于一个甜蜜点，可以解决“稳定币三难问题”，迫使监管机构在扼杀创新、允许稳定币发行者成为新银行或金融稳定风险之间做出选择。

稳定币三难问题。来源：标普全球评级

与会者讨论了未来的支付方式，无论是中央银行数字货币、稳定币还是TBDs，都必须专注于构建无摩擦的“支付之旅”，同时确保隐私等安全和消费者保护。他们谈到了在国际协调的数字资产监管框架内促进数字支付和更广泛的数字资产生态系统的必要性。

促进互操作性和制定协调的监管框架

“监管并非旨在抑制创新。相反，它旨在确保创新以有效实现其目的，包括保障消费者权益和维护金融稳定。”
Amy Lee, 英格兰银行金融科技中心负责人

监管为市场提供了稳定的框架，旨在在稳定性、消费者保护和创新之间取得合适的平衡。事实上，与会者就加密领域中FTX等关键失败的影响以及可能扼杀创新并对合法市场参与者构成准入障碍的潜在监管漏洞交换了意见。监管标准还可以解决各种技术架构之间的碎片化和互操作性不足，这可能对采用和扩展产生不利影响。

国内互操作性面临的主要挑战在于将分布式账本技术与现有支付基础设施进行接口对接。这种整合可能需要对当前复杂而僵化的支付基础设施进行重大改造。为了克服这一挑战，与会者讨论了中央银行、金融科技和传统金融机构需要合作支持法律和监管方法，以实现将分布式账本技术整合到现有支付系统和（即将推出的）中央银行数字货币中。

一位与会者讨论中提到的一个有前途的例子是，开放银行在英国的引入受益于监管标准的制定，可能有助于解决国内的互操作性问题。与此同时，结合分布式账本技术，开放银行还可能为解决信任和数字身份问题提供潜在机会。

此外，监管可能有助于克服国际支付中的碎片化，并通过促进一致性和协调来促进互操作性。通过调整规则和标准，监管机构可以为所有市场参与者创造公平竞争的环境。这反过来鼓励不同系统之间的合作，例如中央银行数字货币、商业银行货币和更广泛的数字资产生态系统。在国际上协调一致的监管，平衡创新与消费者保护和金融稳定，对于为支付用户带来最佳结果并充分发挥数字资产潜力至关重要。

监管机构可以选择与传统金融机构采取相同的制度，认为相同的活动应该受到相同的监管。或者，监管机构可以制定更具针对性的监管制度，以解决新技术带来的特定方面，如去中心化和匿名性。随着分布式账本技术融入传统金融，决策者将调整对加密公司的监管监督水平，使其与传统金融服务提供商的水平保持一致。

“明显有推动力将数字资产纳入主流金融服务监管。然而，新的监管需要考虑到数字资产在技术上与传统金融资产不同，而且期望的政策结果可以在不采取一刀切的方式的情况下实现。”
Arvin Abraham, Goodwin Procter合伙人。

总之，与会者一致认为，中央银行数字货币、稳定币和TBDs等数字资产的前景将通过创新、监管和全球合作的平衡来实现。正如Anatole Baboukhian所强调的，这是一个重要的转折点，将为数字货币和支付的未来发展做出重要选择。实现数字化金融未来的承诺将需要协调的努力、持续的对话和一个共同的愿景，既培育创新又保持稳定。

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