11号这篇梳理完未来三个月的流动性发现：下旬前财政部现金重建流动性再度收紧，月底之前流动性还是在低位。当时认为知道大饼要跌，但三天跌了一万2千点也是超预期。而中期选举之后稳定币发行量持续减少、ETF持续大额净流出。深层次原因可能就这几个： 1）市场对与民主党掌控国会后加密政策收紧的担忧； 2）超大规模被盗的后遗症，大资金对加密安全性的质疑； 3）底层还是流动性持续再收紧的 还有一个潜在的影响就是本周Anthropic开始路演机构为下周的IPO申购开始调仓虹吸流动性了，想想6月初跌破6万也是发生在SpaceX的IPO路演期间的。 9月下旬开始看大饼回调直到10月底，但中期选举改变了美国政治生态、低估了市场对于民主党掌控国会对加密政策收紧的担忧程度。 另外一点没有及时去根据月初财政的再融资声明去推演新的详细流动性节奏，虽然财政部12月底TGA目标8500亿美金不变，但是11月底TGA则是跟10月底差不多、意味整个11月流动性还是很差的没有回暖。如果更早去仔细看下、可能转变会更快些、执念过重。 本质还是菜，没能及时调整转变。 接下来还是看月底到12月底财政部是不是能如预期流动性释放、同时12月中之前还要达成新的CR维持政府不关门到明年初https://x.com/qinbafrank/status/2121269056510767354?a=p0fMdwOCd3TEyn6nLqM&s=46。 如果这两点都能实现，流动性回暖应该能带动大饼企稳。 而对于更长期加密政策担忧，可能得等到新一届国会履新后，市场会发现即使民主党掌控国会多数（简单多数而非绝对多数）负面影响很强，但威力并没有那么强（想象过去两年共和党掌控国会简单多数，清晰法案推动依然没能通过、民主党简单多数很多立法推动也没那么容易）。