BTC连续下跌之后，市场上的抛压究竟还有多少？那些急于离场的筹码是否已经卖得差不多了？ 我把10/28以来的STH筹码（实体口径）成本分布进行了逐日对比，试图从不同成本群体的行为变化中寻找市场情绪和卖压强弱的线索。 这里有几个值得关注的现象（这里只做所见分享）。 1、外部供给在11月初之后停止了； STH总量增加9.3w枚；这大概率是LTH筹码在第一段下跌中派发给了新买家。 但是，其中7.8w枚发生在11/2之前，11/5之后总量基本持平（LTH派发减少），换手变成STH内部从高成本向低成本转移。 2、高位买家正在割肉认赔，但节奏放缓； $81k以上筹码14天减少16.5%。前7天流出8.8w枚，后6天只有3.9w枚，11/7到11/9每天不到4k枚，即使11/8价格创了新低。 3、早期低成本筹码匀速减少； $58k到$72k每天流出4k到1.1w枚，反弹日和下跌日差别不大，最后两天略有加快。这部分可能是获利了结，也可能是持币满155天后转为长期持有者。 4、价格已跌到STH平均成本下方； 浮亏筹码占比从33% 升到67%；目前$77k的抄底盘还在扛，$77.0k在11/3峰值是26w枚，现在23.5w枚，九成没动，浮亏4%到6%。 这也是目前最大的单一区间，他们是否松动是后续最重要的变量。 ------------------------------------ 综合来看，当前市场的抛压结构正在发生变化。 第1阶段，LTH可能是主要的派发来源；第2阶段，随着外部供给减弱，市场开始以STH内部的换手为主。 高成本区短期筹码的减少速度正在放缓。即便价格创新低，也没有出现同等规模的筹码流失。高位买家集中抛售压力已有所缓解。 另外，低成本筹码是匀速减少，没有表现出随价格下跌而加速恐慌的特征，更像是部分卖出+部分转为了LTH。 市场正在从前期的大规模筹码转移，逐步进入存量筹码消化阶段，边际卖压有减弱的迹象。 当然，卖压减弱并不意味着价格会立即反转；重要的是新形成的低成本筹码能否稳定下来。 如果价格再次下探，却无法逼出更大规模的筹码出清（目前STH浮亏筹码占比，已经从33%上升到67%了），那么我们距离这一轮恐慌情绪的尾声，或许就更近了一步了。