FTX破产清仓促成「史上最惨卖飞」：错失Anthropic千亿美元IPO盛宴

11 月 11 日，Anthropic 已向美国证监会公开递交并更新招股书（S-1/A），计划登陆纳斯达克，股票代码为「ANT」，高盛和摩根士丹利担任主承销商。 11 月 10 日提交的最新修订版招股书披露，ANT 发行价格区间为每股 70–78 美元，公开发行约 8.25 亿股 Class A 普通股（公司自身发行约 8.0135 亿股，老股东出售约 2365 万股），承销商另有约 1.2375 亿股的超额配售权。同时，公司将与 Google、Nvidia、AMD、Broadcom、Micron、Microsoft、TSMC 等战略投资者进行约 260 亿美元的非投票 Class N 股定向配售，定价与 IPO 价格一致。 市场预期定价约在 11 月 18 日，交易或于 11 月 19 日启动。按发行后约 130.9 亿股计算，对应估值约 9170 亿–1.02 万亿美元；若计入期权、限制性股票等全稀释因素，高价端可达约 1.4 万亿美元。此前市场曾预期融资规模或达约 1000 亿美元、估值最高触及 2 万亿美元，最新条款已有所收敛，但仍有望成为 AI 行业规模最大的上市案例之一。 值得注意的是，FTX 曾是 Anthropic 的早期大股东。2021–2022 年间，FTX 关联交易公司 Alameda Research 参与 Anthropic 融资，以约 5 亿美元取得公司约 7.84% 的股份（对应约 4454 万股 Series B）。彼时，生成式 AI 尚未迎来后来的爆发式增长，这笔投资也成为 FTX 资产负债表上最具价值的非加密资产之一。 但 FTX 在 2022 年 11 月申请破产保护后，破产财团需要尽快回收流动性，以处理客户资产缺口和债权人赔付。2024 年 3 月，在法院批准后，FTX 破产财团先出售约 2950 万股，交易总额约 8.84 亿美元；随后于 2024 年 6 月出售剩余约 1500 万股，再回收约 4.52 亿美元。两笔交易合计回收约 13.4 亿美元，约为原始 5 亿美元投资的 2.68 倍。此后 Anthropic 估值继续上升，未来的 IPO 上涨空间已不再属于 FTX 债权人。 如果 FTX 当年没有出售股份，并假设其约 7.84% 的持股比例在后续融资中没有被稀释，那么在 Anthropic 估值达到 1.4 万亿美元时，这笔股份的理论价值将达到约 1098 亿美元，翻了 219 倍，回报率达 21852%。 以 FTX 破产时最常被引用的约 80 亿美元客户资金缺口计算，1098 亿美元大约相当于填补 13.7 次这样的资金缺口。即便扣除最初 5 亿美元本金，1093 亿美元的理论利润也足以覆盖约 13.6 次。 需要注意的是，这是一笔静态测算。Anthropic 后续经历多轮融资，原持股比例已被大幅稀释。根据最新招股书披露的全稀释股数，原约 4.454 亿股（拆股后）目前对应的持股比例已降至约 2.5% 左右。按 IPO 价格区间 70–78 美元计算，这笔股份的理论价值约为 311 亿–347 亿美元；即便按全稀释高价端对应的约 1.4 万亿美元估值，也约为 350 亿美元左右。与「维持 7.84% 不变」的近 1100 亿美元理论上限相比，实际稀释后的价值已大幅下降。(BlockBeats)