鲸鱼观察：全球股票和债券市场规模达 318.5 万亿美元。其中 490 亿美元已在链上代币化。七个项目正在争夺这一市场空白。但它们并非同一套策略。 CPOOL Clearpool Clearpool 将需要资金的机构与愿意出借稳定币的持有者联系起来。难点不在于其承销的技术，而在于如何决定谁能获得贷款以及贷款条款。 该产品包括机构信贷库、循环信贷额度、借款人筛选、可转让的 cpToken，并计划扩展到 XRP Ledger 和 RLUSD。 将贷款上链并不能消除违约风险。贷款人仍然依赖于借款人的财务状况、承销质量以及违约时的追偿流程。可转让的头寸也不等同于流动性头寸——你需要买家，而且提现条款可能会延缓退出。 持有 CPOOL 与通过 Clearpool 进行贷款是两回事。该代币并不自动赋予持有者对贷款利息的索取权。 关注还款质量、重复借贷和贷款人需求。贷款规模只有在贷款持续有效的情况下才重要。 CFG Centrifuge Centrifuge 为资产管理公司提供将投资产品上链的基础设施。国库基金和私募信贷池可以在同一平台上运行，即使它们的风险状况截然不同。 该架构包括链上资金池和金库、多链分发、高级和次级份额、DeFi 流动性连接以及 CFG 治理。 高级投资者优先获得回报。次级投资者承担早期损失，以换取更高的潜在回报。这改变了风险承担者，但底层资产仍然需要表现良好。链上报告使基金更容易被审查。但它无法回答谁管理资产、谁收取款项，或者如果安排破裂，投资者拥有哪些权利。 关注管理人和投资者的留存率、产品多样性和赎回可靠性。这些比总锁定价值 (TVL) 更能说明问题。 BKN Brickken Brickken 负责代币化背后的运营工作：投资者注册、KYC 认证、所有权记录、分配和报告，所有功能集中在一个平台上。 该产品涵盖代币发行和管理、资格审核、股权和债权以及基金支持、多链部署和分发工具。 大多数企业不想构建自己的代币化技术栈。他们需要的是能够处理发行和持续管理，且不会增加运营负担的软件。 然而，软件并不能解决所有问题。法律结构仍然需要有效。转让限制需要持续有效多年，而不仅仅是在发行初期。 持有 BKN 与使用该平台是两个不同的问题。资产发行量与平台收入并不相同，两者都无法很好地反映代币需求。 关注付费客户的重复发行和定期费用。较高的发行量意味着更高的客户回头率。 PLUME Plume Network Plume 构建了代币化资产在金融应用中运行、转移和使用的网络层。 该基础设施包括一个兼容EVM的RWA专用网络、Nest金库资产分发通道以及与资产管理公司和DeFi应用程序的连接，用于代币化资产。 其核心理念是，资产发行后需要有实际用途。以资产为抵押进行借贷、存入金库以及在应用程序之间转移，这些功能都增加了资产的实用性，并赋予用户留在网络的理由。 每增加一种用途，也会增加复杂性。以资产为抵押进行借贷会引入价格驱动机制、清算逻辑和借贷合约。稳定的资产可能很快变成高风险头寸的一部分。 钱包数量需要结合实际情况来分析。激励措施能够迅速吸引用户存入资金，但当奖励减少时，资金也会迅速流失。 观察用户存入的资金、资金的使用方式以及激励措施结束后用户是否继续使用。 TRAC OriginTrail OriginTrail不发行资产，它负责处理资产背后的信息。 其去中心化知识图谱将现实世界的数据组织成知识资产，供应用程序和用户发现和验证。该产品涵盖供应链和企业用例，包括人工智能相关的数据发现以及用于发布质押和网络激励的TRAC。 创建代币并不能保证其所附带的数据可信。买家在查看来源、状况或所有权历史时，仍然需要可靠的信息来源。OriginTrail致力于使这些记录可查找且防篡改。 验证存在局限性。知道一条记录没有更改并不能证明原始声明是准确的。信息来源仍然至关重要。 TVL（总价值锁定）无法告诉你围绕信息构建的网络的本质。相反，应该关注付费发布、重复的企业使用和数据需求。 ZBCN Zebec 网络 Zebec 从支付入手：工资流支付卡和金融应用程序。其 RWA（实时资产）连接贯穿这些支付系统支持的金融活动以及它们分发的产品。 该技术栈包括实时和可编程支付、稳定币工资支付卡、超级应用程序和代币化资产集成。 企业需要支付员工工资。人们需要收款和消费。能够简化这些工作的产品将获得重复使用。 更难的问题是，企业能从如此大的交易量中获利多少。即使规模庞大，支付手续费也可能微乎其微。代币持有者还需要了解收入与代币需求之间的联系。 应用内的代币化股票引发了另一个问题：用户持有哪些代币？谁提供这些代币？用户如何退出？ 关注工资单、客户卡使用费和用户留存率。只有当支付产品本身拥有实际应用价值时，资产分配才具有说服力。 ONDO Ondo Finance Ondo 将常见的投资产品上链：通过 OUSG 和 USDY 投资美国国债，并通过 Ondo Global Markets 投资代币化股票和 ETF。 该产品组合包含多链分销，并整合了所有产品的机构用户。 OUSG 和 USDY 的结构和资格规则不同。符合其中一项资格的用户可能无法获得另一项，且两者的赎回条款也不同。 代币化股权敞口也不等同于直接持有股票。法律条款决定了代币持有者实际可以主张的权利。 流动性强的基础资产有所帮助，但并不能完全消除依赖性。托管发行机构、中介机构和赎回安排都位于代币和资产之间。 关注产品需求、赎回可靠性以及分销合作伙伴关系是否能推动持久使用。 这些并非同一回事。 Clearpool 连接贷款人和机构借款人。Centrifuge 帮助资产管理公司构建链上基金。Brickken 提供发行和管理软件。Plume 构建资产使用网络。OriginTrail 处理现实世界资产背后的数据。Zebec 专注于支付和金融分销。Ondo 将传统投资产品引入链上。 RWA 标签只是一个起点。它并不能告诉你你拥有什么，也不能告诉你风险在哪里。 对于每个项目来说，有四个问题至关重要：持有者实际拥有什么，谁负责支付，如果出现问题会发生什么，以及他们退出有多容易。 还有一个针对代币的具体问题：为什么更多的平台使用会创造更多对该代币的需求？ 如果你无法回答最后一个问题，那么你购买的只是宣传，而不是资产本身。