PAPER冲到0.03，一边领分红一边做空，矿工能把钱赚两遍？ 前几天我们讨论Papertrade时，最吸引人的机制是：交易亏损，甚至爆仓，也能获得PAPER 但当时还有一个问题：拿到多少枚PAPER，并不能直接换算成已经赚了多少美元 现在，PAPER已经可以在Hyperliquid上交易合约，昨晚价格一度来到0.03美元附近 目前上线的是Paragon部署的para:PAPER盘前永续合约，最高3倍杠杆、逐仓保证金 原生PAPER仍不可转账，也没有对应现货市场。这个合约依据自己的订单簿交易，并不是把矿工手里的PAPER搬到交易所卖掉 那为什么一部分矿工开始做空 一种可能的想法是：原生PAPER继续质押，保留USDC分配，同时用合约空仓，尝试对冲未来的代币价格风险 链上数据就有例子，某地址持有约851万枚PAPER，同时开出约360万枚空仓，相当于持币量的约42% 当然，还有另一种情况 一位持有约339万枚PAPER的矿工，在0.012美元附近开出了约895万枚空仓，空仓数量是持币量的约2.64倍，价格上涨到约0.018美元时，其空仓被清算，损失约5.5万美元 这已经不只是对冲原有持币，而是额外增加了方向性的空头敞口 那肯定有人会问，如何做到多空对冲，纯赚PAPER呢？ 在Papertrade里，可以对同一标的建立方向相反的仓位，尝试减少行情涨跌的影响，同时让亏损一侧产生PAPER。它与在Hyperliquid上做空PAPER，发生在不同市场，承担的风险也不同。而且，一边亏、一边赚，不代表两边最终能够完全抵消 因为Papertrade会对盈利进行折减，再收取相关盈利费用；亏损却不会按同样比例打折 用一个简化例子理解：假设两边原始盈亏分别是亏100美元、赚100美元，但盈利一边实际只拿回80美元，那么组合仍然损耗了20美元 这20美元，再除以实际获得的PAPER数量，才接近这次获取代币的成本，而不是只盯着亏损腿的100美元 这个例子还没有计入执行差异、清算损失，也没有计入后续质押分配。因此，合约价格出现后，矿工可以比较的，不是“PAPER价格高不高”这么简单 而是自己实际付出的获取成本，与能够执行的合约价格之间，究竟还有多少空间 这个空间还会变化 官方铸币曲线规定，在正常衰减阶段，累计进度越高，每一美元合资格亏损能够获得的PAPER越少 据测算，10月14日至18日，这个数量从约42枚降到约11.7枚。如果两个快照口径一致，且其他执行条件不变，同样的净损耗，对应的单币获取成本就可能提高到原来的约3.6倍 再看Papertrade的费用变化 按DefiLlama的完整UTC日数据，10月15日约749万美元，10月17日降至约90万美元，10月18日又回升到约231万美元，18日比17日反弹约158%，但仍比15日低约69% 这些费用包含结算、清算费用及符合条件的LP盈余分配，并不是所有交易者的亏损，也不是净利润。费用反弹与PAPER合约上线发生在相近时间，可以提出一种假设：有了可交易的价格，部分参与者更愿意重新计算挖币与对冲的收益 合约上线代表Papertrade进入了一个新的阶段 那问题来了，一枚持续质押的原生PAPER，在不同经营规模、持续时间、偿付危机和未来增发假设下，能够获得多少USDC分配的现值？PAPER的估值空间到底又该如何评定？ #PAPER #Hyperliquid #Papertrade