利率市场正在定价一个比主要通胀指标支持的更激进的美联储。 市场现在预计将有四到五次加息。我们的领先通胀指数自4月以来就显示出价格压力缓解的迹象，而该指数通常领先全球CPI约九个月。 这种差距目前正在影响我们的宏观模式模型，该模型将加息定价与通胀降温视为可能的政策错误。自2025年11月以来，该模型一直处于中性状态。较弱的流动性和这些加息预期已将模型推向该范围的谨慎端。 强劲的增长应能防止模型进一步下滑。消费者仍在消费，信用利差保持紧缩，风险资产在吸收了更高的10年期收益率后并未出现压力。历史上，中性时期通常为风险资产带来正回报，但波动性较风险偏好时期更大。 接下来的几次通胀数据将显示市场是否定价过多的加息。更高的通胀数据将进一步推动加息定价，并可能将模型推向风险规避状态。而较低的通胀数据则可能减少部分加息预期。 领先指标表明，美联储的加息空间可能比市场预期的要少。