链上实现价值可以视为所有实际流向BTC的资金（只要上链）。如图，当前走出熊底的三段式结构和2023年非常相似。 第1段，资本从“大幅流出”到“减缓流出”； 第2段，资本从“净流出”转为“净流入”，第一波启动。 第3段，资本保持净流入，但开始和价格形成背离。 目前我们正处于“第3段”。而2023年3段走完就迎来了一次“像样”的回调，深度直达STH-RP。 经历过的小伙伴应该记得，当时还叠加了几个外部因素，包括：宏观利率预期变鹰、加密友好银行暴雷等。 本轮是否会完全复刻？我们不得而知。 不过，只要资金和价格背离持续存在，越到后面动能越弱。直到下一波强劲的资本流入，来打破这种格局。