近期我调研了一款链上结构性产品的项目，发现他跟永续合约有很大的不同，永续解决的是”我现在要不要做多/做空“， 而结构性产品解决的是“这笔钱以什么风险收益形态存在” 前者是交易品类，后者是配置品类，链上把前者做成了主流，后者几乎还是空白的，这属于品类判断了。 现在市场上无论杠杆、资金费、深度、撮合，都已经卷到头了，就目前头部场所一年能做到接近十亿美元级别的手续费收入，市场份额高度集中了，链上却还是跟一盘沙子一样，吹一下就不见了 就先拿传统金融来说吧，在传统金融里面同一批底层，会被做成完全不同的产品，要稳定现金流买固定票息，要保本买结构性存款，要增强收益买备兑，要放大弹性买杠杆票据。 放眼全球 ETF 规模 23.1 万亿美元，美国结构性票据仅 2025 年就发行了 2220 亿美元 SRP，链上全部 RWA 加起来大约 419 亿美元，相当于全球 ETF 的 0.2%，三千亿美元级稳定币里，真正闲置在钱包里的大约 640 亿。 现在链上其实已经有4层，而且每一层都有优势： 资产层：Ondo、xStocks、bStocks，代币化股票大约 27 亿美元 机构结算层：Canton 上已有摩根大通存款代币 开放发行层：Centrifuge 大约 16 亿美元，几乎是唯一能接第三方发行的平台 策略单品层：Ethena、Maple、Midas、Upshift，Maple 大约 25 亿美元 项目的仅这四层，把任意资产或策略，做成带净值、可申购、可赎回、有风险约束的标准化产品，传统金融把这一层叫发行与运营，现在的web3链上几乎没有人做。 而 @cityprotocolHQ 目前就是正在做结构性产品，City Protocol 是链上结构性产品的发行与运营层，Venzo 是旗舰入口：稳定币申购，持有具名管理人跑的策略，按净值赎回，就这么简单，它做的不是银行，不是卡，也不是支付应用。 目前这个项目累计融资 1100 万美元，从账上能看到 Dragonfly、Jump Crypto、Stratified Capital Bitscale Capital、Adaverse、Mirana、CMT Digital 服务过包括罗斯柴尔德在内的家族办公室资产配置，而管理人不是项目方自己亲自下场，是 Liquid Alpha、JPEG Trading、Affinity 这类专业机构进行。 他这个产品分发从 2026 年 4 月才开始，截至 2026 年 9 月 1 日，Venzo 平台 TVL 约4000 万美元左右，3-4只已经上线金库了，预期净收益会变，我就简单讲讲其中一两个吧 Delta-Neutral Prime USD，管理人 Liquid Alpha。截至 9 月 1 日预期净 APR 14.13%，TVL 约 186 万美元，7 日赎回。资金拆进三只市场中性袖子（Delta Neutral-LIT、LLP Maximize、Yield Basis ETH），吃的是资金费率、期现价差、做市费和储备收益，净方向敞口压在接近零。USDC 申购，Arbitrum / Ethereum。产品层审计过 0x Macro、Pashov、Spearbit。 JPEG Fixed-Rate Credit，管理人 JPEG Trading。截至 9 月 1 日约 11.80%，TVL 约 1135 万美元，30 日赎回。吃的是机构信贷期限利差，抵押品隔离管理，Accountable 侧展示过约 145% 抵押验证。 对照一下链上随手能拿到的美元收益：2026 年 4 月前后，Aave USDC 大约 2.61%、USDT 大约 1.84%，券商现金账户大约 3.14%。结构性产品贵的本身不是数字，是把“谁在管，赚的是哪一截利差，多久能出来“写成产品条款。 直接去官推 @CityProtocolHQ 点击首页的官网即可参与，进入金库后，看准入、份额代币、赎回窗口和文件。 永续的用户是交易者，时间尺度是分钟到天。结构性产品的用户是配置者，时间尺度是周到季。这两类人在传统金融里本来就不是同一张表，养老金要现金流，储蓄要本金约束，高净值要增强收益，交易台要凸性，链上过去五年几乎只服务了最后一类。 结果就是：稳定币规模在涨（花旗基准情景 2030 年 1.6 万亿，乐观 3.7 万亿，渣打对 2034 年代币化市场给过 30 万亿的口径，可闲置美元的去处还是贷给 Aave 或 自己去跑 basis。 BlackRock / 摩根大通 Kinexys 那条机构货币市场基金线，2026 年 8 月宣布时已经做到 13 个市场，达到了3110 亿美元量级，方向很清楚，机构要的是份额、净值、申赎。 再说City Protocol 赌的是链上也会走同一条路，先有永续这种标准化交易合约，再有 ETF / ETP / 票据这种标准化配置合约。 像 CT 的 TGE 大概在2026 年三季度或四季度，在 TGE 前能参与的窗口是 Polis 积分 Season2，9 月 1 日到 9 月 30 日，加成最高 3x，9 月 1 日重置，最早存入的一批拿最高档，忠诚加成 1x 至 3x，持仓时间越长档位越高。 品类成立不成立，不看积分，看的是有没有人持续用稳定币，申购，收益来源和赎回窗口的产品，而不是自己去赌下一个 tick。 以上不构成投资建议！