上涨中的反常行为：大户没有趁机出货 —— 周末写长篇大论，也不知你们要不要看....其实我也想简短一点，但短了又讲不明白。哎...写都写了，那就发吧。 “BTC链上累积趋势得分”衡量的是过去30天链上大户的行为方向，是净增持还是净减持。 计算分两层：先按规模，规模越大权重越高（剔除了矿工和交易所）；再看余额的净变化，增持得分高，减持得分低。把两者加权后给于”0~1“的赋分。 所以，它的权重严重偏向大户。接近1（黑色）基本可以直接认为千币或万币的实体在增持。接近0（黄色）有两种情况，大户在派发，或者大户按兵不动。 👉 搞清楚算法逻辑后，我们来对照数据： 今年1月冲9.7w和5月冲8.2w都是黄色，说明反弹发生的同时大户在净减持。 这是熊市反弹的标准结构。价格由空头回补和短线资金推起来，大户借机出货，上涨没有承接，反弹结束。 而这波从6w拉到8w是黑色，说明过去30天大户是净买入。三次反弹中，这是第一次出现价格上涨同时大户增持的组合。 当然，大户积累筹码不代表一定就是底部，或一定就趋势反转。但至少可以说明，这一段拉升在结构上很健康。 通常，只有在牛市主升浪段，才会有类似的结构；即价格上涨+大户同步增持。 而上轮熊市底部不是这种结构。 22年11月FTX暴雷后，在1.6w附近是深色，但23年1月的拉升过程中转黄。即大户是在底部有买，但拉升中是兑现浮盈，至少是停止了增持。 那1月为什么会上涨？ 应该是这3股力量在推动：衍生品空头回补，宏观预期转向，以及FTX之后流动性枯竭放大了价格弹性，而中小资金的积累行为在这张图上无法体现。 所以，通过对比我们就知道，23年1月和26年8月存在本质的区别，价格路径很像，但链上资金结构并不一样。 最后提一句，Glassnode把这个数据放在T2权限是有道理的。因为，单独用它无法判断涨跌，但却可以观察一波上涨的质量是否健康。 这对趋势的形成，以及信心的提升，都有很大的帮助。(Murphy)