摩通：开源权重商业化呈「赢家通吃」现象智谱目标价升至2000港元削MiniMax目标价至300港元

7 月 8 日，摩根大通发表研究报告指，目前市场上具竞争力的模型可透过开源权重来扩大采用，并透过官方 API、合作渠道、企业部署及工作流产品持续变现；而较弱的模型则面临更快的价格比较及流量分流。摩通将智谱 2026 至 2030 年收入预测上调 3% 至 9%，并将 2026 及 27 年经调整亏损预测收窄至分别 37.11 亿及 31.41 亿元人民币，2028 年由原先预测亏损 12.87 亿元修订至录盈利 23.67 亿元。并将目标价由 1800 港元上调至 2000 港元，评级维持「增持」，认为 GLM—5.5/6、KimiK3 及 DeepSeekV4.1 的表现，将是决定智谱能否维持领先优势的关键观察点。摩通将 MINIMAX-W(00100.HK)2027 至 2030 年收入预测下调 2% 至 8%，目标价由 400 港元下调至 300 港元，评级维持「中性」，指出 M3 模型提供永久 50% 折扣，反映模型尚未对国内领先同业形成明显能力溢价；认为若 MiniMax 能缩窄能力差距、折扣正常化后 API 用量持续，并透过 MiniMaxCode 展现更强工作流黏性，则看法可转趋正面。(BlockBeats)