纳斯达克的走势与全球流动性呈97.5%的相关性。流动性扩张压缩了贴现率和风险溢价，不成比例地推动了长期、高估值的科技股上涨，并有助于解释对高估值的看法。然而，股价仍然是预期未来现金流和贴现率的函数：流动性主要改变贴现率，货币政策可以实质性地改变这一利率，但企业现金流、盈利实现和行业网络决定了高估值是否可持续。