《AI泡沫仇恨者指南》作者 Ed Zitron 对大模型、生成式 AI的 5 个看跌观点： 1. margin 永远修不好 OpenAI 2025 年烧掉 209 亿美元，这些公司的成本随收入等比上升，没有任何证据证明它们能改善利润率。 OpenAI 甚至可能把 IPO 推迟到 2027 年，因为拿不到万亿估值。 2. 商业模式本质是鼓励浪费，且没法按结果收费 Anthropic、OpenAI 从不按成果收费，它们的商业逻辑就是鼓励你多花钱、猛烧 token，然后顺手把你的 idea / IP 学走（Anthropic 对 Figma 的 Claude Design 就是例子）。 它们自己也说迫不及待想看你用它造出什么，翻译过来就是：它们自己也不知道这东西能干嘛 😂 3. Oracle、新云厂商是最先崩的一环 Oracle 在年报里自己写：部分客户（如 OpenAI）高杠杆，可能面临收不到钱的风险。 OpenAI 付不起，Larry Ellison 就还不上账，Oracle 股价危险。 新云厂商（CoreWeave、Nebius、IREN、Cipher Mining、TeraWulf）本质是英伟达的子公司，英伟达甚至要付钱把自己卖出去的 GPU 从它们那儿租回来。这种事只会发生在一个没有真实的行业里。 4. 大厂 AI 收入的增长是障眼法，AI 本身只在亏钱 微软和亚马逊只公布 AI 的年化营收，却绝不公布真实 AI 收入，因为手里只有坏消息。 5. 大模型是死胡同，什么时候崩？ LLM 的未来是无聊的硬件生意，一个真实市场规模只有 100~300 亿美元的行业，硬装成万亿美元的样子。 当第一家厂商砍 Capex，谁先砍，其他人就跟着砍。(Annie 所长)