记录下 SPCX 的一点投研与思考： 一、IPO 募集资金的情况 发行价：135 美元 / 股，固定定价（无询价区间） 发行规模：约5.556 亿股，募资750 亿美元 （A类），占 IPO 后总股本的比例约 4.25% 估值：约1.77 万亿美元 目前全网超募4倍+ 二、股权架构 双架构股权： A类：每股 1 票，公众、机构、员工持有 ，约 73.8 亿股 B类：每股 10 票，仅限马斯克及核心内部人持有，约 57.0 亿股 IPO 后总股本：约 130.76 亿股 目前公布的持股情况： 马斯克 ： 约42%，投票权占比85%（A+B） 谷歌：5% （2015 年与富达共同投资 10 亿美元） Valor Equity Partners：≈7.3% 富达投资（Fidelity）：≈2% Founders Fund（彼得・泰尔）、红杉资本、D1 Capital、中东主权基金等：合计约 10–12% 员工期权池：≈10% 特斯拉（TSLA）持有 A 类约 1900 万股，占比 0.15% 上市初期流通盘：≈4.2% 补充介绍下Valor Equity Partners 持有7.3%，第二大单一股东： 美国芝加哥老牌成长型私募 / 风投，马斯克的 “御用投资人 + 多年密友”，特斯拉早期核心投资方 ： 与马斯克相识于 PayPal 时代，早期投资马斯克的 PayPal 2005年领投特斯拉B轮1300万美金，任董事 2008年SpaceX 生死轮入场，任SpaceX 董事 xAI：2026 年 E 轮领投，投200 亿美元 Neuralink、The Boring Company、X（原 Twitter）：均有投资 其他知名持仓：Reddit、Anduril、Zipline、Eight Sleep等 三、ipo后股权解锁情况 1、马斯克（Elon Musk）+ 核心投资人（含 Valor）49.3% 锁定期：366 天（到 2027-06-13） 全部股份（A+B 类）锁定，不参与任何提前解禁 2、普通 IPO 前股东（机构 / 员工老股） 基础锁定期：180 天（到 2026-12-09） 部分从7 月底 / 8 月初开始分批可卖 3、DSP 员工 / 亲友 5% 无锁，上市当天就能卖 属于高控+高估+低流通 四、公司业务及其财务数据 1、航天发射 产品：猎鹰 9 号、猎鹰重型、星舰（Starship）+ 龙飞船（载人 / 货运） 优势： SpaceX 用可回收火箭（一级助推器落地复用），把成本砍到 1/10 甚至更低（约 2700 美元 / 公斤）； 全球商业发射≈50% 份额，入轨质量占全球≈80–90%，垄断中低端商业发射 ； 客户：NASA、商业卫星公司、军方、科研机构 目标：把太空成本打下来，垄断全球商业发射 2025 营收：40.9 亿美元（+7.6%） 占总营收：22% 2025 运营利润：-6.57 亿美元（星舰研发烧钱） 2026Q1 营收：6.2 亿美元，占比13% 发射量：170 次（2025），全球占比≈50% 2、星链（Starlink）[目前唯一赚钱的业务] 产品：近地轨道（LEO）巨型卫星星座（已部署≈9600 颗，占全球卫星≈75%） 规模：1030 万用户（2026Q1），覆盖164 国；2025 年收入≈114 亿美元，占总收入≈70%，2025 运营利润+44.23 亿美元，2026Q1 营收32.6 亿美元，占比69%，是第一大现金牛 ，也是唯一盈利的业务； 延伸：星盾（Starshield，军用版）、手机直连（2027 年） 目标：全球无死角高速上网 3、SpaceXAI ：太空数据中心 + 大模型 收购 xAI，开发 Grok 大模型；规划轨道数据中心，用星舰运算力上太空 资金消耗大，业务目前严重亏损 目标：布局太空算力与火星移民，长期叙事核心 2025 营收：32.0 亿美元（+22%） 占总营收：17% 2025 运营利润：-63.55 亿美元（巨额算力投入） 2026Q1 营收：8.2 亿美元，占比18% 核心客户：Anthropic（每月 12.5 亿，3 年 150 亿 +） 综上：最近三年的营收 2023：营收 104 亿，净亏 46.3 亿（星链组网 + 星舰研发投入大）； 2024：营收 140 亿，全年盈利 7.9 亿（星链开始大规模盈利，火箭发射稳健）； 2025：营收 187 亿，净亏 49.4 亿（不是经营变差，而是并入 xAI 后 AI 巨额投入）； 营收在增长，亏损的原因是AI部分的投入大 五、同赛道的美股公司 RKLB fdv 600亿美金 从公司综合业务来说，没有对标的公司，板块业务有 定位：SpaceX 之外全球第二家 “火箭 + 卫星” 垂直整合太空公司 核心优势：小卫星高频专属发射 + 卫星制造全栈能力 2023–2025 收入翻 2.5 倍，毛利率从 15%→34%，卫星业务（Photon + 组件）贡献高毛利 研发烧钱、仍未盈利：Neutron 中型火箭（对标猎鹰 9）2026 年底首飞，是当前最大现金消耗点 个人的一点思考： 1、股权集中，高估值，一年后筹码流通 2、最后一轮ipo前的融资估值是2000亿美金，接近10倍的溢价 3、短期可能会冲高，然后回落，最后经历漫长的盘整估值回归(Arya@羊姐社区🦅)