卧槽，微软、亚马逊、谷歌、Meta及甲骨文为代表的美国科技巨头，其滚动自由现金流在2024年达到约2500亿美元的历史峰值后，预计自2025年第四季度起将出现断崖式下跌。 这一趋势标志着过去十年科技行业通过“轻资产”模式持续获取超额利润的时代出现逆转。 巨额的人工智能资本开支（CapEx）正在加速蚕食这些企业的核心现金储备。 其中，Meta的资本配置策略最为激进。 根据其披露的数据，Meta已将2026年资本开支指引上调至1250亿至1450亿美元，较2025年的722亿美元接近翻倍。 由于高强度数据中心建设与算力采购的持续，Meta在2027和2028年面临自由现金流转负的局面。 与此同时，整个科技供应链的资金流向表现出极度的不平衡： 在超级买方因基建投入导致现金流下降的同时，英伟达等算力供应商成为直接获益者，其单季度营收已飙升至816亿美元，毛利率维持在75%的高位。 这一结构性转型正在破坏美股长期存在的流动性支撑机制。 过去，巨额的自由现金流主要用于股票回购，以直接支撑标普500指数的走势。 随着这些多余的现金流被重新定向至昂贵的物理基建，公开市场失去了最大的常规买盘。 这种向“重工业化”模式的转变，意味着大科技公司正在用确定性的财务流出博弈不确定性的软件回报。(比特币橙子Trader)