最近光互连板块调整比较多，其实近期对光互连洞察最深入的就是月中伯恩斯坦这份数据中心的连接之战，这份报告最核心的其实是光互连领域的投资节奏。 1、AI 数据中心的瓶颈正在从“算得快”转向“连得快、连得稳、连得省电”。CPO是方向，但2026年真正开始兑现业绩的更可能是LPO/NPO过渡阶段——云厂商不会为了节能牺牲系统可靠性和可维护性。Bernstein与中际旭创沟通时提到，目前没有云厂商计划在2026-2027年大规模部署CPO。 2、CPO 是方向，但 2026 年更现实的收入在 1.6T、LPO/NPO、光源、测试、PCB、ABF、CCL。光也不会立刻消灭铜，铜也不会永远守住所有场景；不同距离和系统层级会选择不同方案。 3、所以要去区分哪些是已经兑现的现金流？哪些是还没兑现的故事？对于已经炒过一轮预期的市场，重心就是要去看这些已经兑现的现金流到了什么状态，业务落地的节奏。 4、CPO 的真正影响是把利润池从传统模块封装转向芯片、封装、光引擎、光源、测试和系统平台。所以投资 AI 连接，不要买最热的概念，要买最难绕开的瓶颈。 5、关于CPO概念有三个时间点需要要盯紧： 1）2026年下半年，英伟达quantimX CPO交换机和博通Tomahawk开始小批量出货，这是验证期，市场会盯着良率、可靠性客户反馈。关键点看是否延期和客户的反馈如何 2）2027年，Lumentum的CPO激光器开始大规模出货。核心看出货指引 3）2028年，lightcounting预测的CPO大规模放量元年。看之后云服务商是否在提前发布大规模采购CPO。 整体来说伯恩斯坦的这份明确AI数据中心的瓶颈，正在从算力逐步转向连接效率，CPO落地有其自己的节奏。但AI连接层升级的大方向并没有改变，光互连这个叙事未来几年依然有很大的扩展空间。 lite cohr mrvl nok aaoi axti euv sive(qinbafrank)