现在买MSTR不如直接买BTC，数据很清楚 MSTR本质是一台mNAV驱动的BTC杠杆放大器。溢价时飞轮正转越转越猛，折价时飞轮反转越转越惨 当前mNAV=0.896，已经反转了。什么意思？你花1块钱买MSTR，实际只买到0.9块钱的BTC敞口，还要额外承担杠杆风险 而且风险是不对称的——BTC涨的时候MSTR不一定比BTC多，BTC跌的时候因为杠杆MSTR一定跌更多 唯一做多的理由是赌mNAV从0.9回到2以上，但这需要一轮大牛市 最大的雷是MSCI排除+BTC持续低迷+可转债再融资失败，这三个撞一起就是死亡螺旋 简单说就是三条线： BTC回到9万以上且mNAV回到1.5 → 飞轮重启可以考虑 mNAV在0.8到1.2之间 → 没意义，直接买BTC或ETF BTC跌破5万或可转债融不到钱 → 跑 现在是第二种情况，老老实实买BTC省心(xiyu)