话说从昨天最高法裁定川普关税违法之后，无论是美股还是金银甚至大饼以太山寨都在上涨。 虽然拿一天的上涨说什么到底了反转了实在是太扯，但是关税战这种全球T0级别叙事的改变确实会引发后续无数事件的变化。 1. 关税战并没有结束，最高法的判决只是在平衡川普的权利，在试图巩固（或者起码表面上巩固）美国的三权分立结构。 2. 川普仍然可以通过其他条款开展关税战，但确实开战难度提高了，本来可以随便出牌的局面变成了需要先动脑子想好出牌顺序再打出连环招。单次博弈变成了连环博弈。 3. 之前拿到手的税款不可能退的，毕竟这次判决只是说违宪又没说怎么退，随便找点借口拖到任期结束这事也就过去了。 4. 收税难度增加后确实可能影响美国财政收入，这样会倒逼川普对美联储施压，沃什就任后可能会快速降息+QE，现在的所谓缩表只是在他还没真正接任前的预期管理。 5. 川普赢学除了寄希望于打击伊朗取得可视性战果以外，还是需要等4月访华拿到大成果才行。不过中国外交部暂时还是没有松口，访华行程存在变数。但以中国的习惯来说，只要允许川普访华，那一定是取得了一些利益交换，没有成果是不会放行的。 6. 我们以11月的中期选举为核心时间节点来进行推算，川普起码要提前三个月把福利发到位才能起到最好的效果。发的太早选民到时候会忘掉且可能引发通胀，发的太晚民众体感过差也会毁掉选举。所以8月可能是降息+QE甚至撒币的最佳时间点。 7. 以往熊市大概会持续一年，从2025年10月开始算，今年10月也该到底了，如果按照熊市极限70%回撤算，126000回撤70%就是38000左右，确实跟多人喊得目标价一样。如果真的从现在继续跌8个月，这个价格确实也不是不可能。但我们不能以简单刻舟求剑的数学计算作为决策依据。 8. 如果按第6点推演，8月是政策实质性转向（降息+QE+财政刺激）的最佳窗口，那么华尔街和币圈的“聪明钱”绝对不会傻等到8月才动手。资本市场通常会提前一个季度甚至更早开始反应。这意味着如果大饼和美股要见底反转，很可能不需要等到10月，在二季度末（5-6月）——也就是沃什正式接替鲍威尔，市场开始狂炒“新官上任+宽松预期”的时候，底部大概率就已经提前探明并开始反抽了。而这又是川普方结束访华后的时间点，外部环境应该允许美国进行更多操作。 9. 最高法叫停部分关税，实际上给全球供应链和跨国科技巨头（尤其是AI和半导体产业链）喘了口气，这也是昨天美股大涨的核心驱动力。但这只是“缓刑”而非“赦免”。如果4月川普访华拿不到实质性筹码，他一定会绕开最高法的限制，在技术封锁、实体清单或者特定行业的精准打击上加码。美股科技巨头现在的反弹，随时可能因为中美科技博弈的下半场而再次面临估值重估。 10. 黄金和白银跟涨，表面上是避险情绪变化，实际上是在押注美国财政收入恶化后最终只能靠印钞机解决问题。无论关税怎么收、怎么折腾，美国政府债务飙升是无法逆转的。如果沃什为了配合川普保住11月的中期选举而大搞放水，美元信用势必会被进一步稀释。所以现在的金银和大饼，本质上都是在对冲下半年大概率出现的“大放水”预期。 11. 如果川普为了选举在8月强行刺激、撒币，同时又为了“可视性战果”在中东对伊朗搞动作导致国际油价飙升，那么今年四季度极有可能迎来通胀的猛烈反扑。如果通胀再度抬头，不仅会打乱联储后续的降息节奏，还会让市场进入滞胀的恐慌之中——资产价格因为放水而维持泡沫，但实体经济衰退，这种剧本下，高流动性的币圈和非核心美股将会是最惨的牺牲品。 12. 综上，上半年要紧盯川普访华的成果和5月美联储主席交接。如果能出一些宏观黑天鹅事件砸出黄金坑将会是非常好的买点，选举前的政策红利密集释放的三个月大概率是今年赚钱效应最好的一段主升浪。最后主升浪可能会由二次通胀带来的恐慌结束。 那么先跌——再涨——再跌的剧本就写好了，至于会不会这么走，让我们拭目以待。(TraderS | 缺德道人)