不讲段子，说点正经的。 美股现在在讲 ABT（Anything But Tech），就是不买科技股，主要原因是因为，现在美国科技巨头的资本开支太大了，超过 7400 亿美金。 相当于把所有赚到的现金流全部用来烧钱、砸 AI，而不是像之前一样用来回购股票。 那市场就会担心：你这种砸 AI 的方式，能不能有有效的回报率？ 按照计算的话，你要维持这种砸钱的现金流，必须拥有超过两倍的利润去支撑。所以市场担心，AI 泡沫会因为现金流的这种情况过度泡沫化。现在大家都不买科技股，因为科技股最近有一波回调，但这种情况其实无解。 因为所有巨头都担心：如果你不砸钱，而别人在烧钱，那你就会掉队，虽然你保证了现在的利润率，但是大家对于你未来的预期就会打折扣。 所以每家巨头都不可能落后，这种高额的资本开支一定会继续下去。 所以最好的情况就是，这种现金流能烧出新的商业模式，像云计算一样，虽然前期砸了很多基础设施，但是未来的商业收入会有远超预期的现金流回报。但是短期内，可能多家巨头都要去发行企业债，在债券市场进行募资，以维持这种高昂的资本开支。所以我觉得要密切关注企业的债务比例。如果他的自有现金流确实没有办法覆盖债务，或者杠杆比例过高，且收入还没有产生正向的现金流预期，这时候就要警惕这种债务杠杆的危机了。但现在我还是觉得应该乐观一点，相信 AI 的发展速度。在这种情况下，资本投注是必要的。 我也相信未来 AI 的商业模式能够让资本支出产生正向的回报。(XinGPT🐶)