有两个关键点我想强调。 首先，尽管有人声称场外交易（OTC）余额接近历史最低水平，但仅凭这一点就能引发供应冲击并推动价格上涨的观点是值得商榷的。 供应冲击只有在强劲的买入流动性存在时才会奏效。 OTC市场包括买家和卖家。如果卖压无法被吸收，这些资产最终会流向交易所，转化为卖方流动性，可能会导致价格波动与预期方向相反。 从数据来看，OTC买入流动性相比去年大幅下降。价格虽然上涨，但OTC流动性持续下降，现在似乎接近极限。 其次，虽然当前市场表面上看起来与过去的“绿色框”阶段类似，但其底层需求结构却非常不同。 在之前的绿色框阶段，通过OTC交易（红框）可以明显看到积累的迹象。而这种行为在当前市场中并不存在。 在这个阶段，市场似乎缺乏足够的买入流动性来吸收卖压，这一调整过程可能比许多人预期的更长。