典，这是传统机构对于 Tether USDT 祖传质疑了，我仔细看了那个报告，还是老两样： （1）透明度不够； （2）抵押物里有波动资产，例如比特币。 第一点，我支持标普，Tether 体量太大，利害太大，确实应该多做几次审计，增加透明。 但是第二点，这个质疑有点过于杞人忧天了。 Tether 现在抵押率103.9%，构成如下： 短期美国国债（平均< 90 天）：64% 混合风险资产：24% 由美国国债支持的隔夜逆回购协议（Repos）：10% 货币市场基金：4% 其他逆回购及非美国国债：2% 现金及银行存款：<0.5% 争议比较大的主要是混合风险资产这里，里面由比特币、黄金、公司债组成。 评级机构暗示的是： Tether 虽然有 103.9% 的资产，有 3.9% 的安全垫。可 Tether 抵押物持有的比特币占比达到了 5.6%。如果比特币归零或者暴跌，那 3.9% 的安全垫根本不够扣，USDT 就会立刻变成资不抵债。 但是依我看，担心比特币跌这么多还是有点杞人忧天了。这是朝着预判比特币跌去 2-3 w 美金的超级悲观看法，而且人家有调仓机制的。 抛开剂量谈毒性，就是耍流氓。 我甚至觉得，有一些其他资产（比特币和黄金），反而是对美债的某种对冲，不过现在占到1/4 稍多，最好不要继续增加。 Tether 刚成立那会儿不太靠谱是真的，尤其是恒大危机的时候。但是现在，人家是估值 5000 亿美金、年营收百亿美金的公司，他们自己没有主观作恶的动力，还想着走天才法案上岸呢。 所以，只要主观上别乱搞，增加一些透明度披露，这把交椅还是坐得很稳，没必要 Fud 的。(0xTodd)