今年，比特币金库公司成为了市场情绪快速变化的最明显例子之一。h/t @_Adrian 最近我在阅读Howard Marks几天前发布的投资者备忘录，标题是《煤矿里的蟑螂》。他重新探讨了他书中提到的一个概念——对风险态度的周期。 他写道：“证券价格的波动远远超过了其内在价值和公司前景的变化。主要原因是人们对风险的态度极度波动。” Marks还描述了在狂热时期，投资者开始相信“风险是我的朋友，风险越大，我赚的钱越多。” 这种观点在今天尤其相关。今年早些时候，一些比特币金库公司以超过5倍mNAV的价格交易，因为投资者拥抱风险并认为溢价是合理的。这些溢价帮助公司发行股票，产生BTC收益，并为股东增加每股比特币。 现在，这些公司中的一些交易价格低于1倍mNAV。基本面并没有太大变化。他们仍然持有相同的比特币，可以以约10%的成本获得资本，并在一个比特币10年复合年增长率可能超过30%的世界中运营。这本质上是一种廉价资本与完美稀缺数字资产之间的套利交易。 变化的是市场对风险的态度。正如Marks指出的那样，这种态度的波动远比基本面剧烈得多。 来自@Oaktree Capital Management的完整信件: https://www.(oaktreecapital.com)/docs/default-source/memos/cockroaches-in-the-coal-mine.pdf