泡沫中刺激，达里奥最新的这篇文章观点有点激进：他认为当前美联储的宽松政策正值资产估值高企、经济相对强劲之际实施，结束QT是"stimulus into a bubble"（刺激一个已经泡沫化的市场）而非传统的"stimulus into a depression"（刺激陷入衰退的经济）。美联储主席鲍威尔之前表示随着银行体系和经济规模的扩大，美联储“将在适当时机重新增加储备”。在达利欧看来，这意味着QE正在回归——只不过被包装成一个“技术性操作”。 相当于达里奥把美联储即将结束的缩表、以及后面可能重启购债昨天有聊过https://x.com/qinbafrank/status/1986788731597320334?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A这些动作都近似认为是QE，他认为这实质上都是美联储为国债融资，变相的政府债务货币化。在财政赤字高企、利率下调的背景下，资产负债表扩张与国债购买直接为政府融资，而非单纯向市场注入流动性。 达里奥还做了对比：历史上美联储QE的背景是经济衰退、资产估值低、通胀低迷、信用利差走高。 而当前环境标普500盈利收益率4.4%，10年期美债收益率4%，股权风险溢价仅0.3%； 失业率4.3%，通胀略超3%且受去全球化推升； 当下信贷和流动性充裕，信贷利差接近历史低位。在这种环境下实施QE，构成了"stimulus into a bubble"。 他描述了这样一种情景： “如果（美联储的）资产负债表开始显著扩张，同时利率被下调，而财政赤字依然庞大，我们就会把这视为美联储与财政部之间典型的货币与财政互动，用以政府债务货币化”。 在达利欧看来，当前美国政策组合——财政赤字扩张、货币宽松重启、监管放松、AI繁荣——正在形成一种“以增长为赌注的超级宽松”局面。 这使得当前政策"看起来更危险，更具通胀性"。他认为短期看，市场或迎来类似1999年互联网泡沫破裂前夕或2010-2011年QE时期的“流动性狂欢（liquidity melt-up）”。 虽然这类政策往往会在短期内制造资产繁荣，但它们往往也意味着：泡沫膨胀更快；通胀更难控制；风险积聚更深。而当政策被迫反转时，代价也将更大。 整体看下来，感觉达里奥的意思是：短期抖一抖，中期继续嗨，大隐患留给未来？(qinbafrank)