🧐降息一来，链上收益市场就要重估了丨Pendle 可能是稳定币浪潮中的最大受益者！ 这几年，我们见过太多“未来属于稳定币”的叙事，更多是在技术灰区里的合规尝试。 但从去年下半年开始，稳定币正在进入一个全新的阶段——制度化的共识开始确立： 1）美国的《GENIUS Act》已经在众议院通过，首次为美元稳定币设立联邦监管框架； 2）韩国 FSC 发布稳定币发行指南，鼓励银行参与； 3）欧盟 MiCA 法案正式生效，要求稳定币必须具备储备披露与托管机制。 香港也在跃跃欲试。这些动作背后释放一个核心信号： 稳定币在特朗普这一任期中，一定会成为国家级金融架构的组成部分。 接下来必然会发生的两件事—— --实体机构（沃尔玛、富国银行、Revolut）开始试水发行稳定币 --TradFi 会用稳定币管理浮动资金、参与链上收益产品 但这些稳定币本身不是价值创造者，如果只是链上躺着吃利率，那依然是低效的资本。它们需要结构、需要流动性、需要市场参与。 所以一个关键问题来了： 在这样一个制度化进程中，谁能成为稳定币收益市场的承载者？ 1⃣降息周期下的稳定币新价值锚 我觉得这个问题需要结合大环境来看—— 最近市场对降息的预期越来越强，尤其是在美联储释放出“今年可能降息 1-2 次”的信号后，链上的资金结构也悄然发生变化。 我们需要一个逆向视角： 从传统金融的角度看，降息往往意味着风险偏好上升，现金回报下降，也会压缩掉部分固定收益类资产的吸引力。对RWA类资产尤其敏感——因为它们直接依赖于链下利率曲线，对链上用户来说玩法空间变得更窄。 但对于DeFi原生稳定币不同，它们不靠“息差”吃饭，降息反而是一次难得的窗口期： --没有链下债务负担，不受Fed利率掣肘 --灵活部署、组合各种链上收益 --更容易吸引寻求弹性配置的TradFi用户 换句话说，降息 = TradFi 收益缩水，DeFi 相对更香。 所以，这一轮降息真正的受益者，不会是那堆 token 化国债。而是DeFi 原生的稳定币协议，以及，能把这些稳定币“做活”的结构化协议。 这才是 @pendle_fi 这种结构协议在这个阶段的关键角色——承接结构性收益的锚定需求。 2⃣Pendle：当下链上稳定币市场最强的流动性场景 过去一年，Pendle经历了重要转型和突破。根据 @tn_pendle 发布的报告—— 1）TVL 创下新高（52.9 亿美元），其中 87% 都是稳定币资产 2）主力池稳定币化趋势明显（USDe / USDO / AID / USDF） 3）用户数突破 7 万，交易量超过 160 亿美金 不止是DeFi农民工散户在搞锁息撸分，现在连机构也开始把Pendle当作结构化收益前端来用—— 🔺Republic、Spartan、Amber 等开始用 PT 进行稳定币策略管理 🔺Edge Capital 等部署 Pendle 作为套利产品前端 🔺Converge 把 Pendle 纳入 RWA-Fi 收益市场基础设施 在稳定币上收益赛道上，Pendle 已经是一个能进行「标价 + 做市」的协议层。它连接的是： 来自传统金融的浮动资金 来自 DeFi 的收益激励 + 积分价值预期 来自机构的风险控制与对冲需求 目前 Pendle 上有超过 25 亿美金的 PT 被用作 DeFi 抵押品，除此之外，Morpho 和 Silo 也已经开始支持 Pendle的 LP 资产抵押了，其他借贷平台也在推进部署，未来可以释放更大杠杆空间。 这种收益 + 抵押 + 杠杆的复合组合能力，对机构来说能显著提升策略回报。所以，如果你从这个角度去理解： 为什么Pendle 的主力池大部分都是稳定币、为什么机构抢着接入 PT，Ethena 为什么 TVL 暴涨——就会显得非常合理了。 3⃣「收益」本身，能不能成为链上的新资产类别？ 我们今天讨论稳定币，大多数时候还是在看它的支付功能、锚定机制、储备质量。 但当稳定币成为主权框架的一部分，它的用途会发生变化： --TradFi 会用它购买链上结构产品，而非只是跨境结算 --DAO 金库会将它作为收益底座，而非只是静态储备 --Maker、Ethena等协议会围绕它叠加复合收益 未来可能会出现很多合法发行的稳定币，很多 RWA 类的高息产品，很多做市商用 PT 套利的结构策略。这个趋势如果持续推进，我们可能真的会看到： 「收益」本身，将会成为链上的新资产类型。 这也是Pendle 正在慢慢完成的一件很难但非常关键的事，当下能确认的是，它结构性的设计就天然契合这个趋势—— ✅vePendle 模型能稳定吸纳平台价值回流（上半年已回馈1310万美元） ✅主力资产稳定币化，天然具备抗波动、可组合、易估值的优势 ✅结构组合玩法极度适合大资金和机构部署（对冲+锁息+收益交易） ✅如果未来 LP 作为抵押品大规模开放，会释放出新一轮杠杆空间 所以，再次回到开头的问题： 谁能连接 TradFi 资金与 DeFi 收益市场？ 谁能提供标准化收益结构的交易与清算？ 谁能成为这个稳定收益结构里的价格发现地？ 我认为，Pendle 正在接近这个答案。 我建议你们现在都要开始体验一下Pendle，至少开始学习，可以看下他们的中文教学指南： https://pendle.notion.site/Pendle-1b2567a21d3780168a83dc0028731413 感兴趣的可以进Pendle的中文社区，里面有很多关于当下理财的策略可以参考：https://t.me/PendleFinance_CN