10 年期逼近 5% 心理临界点，直接引发美股全面抛售。

撰文：董静

多重利空同步引爆，美国金融市场遭遇罕见冲击。油价飙升至四个月高位、财政部债券回购操作令市场大失所望、特朗普豪掷逾万亿美元「派钱」承诺——三重压力叠加，美债收益率全线急升，30 年期美债收益率触及 19 年新高，10 年期收益率逼近 5% 关键心理关口，股市同步下挫，上演「股债双杀」。

周四，美债市场遭遇多重打击。布伦特原油结算价单日暴涨 6.3% 至每桶 107.63 美元，盘后进一步升至 109 美元。华尔街见闻文章写道，周四公布的数据显示，美国生产者价格指数（PPI）同比升至 5.4%，高于预期；财政部长 Scott Bessent 主导的债券回购操作未能达到 60 亿美元上限，实际购入仅 52 亿美元，令市场对其稳定长端利率的能力产生严重质疑。

与此同时，华尔街见闻文章提及，据 CCTV 国际时讯，当地时间 9 月 9 日，美国总统特朗普在达拉斯出席共和党中期选举大会时说，如果共和党人在中期选举中成功获得美国国会参众两院的多数席位，他承诺向所有美国成年人发放 5000 美元。据多家媒体测算，方案总成本约 1.2 万亿至 1.3 万亿美元，远超关税年均约 1900 亿美元的收入规模，或加剧债务与通胀压力。

市场反应迅速而剧烈。30 年期美债收益率单日跳升 8 个基点至 5.37%，创 2007 年以来最高；10 年期收益率攀升 12 个基点至 4.943%，逼近 2023 年底峰值；对货币政策更为敏感的 2 年期收益率单日飙升 16 个基点至 4.59%，创 2025 年 4 月关税风暴以来最大单日涨幅。

股市同步承压，标普 500 指数下跌 0.6%，纳斯达克 100 指数跌 0.9%，道琼斯工业平均指数下挫 317 点。

油价：新的通胀「引爆点」

中东局势持续恶化，油价成为此轮债市抛售的核心导火索。据媒体报道，胡塞武装占领也门一处重要港口，叠加沙特阿拉伯原油产量大幅下滑，共同推动油价急涨。

此外，欧佩克周四发布的报告显示，沙特 8 月日产量仅为 620 万桶，为 2026 年以来月度最低水平，较 7 月骤降 23%。

布伦特原油结算价单日上涨 6.3% 至 107.63 美元 / 桶，盘后进一步升至 109 美元，为近四个月最高水平。Rapidan Energy Group 创始人、前总统小布什能源顾问 Bob McNally 表示：

「油市正在修正自 2022 年俄乌冲突以来最大的定价错误。当时市场对供应中断的规模和持续时间过度悲观，而现在则是过度乐观。」

油价上涨直接推升通胀预期，并强化了市场对美联储加息的押注。美国劳工统计局周四公布的数据显示，8 月 PPI 同比升至 5.4%，高于上月的 4.7%，涨幅超出华尔街预期，燃料成本上升是主要推手。利率期货数据显示，市场押注美联储下周会议加息的概率已从一周前的 49% 升至 71%。

S&P Global Energy 副总裁、全球原油研究主管 Jim Burkhard 指出：

「市场并未回归平静，而是在适应一个由未解决冲突和持续海运风险所定义的新常态——在这一常态下，石油流量将持续低于战前水平，前景依然充满变数。」

贝森特「帮倒忙」：回购操作适得其反

财政部债券回购操作不仅未能稳定市场，反而成为新一轮抛售的催化剂。贝森特上月曾宣布将长期国债回购规模「至少翻倍」至每次 40 亿美元，并于周三宣布首次扩大操作的上限为 60 亿美元——为此前最高上限的三倍。然而，周四下午公布的结果显示，财政部实际仅购入 51.9 亿美元的 10 年至 20 年期国债，低于 60 亿美元上限，尽管市场提交的报价总额高达 105 亿美元。

结果公布后，长端收益率进一步走高，市场对贝森特干预能力的信心明显动摇。DWS Americas 固定收益主管 George Catrambone 直言：

「Bessent 带着一把水枪去打消防战。鉴于当前的债务、赤字和通胀担忧，这远不足以平息投资者要求持有美国 30 年期国债所需的风险溢价。」

据彭博报道，部分分析师对此持保留态度，认为财政部购入量低于上限，可能是主动拒绝了卖方报价中条件不利的部分，而非市场需求不足。贝森特本人也在接受采访时解释称：「我们只在债券便宜时才回购。人们似乎都想留住自己的长期债券。」

然而，TD Securities 策略师 Molly Brooks 指出：「这表明财政部的筛选标准比平时更为严格。如果财政部希望达到市场预期、完成全额回购以压低长端利率，未来可能需要接受竞争力较弱的报价。」

与此同时，财政部周四还以 25 年来最高借贷成本完成了一笔 220 亿美元的 30 年期国债拍卖。 此次拍卖得标利率为 5.308%，高于上月的 5.216%，为 2001 年以来最高水平。不过，高企的收益率吸引了足够多的买盘，拍卖需求整体强劲。

特朗普「发钱」：财政悬崖再添一把火

特朗普的「派钱」承诺令本已脆弱的财政前景雪上加霜。特朗普 9 月 9 日宣布，若共和党在中期选举中保住国会控制权，将向每位美国成年公民发放 5000 美元「红利」，该计划预计耗资逾 1 万亿美元。这一表态在债市已承压的背景下，进一步加剧了投资者对美国财政赤字持续扩张的担忧。

华尔街见闻文章提及，这一规模相当于美国去年 1.8 万亿美元财政赤字的近七成，且还未计入任何新增刺激支出。如果没有其他收入来源，这笔支出最终将转化为新增政府债务。截至本周二，美国国债总规模已达 39.9 万亿美元，其中公众持有部分为 32.4 万亿美元。

通胀风险同样不容忽视。目前美国通胀率已升至年率 3.4%。大规模现金派发可能进一步刺激居民消费，增加需求端压力。另外，若大规模现金派发最终落地，通胀压力进一步上升可能促使货币政策更加偏紧，从而部分抵消现金刺激对经济的提振。

据华尔街日报报道，债券收益率的持续攀升，部分正是源于市场对美国政府债务供给不断膨胀的忧虑。贝森特此前曾明确表示，压低 10 年期收益率是本届政府的施政优先项，但债券市场的走势显示，其公信力正面临考验。

TD Securities 利率策略师 Pooja Kumra 总结道：

「债券正面临双重打击——油价持续走高，而美国回购操作及不断上升的公信力风险正在推高期限溢价。」

5% 关口：股市的「情绪临界点」

10 年期美债收益率逼近 5%，被市场视为可能引发更广泛资产重新定价的关键门槛。CFRA Research 首席投资策略师 Sam Stovall 表示：

「我认为 5% 是一个情绪临界点，一旦突破，投资者将愈发感到不安，这可能导致市场进一步走软。」

股市已开始感受到压力。对利率变动敏感的板块领跌，周四，罗素 2000 小盘股指数下跌约 1%，标普 500 材料板块跌 1.5%。本月迄今，美股三大主要股指均录得下跌。

眼下，部分股票投资者目前选择暂时忽略债市动荡，将目光转向周五即将公布的 CPI 数据及下周的美联储决议。Nationwide 首席市场策略师 Mark Hackett 表示：

「如果周五的 CPI 数据大幅偏离预期，股市是否会陷入更持久的下行？这才是比 5% 收益率这一多少有些随意的门槛更大的风险所在。」