资料来源：BIT证券

随着SpaceX的股价近期重新站上了135美元的IPO发行价，一个问题也随之开始摆上台面：今年SpaceX还会跌破发行价，甚至跌穿100美元吗？

要回答这个问题，还得先复盘这轮反弹是怎么发生的。

一、抛售潮没来：能卖，不代表要卖

此前市场最大的担忧，是锁定期到期后员工和早期投资者集中抛售——尤其8月初财报落地后，第一批解禁潮如期而至。

结果呢？预想中的大规模抛压并未出现，股价不跌反涨。

这印证了一个常被忽略的常识：解禁从不等于抛售，尤其是对长期前景被看好的公司。马斯克及早期投资者对公司长期前景保持较高信心，持股意愿并未因解禁而改变——能卖，不代表一定会卖而当"解禁后集中抛售"这块悬在头顶的石头落了地，不确定性的消失本身，就是利好。

二、被严重低估的，是藏在火箭后面的算力帝国

SpaceX的基本面，此前存在明显的市场低估。

当所有人都盯着马斯克的火箭和Starlink卫星时，最被忽视的，是SpaceX正在搭建的AI算力版图。根据最新披露的财报和战略规划，SpaceX计划上线高达8 GW的算力。按当前市场价，每GW算力价值约500亿美元——8GW全部落地，对应的是4,000亿美元的庞大收入体量。

换个参照系感受这个数字：未来12到24个月，单靠出售AI算力，SpaceX就有望收获数千亿美元营收。而特斯拉目前的年营收，也不过1,000亿美元上下——相当于再造好几个特斯拉。

三、更远的想象：把算力搬上轨道

地面算力之外，SpaceX的长期叙事还有一层更大的想象空间：轨道算力（Orbital Compute）正在从概念走向现实。

而把东西送上太空，恰恰是SpaceX干了二十多年的老本行。发射成本、运载能力、卫星组网——别家要从零补课的门槛，全是它的存量优势。

四、华尔街已经动手：目标价中位数225美元

机构的态度转变，比股价更诚实。华尔街正在加速把SpaceX纳入机构投资框架，多家投行已给出目标价：中位数约225美元，区间横跨190至800美元——其中高盛约205美元，摩根大通约225美元，摩根士丹利约300美元。

随着分析师覆盖、估值模型、流动性和潜在的指数纳入逐步完善，SpaceX正在完成一次身份切换：从一只"马斯克概念股"，变成机构投资者需要与英伟达、微软、亚马逊、谷歌放在同一张配置表上比较的资产。

五、写在最后

回到开头的问题：今年还会跌破发行价吗？

先看利空面：最危险的解禁窗口已经平稳度过，信仰盘按兵不动，算力业务的价值重估才刚刚开始，机构配置资金正在进场——短期跌回100美元下方的剧本，概率确实在快速缩小。

但也要把丑话说在前面：SpaceX当前的估值，已经预装了Starlink、Starship、AI基础设施和轨道计算等多项业务的高速增长预期。随着股份供给增加，"稀缺性溢价"会逐步稀释。往后股价还能不能涨，靠的不再是"买不到"，而是基本面兑现的速度，以及机构资金能不能持续接住新增的筹码。

火箭的故事讲完了上半场。下半场，要看算力的账本怎么写。

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