现在的真正行动集中在美联储9月16日的联邦基金利率决定上。CME的Fedwatch工具将联邦基金期货交易行动转化为隐含的政策概率，给出25个基点加息57%的可能性，将目标范围提高到3.75%-4%。待在当前的3.5%-3.75%范围内的可能性仅为43%。目前，有很多不确定性，FOMC的决策预测与抽签并没有什么区别。

与一周前交易员的立场相比，这一行动更难以被忽视。CME的数据在8月21日将加息的可能性仅设定为39.9%。当然，在8月28日，杰克逊霍尔讲话后，这一数据反转为57%，而对9月降息的押注几乎被抹去。

预测市场尚未完全接受鹰派交易。到本周末，Polymarket的交易员将美联储维持利率的可能性设定为52%，而25个基点加息的可能性为48%。此项赌注的成交额超过6660万美元，而曾经熟悉的降息押注现在的赔率仅为1%。

在预测市场Kalshi上，交易员们面临几乎相同的抛硬币式的赔率。9月的美联储市场，交易量超过2380万美元，维持利率的可能性为52%，而25个基点加息的可能性为48%。

另一方面，另一份Kalshi的投注合同给美联储在2027年之前加息的可能性设定为67%。

在Warsh的杰克逊霍尔经济政策研讨会主题演讲后，所有这些数据都发生了重大变化，他在演讲中小心避免承诺9月加息，但不断强调顽固的通胀和美联储控制价格的责任。

“不应该有误解：美联储的2%的价格稳定目标，由个人消费支出（PCE）价格指数衡量，是一个坚定且固定的目标，”Warsh强调。他还明确表示，短期利率仍然是美联储实现这一目标的主要工具。

Warsh列出的数据解释了为什么交易员听到了鹰派的信息。美联储所偏好的12个月PCE通胀指标高达3.7%，而六个月的读数则更高，达到了4.1%。这两个数字与中央银行固定的2%目标相比都远非舒适。尽管如此，一些美联储批评者认为2%的目标将永远无法再次达到。

Warsh还描述了经济状况使美联储没有理由对更高的利率感到恐慌。商业投资正在迅速攀升，特别是在人工智能（AI）领域，标普500的利润在过去一年中增长超过20%，而实际消费者支出在四个季度内增长超过2%。与此同时，失业率保持在4.1%。

这种组合正是让9月对联邦基金利率的鸽派者感到不安的原因。更高的联邦基金利率会抑制需求和通胀，而仍在稳健增长和就业的经济则给予政策制定者更多的空间进行紧缩，而不会立即破坏劳动市场。

Warsh仍然拒绝承诺加息，他说：

“我今天站在这里承诺的是一种纪律，而不是一个决定。”

这个信息是故意的：市场可以随意对9月进行下注，但美联储并无意在会议前几周给交易员答案。对于投资者而言，9月已成为一种真正的抛硬币决策，双方背后都有真金白银的押注。CME期货倾向于加息，而预测市场Polymarket和Kalshi则微弱地押注于维持利率不变。

通胀和劳动报告现在带来了更大的分量，任一方面都有可能在美联储官员在9月中旬会面之前改变局势。

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