根据 Grayscale 的说法，比特币的熊市可能比历史交易模式所暗示的更接近结束，该公司认为宏观经济条件正变得比加密货币的传统四年周期更为重要。

Grayscale 的研究负责人扎克·潘德尔（Zach Pandl）概述了关于下行可能底部的两种对立观点。第一种观点将比特币的减半计划视为其繁荣与萧条模式的主要驱动因素。

Grayscale 表示，以往的熊市通常在周期高峰后约一年以及在减半后大约两年半达到最低点。这些下行阶段的平均损失接近 80%。

在这一框架下，比特币在九月或十月之前可能还有进一步下跌的空间。

四年模型的支持者期望比特币减半带来的供应减少驱动反复的扩张和收缩周期。

这一观点假设当前的下跌将大致遵循早期周期。类似的结果将使市场在持续复苏开始之前暴露于更低的价格。

“四年周期的观点预测比特币价格将出现低点，”潘德尔说。

尽管如此，依赖过去的周期变得更加困难，因为比特币的投资者基础和市场结构已经演变。机构资金、上市投资产品和变化的货币条件现在在确定需求方面发挥着更大的作用。Grayscale 认为这些发展可能削弱了减半周期的影响。

来源：Grayscale 研究

该公司更倾向于一个宏观经济框架，将比特币视为其他主要资产类别。

过去的加密熊市通常与经济增长疲弱或实际利率上升同时发生。当前的下行也与美联储政策预期趋紧和通货膨胀调整后的收益率上升同时展开。

如果这些压力缓解，比特币可能会在不重复以前周期中出现的全部回撤的情况下复苏。

“如果美联储放弃加息且经济增长保持良好，比特币的价格可能已经触底，”潘德尔说。

这一前景在很大程度上依赖于美国经济的韧性。利率的再次上升或经济增长的急剧放缓可能会给包括比特币在内的风险资产带来新的压力。

Grayscale 的分析并不否认再次下跌的可能性。相反，它建议投资者在评估市场时应超越减半日历。

这一辩论反映了比特币在全球金融中地位的变化。它的供应仍然由代码管理，但其价格越来越受到推动股票、债券和其他风险敏感资产的相同力量的影响。

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