作者：Tanay Ved

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：Robinhood Chain 上线仅三周就吸引 2 亿美元 ETH 跨链，日交易量已追平 Coinbase 的 Base 链。但链上数据显示，Robinhood 保留了 89% 的手续费收入，给以太坊的分成不到 1%—— 这再次暴露了 L2 经济模型中基础层价值捕获不足的老问题。

核心要点

上线仅三周，Robinhood Chain 已吸引超 2 亿美元 ETH 跨链，处理超 1.3 亿笔交易，日交易量已与 Coinbase 的 Base 链持平。

Robinhood Chain 已产生约 190 万美元手续费收入，其中约 10% 分给 Arbitrum 作为 Rollup 基础设施费用，不到 1% 支付给以太坊用于数据可用性和结算。

不断增长的稳定币和代币化股票供应，为借贷金库和 7×24 小时股票交易提供了基础设施 —— 这正是 Robinhood 正在构建的链上金融体系。

引言

随着 Robinhood Chain 的推出，全球最大零售券商之一正式加入了构建金融 "超级应用" 的竞赛，试图将传统市场、加密货币和代币化 RWA 整合到一起。这一战略的核心是依托 Robinhood 全球影响力的链上结算层。在 Robinhood 的 "世界是平的" 活动上，公司发布了一系列产品，包括自有 Layer-2 区块链 —— 这种模式在 Coinbase (Base) 和 Kraken (Ink) 等交易所中越来越常见。

早期用户活动和链上数据显示 Robinhood Chain 获得了快速增长，超过 2 亿美元 ETH 跨链，总交易量约 1.3 亿笔，手续费收入约 190 万美元 (截至 7 月 20 日)。由于 Robinhood 保留了网络的大部分收入，此次推出再次引发了关于以太坊 Layer-2 经济模型以及基础层最终能捕获多少价值的质疑。

在本期 State of the Network 中，我们将概述 Robinhood Chain, 对比其与其他 Layer-2 网络的早期链上使用情况，并分析 Robinhood Chain 与以太坊之间的经济关系。

Robinhood Chain 概览

Robinhood Chain 是基于 Arbitrum Orbit 技术栈的以太坊 Layer-2, 由 Robinhood 运营。它专注于代币化现实世界资产 (如股票代币和 ETF) 以及链上金融服务，包括 7×24 小时交易、借贷，区块时间低至 100 毫秒。该链兼容 EVM 工具和应用，使用以太坊提供数据可用性和安全性，同时使用 ETH 作为原生 Gas 代币。

自 7 月 1 日主网上线以来，Robinhood Chain 迅速吸引了流动性和早期采用。超过 2 亿美元 ETH 已经跨链到 Robinhood Chain (在以太坊上托管并在 Robinhood Chain 上铸造), 用于支出、交易或作为抵押品。这证明了其早期吸引力，用户投入资本并产生对 ETH 作为 Gas 和抵押品的需求。

图：桥接至 Robinhood Chain 的 ETH 美元价值（截至 7 月 20 日已超 2 亿美元）。来源：CoinMetrics

Meme 币、稳定币和代币化股票

Robinhood Chain 已积累约 7 亿美元流动性，其中 ETH 占 28%(2.05 亿美元)。然而，早期增长由围绕 Cash Cat 的投机活动驱动，这个原生铸造的 Meme 币迅速达到约 2 亿美元市值，帮助启动了初始流动性和用户参与。

该链还拥有 4.3 亿美元稳定币供应，包括链上原生发行的 Global Dollar (USDG) 和跨链的 Ethena USDe。这些稳定币支撑着 Robinhood 的 Earn 产品，该产品基于 Steakhouse Financial 管理的 Morpho 金库构建，总存款已达 1.63 亿美元。

USDG 是由 Paxos 发行的联盟稳定币，向 Global Dollar Network 内的合作伙伴分配储备金利息，创建了类似 OpenUSD (OUSD) 的激励结构。这不仅支持链上流动性，还将 Robinhood 等分销合作伙伴与 USDG 供应增长绑定，提供了与稳定币基础扩张相关的额外收入来源。

这些流动性转化为强劲的链上活动：Robinhood Chain 的日交易量已与 Coinbase 的 Layer-2 网络 Base 相当，约有 27 万日活地址和总计约 340 万地址。

图：Robinhood Chain 与 Base 的日交易量对比。来源：CoinMetrics

活动目前由多种因素驱动：通过 Uniswap、Lighter 和其他现货 / 永续 DEX 进行的投机性 Meme 币交易，Morpho 金库基础设施，以及通过 Robinhood 股票代币进行的代币化股票早期增长。Robinhood 的代币化股票是 ERC-20 代币，采用类似 Backed xStocks 的模式，结构上是代币化债务证券，提供对托管人持有的基础资产的经济敞口。

这一初始爆发能否成熟为整个链上的可持续使用，特别是围绕 RWA 和链上金融产品，仍是一个值得关注的重要趋势。

Robinhood Chain 经济学：手续费收入与运营成本

这些活动产生的价值最终归属于技术栈的不同部分。自推出以来，Robinhood Chain 已赚取约 194 万美元总交易手续费收入，即用户在 L2 上支付的总费用。其中，约 10%(约 19.3 万美元) 分给 Arbitrum 用于提供 Rollup 基础设施和执行环境，不到 1%(约 1.2 万美元) 支付给以太坊用于数据可用性和安全性。剩余约 89%(约 173 万美元) 由 Robinhood 保留，反映了 L2 运营商如何从应用使用中捕获大部分价值。

图：Robinhood Chain 的毛收入、Arbitrum 分成、以太坊 L1 成本与 Robinhood 净留存（截至 7 月 20 日）。来源：CoinMetrics

Robinhood Chain 目前使用先到先服务 (FCFS) 排序。交易顺序由到达时间决定而非拍卖，这意味着该链不会像某些排序器那样从交易排序或 MEV 中获取额外收入。

图：各 L2 每日向以太坊支付的手续费对比。来源：CoinMetrics

这种模式并非 Robinhood 独有；在主要 Layer-2 中，L1 成本 (用于数据可用性和结算) 只占总手续费收入的一小部分。尽管偶尔出现高需求峰值，这些网络产生的手续费收入始终高于它们支付给以太坊的数据可用性和结算费用。

如下表所示，Base 在 2026 年迄今已产生 3008 万美元总手续费收入，同时向以太坊支付 6.55 万美元，向 Optimism Collective 分享约 450 万美元，保留约 2550 万美元净利润，盈利率约 85%。Robinhood Chain 主网上线不到一个月，在 194 万美元手续费中保留约 173 万美元 (约 89%), 仅向以太坊支付 1.2 万美元，并根据费用分享计划向 Arbitrum 分享 10%(约 19.3 万美元)。

图：Base、Robinhood Chain 与 Optimism 的手续费收入及运营成本对比。来源：CoinMetrics

对以太坊而言，这重新暴露了一个熟悉的矛盾。Layer-2 及其技术栈捕获了大部分直接手续费收入，但它们的增长创造了网络效应，扩大了生态系统，增加了对 ETH 作为 Gas 的需求，以及对以太坊作为保护这些高利润应用链的中立结算层的需求。

Robinhood Chain 迅速成为一个高活跃度、高利润率的 Layer-2, 由 Meme 币、稳定币流动性和不断增长的代币化股票基础启动。其经济模型凸显了 Robinhood 如何在依赖以太坊提供安全性和结算的同时，捕获用户活动产生的大部分费用。

这一初始爆发能否成熟为整个链上的可持续使用，特别是围绕 RWA 和基于 7×24 小时市场及 Robinhood 全球分销能力构建的链上金融基础设施，随着这些市场加速融合，仍是一个值得关注的重要趋势。