根据银河数字的全公司研究负责人亚历克斯·索恩（Alex Thorn）在7月3日的研究报告，经过几周的压力增大后，战略的优先股结构产生了压力。STRC，作为主要的优先证券，原本应该在100美元附近交易，但在6月26日跌至71.25美元，因为比特币价格下跌且公司的现金储备减少。

这种急剧的下降迫使投资者面对一个困难而紧迫的问题，那就是战略的下一步行动。战略是会出售比特币，发行更多普通股还是减少优先股息？每个选项对不同的投资者群体都带来了风险。出售比特币可能会损害战略的长期比特币故事，而出售普通股可能会稀释持有公开交易股票（股票代码：MSTR）的股东。

战略回应了一个五部分的数字信用资本框架。它包括一个美元储备政策、修订后的STRC股息政策、10亿美元的优先股回购授权、10亿美元的MSTR股票回购授权以及一个比特币货币化程序。战略还将STRC的年度股息率从11.5%提高到了12%。

市场最初对这一举措表示赞赏。公告后，MSTR上涨了12.6%，而STRC上涨了12.2%。STRC后来在87美元附近交易，仍低于面值，但高于最近的低点。

索恩称赞此次重组是有益的，但不完全。他写道：

“这对战略来说是一个明智的举动，但这可能无法永远解决结构性问题。”

他补充说：“从某种意义上说，战略周一的举动只是将问题推迟了。但战略将问题推得相当远。”

这个额外的喘息空间非常重要，因为问题在于流动性，而不是总资产。战略持有847,363个比特币，使其成为世界上最大的比特币持有者之一。通过出售普通股筹集超过10亿美元，并设定12个月的最低现金储备政策，公司将现金覆盖率提升至约17个月。

现在最大的问题是战略将如何利用其扩展的灵活性。索恩表示：“公告中最有争议的部分是‘比特币货币化’程序，因为它为公司提供了在必要时出售比特币的选择。”

相反，银河数字的研究负责人认为，战略应该寻找其他筹集现金的方法。“战略应该探索从比特币资产中产生收入，而不一定是出售现货比特币，”索恩指出。

他建议通过保守的贷款或期权策略仅使用公司持有的一小部分，表示：

“这可能意味着在保守的条款下借出一小部分隔离的比特币，或者可能意味着采用期权策略来收割波动性，同时保留大部分上行潜力。”

“这些可能是结构化交易，在限制对方、保管和期限风险的同时实现部分资产的货币化，”他补充道。

这些替代方案并不无风险。比特币贷款引入了对方风险，而期权策略可能限制一些上行空间。然而，一个适度且管理严密的程序可以创造经常性的美元收入，同时保留战略的大部分比特币风险敞口。

战略的重组为公司提供了更多的灵活性，并似乎缓解了其迫切的融资担忧。尽管如此，它面临着巨大的优先责任以及2027年和2028年到期的67亿美元未偿还的可转换债券。索恩总结道：

“所有这一切，我们相信战略做出了一个明智的决定，以增加其选择性。”

这种选择性是否会成为持久的解决方案将取决于比特币价格、市场状况以及战略是否能够在不削弱长期比特币投资论点的情况下生成流动性，而该论点正是定义了MSTR。

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