Hyperliquid 交易所交易基金（ETF）正在迅猛发展，明显抵御了最近的宏观经济逆风和更广泛的加密货币市场在第二季度的降温。

该协议的本地代币 HYPE 反映了这种势头，在过去一个月上涨超过 73%，在2026年上涨 196%，周二早上创下新的历史高点 75.96 美元，依据 CoinGecko 数据。

机构资金流动讲述了类似的故事。自5月首发以来，三只新推出的 Hyperliquid ETF 净流入近 1.72 亿美元，而在同一时期，比特币 ETF 净流出近 56 亿美元，根据 SoSoValue 数据。

这种差异突显了机构对该协议产生真实、可测量的费用的架构及其底层代币的日益渴望，而非基于叙述驱动、投机性和无收益的山寨币。

Bitwise 的 BHYP 在 HYPE ETF 竞赛中领先，累计净流入大约 1.07 亿美元，净资产 1.228 亿美元，其后是 21Shares 的 THYP，为 6000 万美元，以及 Grayscale 的 HYPG，为 860 万美元。这三种产品的累计交易量已接近 9 亿美元。



一种不同类型的需求

与大多数宏观驱动的比特币 ETF 不同，Hyperliquid 的 HYPE ETF 净流入反映了对一个能产生真实、可度量费用协议的信心，BTSE 的首席运营官 Jeff Mei 告诉 Decrypt。

“HYPE 的韧性表明市场开始将协议基础面纳入定价，”Mei 说。“援助基金的销毁创造了供应压力，而 Coinbase 的 50 亿美元 USDC 计划注入了持续的流动性，从而加大了 Hyperliquid 的竞争优势。”

这种差异还与 Hyperliquid 的“多元化收入来源的转变”有关，正如 21Shares 在 5 月 14 日发布的报告中强调的，提到其从加密永久合约以外的来源（包括商品、股票、成果和上市前市场）产生费用的能力。

尽管 IPO 之前 CBRS 永久合约的前期定价吸引了华尔街的注意，因为它与最终的纳斯达克开盘价仅相差 1.3%，但该平台的 SpaceX IPO 巩固了其价值。

SpaceX 的 SPCX 永久合约由 TradeXYZ 通过平台的无权限 HIP-3 框架推出，根据来自 hl.eco 的数据显示，在一个交易 session 吸引了约 14 亿美元的交易量。该合约占当天所有 HIP-3 交易量的约 30%。

“投资者实际上可以看到 [Hyperliquid] 协议在获取市场份额和产生有意义的费用，这使得价值主张截然不同，”Ju.com 的首席执行官 Sammi Li 告诉 Decrypt。

是什么推动了机构的飞轮？

有两个结构性的特点正在增强机构的论点。

首先是协议的核心援助基金（AF）机制，可以自动将 97% 到 99% 的 Hyperliquid 交易费用路由到代币回购，创造了每日交易量和本地资产需求之间的直接非投机联系。

第二是 Hyperliquid 多亿美元 稳定币 层的结构性演变。其中包括 Coinbase，这是该平台现有 USDC 储备的官方国库部署者。最近激活的 AQAv2 计划使得 50 亿美元的 USDC 获得 4% 的收益；这一收益的 90% 被重新引导至 AF，从而加大了协议的流动性优势，进而推动代币回购的飞轮。

Li 同意，补充说 Hyperliquid 不完全依赖于牛市。“事实上，波动市场通常会创造更多的交易机会，”她说。“当交易者积极对冲和重新定位时，交易量保持强劲，而这最终推动协议的收入。市场似乎正在认识到这一点。”



接下来会发生什么？

Li 表示，Hyperliquid 未来最重要的指标不是价格，而是协议是否能继续吸引用户、流动性和交易量。“如果 Hyperliquid 继续按当前速度执行并在衍生品市场持续获得份额，我不会感到惊讶看到机构的兴趣继续增长，”她说。

目前，数据和基本面都站在 Hyperliquid 这一边。在一个比特币 ETF 净流出数十亿的月份，HYPE ETF 净流入 1.72 亿美元，而这种差异没有 reversing 的迹象。

期权市场暗示 HYPE 到 7 月底达到 100 美元的机会为 10-15%，链上期权平台 Derive 的联合创始人兼首席执行官 Nick Forster 周一发推。

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