市场最强「喊单王」，一个姓川，一个姓黄，都在加码半导体与下一轮科技主线。

撰文：Mike，Frank，MSX 麦通

2025 年以来，市场上有两个男人的「喊单」最有效。

一个是黄仁勋，只要他站上发布会，讲 GPU、讲 Blackwell、讲数据中心，市场就会重新想象 AI 的天花板；另一个则是特朗普，除了直接喊某支股票，他的公开表态和政策推行，更是会影响一整条产业链的预期。

有意思的是，就在近期，特朗普也依法向政府道德办公室申报了个人财务状况，包括持有的股票、基金、交易记录以及金额区间，虽然披露文件并不能证明每一笔交易都由特朗普本人亲自决策，也不能把它简单理解为明确的买卖建议，但它至少提供了一个观察窗口：

当一个最有政策影响力的人，其相关账户开始出现明显方向性调整时，市场当然会关心，这背后到底折射出什么产业判断？

而 MSX 深度梳理后发现，这份 Q1 披露最值得看的地方，恰恰是特朗普相关账户开始密集交易，且方向明显转向 AI 基建，尤其是大规模压缩部分旧平台科技和防御型资产，加码 AI 基础设施供给侧。

毫无疑问，作为美国政策的最终决策者，他的持仓结构，在某种程度上折射出他对未来产业方向的判断，亦是普通投资者理解全球最有权势「聪明钱」在想什么的一个窗口。

一、2.2 亿美元交易量，超 3700 笔交易

如果先看最直观的数据，会发现它可谓「勤奋交易」的典范。

据披露文件，特朗普相关账户 Q1 共完成了 3711 笔证券交易，按实际交易日粗略换算，几乎相当于每天几十笔操作；按申报区间下限累计，交易规模已经超过 2.2 亿美元，这显然不是一个安静躺着不动的账户，已经接近一支中小型对冲基金单季度的交易体量。

更有意思的是，这和特朗普第一任期（2017-2021 年）时的投资风格差别很大，彼时相关披露显示，他曾持有约 100 支个股，覆盖金融、医疗、工业等多个行业，整体更像一个分散的蓝筹组合，后来进入白宫后，他把资产交由家族和相关机构管理，个股持仓明显收缩，主动交易色彩也没有现在这么强。

值得一提的是，此前奥巴马把资金投入国库券和多元化共同基金，拜登则在任期间完全不交易股票，历届总统普遍选择剥离资产或设立盲托以规避利益冲突，而特朗普第二任期的做法彻底打破了这个惯例。

进一步拆开看的话，可以发现一套非常有主题感的组合调整。

先看资金从哪里离开。

第一季度，特朗普相关账户中规模最大的卖出，集中在微软、亚马逊和 Meta 这三家公司。根据披露区间，这些交易都触及 500 万至 2500 万美元的最高档，这三家公司无疑仍然是美国科技股里的核心资产，但它们也有一个共同点——代表的是上一轮消费互联网、广告平台、电商和云服务时代的超级赢家。

微软有软件和云，亚马逊有电商和 AWS，Meta 有社交网络和广告系统，它们不是没有 AI 故事，甚至都是 AI 投入的大玩家，但从投资组合角度看，这些公司过去几年已经吃到了非常充分的估值红利，所以大额减持不一定等于看空，更准确地说，是在降低旧平台科技的仓位权重。

尤其需要注意的是，披露文件里并不是完全清空这些公司，部分标的仍然出现了小额买入记录，这种「大卖小买」的结构，更像是主动压缩敞口，而不是彻底离场。

同样出现在大额卖出清单里的，还有 Vanguard Dividend Appreciation ETF 这类红利风格 ETF。这说明资金迁出不只是从旧科技巨头里流出，也包括一部分偏防御、偏稳健的资产。

这就很关键了。如果只是卖掉微软、亚马逊、Meta，然后买入另一批科技股，那只能算科技内部轮动，但如果连防御型 ETF 也被减持，说明组合整体的风险偏好可能在抬升，资金正在从偏稳、偏旧平台的资产，转向更具进攻性的产业方向。

那么，钱去了哪里？

答案也很清楚——半导体、AI 硬件、企业软件、消费电子、宽基指数，以及部分债券和优先股。

二、从芯片到服务器，再到企业软件：AI 基建链条被系统性覆盖

如果只买英伟达，那只是押 AI 算力龙头，但这次披露里更值得注意的是，特朗普相关账户买入的不是单一标的，而是一整条 AI 基建链。

第一层，是半导体，包括英伟达、博通、德州仪器、英特尔、AMD、Micron、Marvell 都出现在买入或增持名单里，这里面既有 GPU，也有 CPU，既有模拟芯片，也有存储和互连，既有商业化最强的 AI 算力龙头，也有政策属性更强的美国本土制造代表，可以说是全链条的覆盖。

其中英伟达和博通不用多说。前者是 AI 算力的核心标的，后者则受益于定制芯片、网络芯片和大型云厂商自研芯片趋势，AMD 对应 GPU 和数据中心算力的替代叙事，Micron 对应存储需求，Marvell 则对应互连、定制芯片和高速数据传输。

更有意思的是，Synopsys 和 Cadence 也在买入名单中，这两家公司做的是 EDA 工具，也就是芯片设计软件，普通投资者平时未必会第一时间想到它们，但在半导体产业链里，它们属于非常上游的「卖铲子」环节。每一颗复杂芯片从设计到流片，几乎都绕不开这一类工具，这也进一步说明这次调仓不是只追最热的 AI 龙头，而是沿着半导体产业链往上游和底层工具延伸。

第二层，是 AI 硬件和服务器，戴尔则是其中最敏感也最有讨论度的一个标的，披露文件显示，特朗普相关账户在 2 月 10 日建立了 100 万至 500 万美元区间的 DELL 仓位，几个月后特朗普在公开场合为戴尔硬件产品站台，随后戴尔获得大额政府相关合同，股价也明显走强。

这条时间线之所以敏感，正在于它是先有账户买入，再有公开背书，再有政府采购和股价上涨，从严谨角度讲，仅凭披露文件自然不能证明交易、公开表态和后续合同之间存在因果关系，但从市场观察角度看，这类交易天然会引发关注，因为它踩中了 AI 硬件、政府采购和总统公开表态这几个高度敏感的节点。

英特尔则是另一种敏感，和戴尔不同，英特尔的核心不只是商业逻辑，更是政策逻辑，美国政府此前已经决定对英特尔进行重大股权投资，英特尔也一直是美国半导体本土制造、供应链安全和产业政策里的核心标的（延伸阅读《英特尔「生死线」时刻：ICU 门前，陈立武如何清算遗产并自救？》），在这个背景下，特朗普相关账户于一季度多次买入 INTC，自然会被市场放大解读。

英伟达代表的是 AI 算力商业化赢家，英特尔代表的则是美国政府想要扶起来的本土制造底座。两者逻辑不同，但都指向同一个方向：AI 基建已经不只是市场主题，也正在变成产业政策和财政资源共同推动的方向。

第三层，是企业软件，包括甲骨文、ServiceNow、Adobe、Workday 这些公司，也都出现在买入名单里。它们和英伟达、戴尔、英特尔不一样，不是提供算力和硬件，而是把 AI 直接嵌入企业工作流。甲骨文对应数据库和云基础设施，ServiceNow 对应企业流程自动化，Adobe 对应创意和营销生产力，Workday 对应人力和财务管理系统。

这条线的逻辑也很清楚，就是 AI 最终不能只停留在模型和聊天机器人里，它要进入真实的企业预算，进入日常办公、客服、营销、财务、人力、开发和数据分析流程。说到底，企业软件公司最大的优势，是它们本来就在客户的工作流里，一旦 AI 功能成为这些软件的默认能力，带来的就不只是新故事，而可能是续费率、涨价能力、模块升级和客户粘性的变化（延伸阅读《软件股「修复」迷思：反弹之后，AI Agent 到底是杀手，还是救星？》）。

所以，这次披露里真正值得注意的，不只是买了哪些 AI 硬件公司，也包括企业软件 AI 化正在成为另一条重要线索。

第四层是消费电子，譬如苹果获得大额增持，而且有多次追加记录，相比纯粹的 AI 芯片和企业软件，苹果更像是 AI 终端入口的代表。它能不能真正跑出 AI 设备周期，市场仍有争议，但在一个覆盖 AI 基建和应用端的组合里，苹果显然是绕不开的超级入口。

此外第五层则是标普 500 ETF、罗素 1000 ETF、QQQ 为代表的宽基指数，也出现在大额买入清单中，说明这套账户并不是完全脱离大盘、单边押注某一条主题线，而是在保留美国权益市场整体敞口的基础上，对 AI 基建和关键产业链进行主动加码。

同时披露文件中也出现不少债券交易，包括市政债、公司债、高收益债 ETF 和银行优先股等，其中市政债覆盖多个州，公司债则包括 Netflix、Occidental、CoreWeave 等。

所以，从组合角度看，我们可以得到一个清晰的投资自画像——一边用宽基指数、债券和优先股维持底仓和流动性，另一边用半导体、服务器、企业软件和 AI 基建标的增强进攻性。

三、能抄作业么？

看到这类披露，很多人的第一反应可能是能不能跟着买？

但直接抄作业，意义其实不大，原因也很简单：

• 第一，OGE 披露有时间滞后，等普通投资者看到文件时，交易早就发生了；
• 第二，披露金额只是区间，不是精确金额，比如 100 万至 500 万美元、500 万至 2500 万美元，中间差距非常大，很难据此判断真实仓位权重；
• 第三，相关账户可能由第三方机构独立管理，外界并不知道每一笔交易究竟是主动判断、组合再平衡，还是模型化配置；

所以，这份披露不适合当成短线买卖信号。

它真正有价值的地方，反而是让我们看到一个更大的方向变化，也即嗅觉最灵敏的「聪明钱」正在从旧平台科技和部分防御型资产，转向 AI 基建供给侧，具体来讲，从广告、电商、传统云服务这些上一轮互联网核心资产，转向芯片、服务器、存储、互连、本土制造和企业软件 AI 化。

这个方向，和当前美国政策重点也有一定重合。

毕竟半导体本土制造、供应链安全、AI 基础设施、政府采购、企业数字化，这些都不是单纯的市场故事，而是政策、财政、产业和资本共同推动的方向，尤其是英特尔这类标的，它的意义已经不只是业绩弹性，而是美国希望在先进制造和芯片供应链上重新掌握主动权。

这也是特朗普相关账户增持英特尔最值得关注的地方，它未必代表英特尔就是最好的芯片股，但它说明在 AI 基建这条线里，市场目前更偏好去看谁站在政策资源最集中的位置；同样，戴尔的案例也说明，AI 基建不是只发生在 GPU 层面，服务器、硬件、政府采购、企业部署，都会成为 AI 资本开支向现实世界落地的一部分。

所以，对普通投资者来说，这份披露真正值得借鉴的不是某一只股票，而是三条结构性线索。

• AI 交易正在从模型和应用，走向基础设施：过去市场买 AI，更多是在买大模型想象力和算力预期，现在资金开始进一步关注谁能提供芯片、服务器、存储、网络、封装、设计工具和企业软件。
• 半导体不再只是英伟达一家公司：英伟达仍然是最核心的标的，但这份披露显示，资金也在覆盖博通、AMD、Micron、Marvell、英特尔、Synopsys、Cadence 等产业链节点，AI 基建越往下走，越不是单一龙头的故事，而是整条供给链的重新定价；
• 企业软件 AI 化可能是更容易被低估的一环：硬件负责把算力建起来，企业软件负责把 AI 用起来，甲骨文、ServiceNow、Adobe、Workday 这些公司的价值，不在于它们能不能讲一个全新的 AI 故事，而在于它们能不能把 AI 嵌入原有工作流，并通过客户粘性和产品升级变成收入。

至于微软、亚马逊、Meta 的大额减持，也不必简单理解成「这些公司要跌」。更准确地说，这是一个资金再分配信号，毕竟当旧平台巨头已经涨了很多，资金天然会开始寻找更靠近下一轮资本开支、更靠近政策支持、更靠近基础设施建设的资产。

不管怎么说，消费互联网的时代红利还没有消失，但 AI 基建、半导体本土化和企业软件 AI 化，确实正在加速成为下一阶段资金更愿意追逐的主线。

这也是这份全球最有权势的人的 Q1 调仓披露，最值得关注的地方。