需要了解的内容：比特币的链上指标正在改善，但每日约4.79亿美元的实现损失表明，持续的复苏尚未得到确认。大型在8.2万美元附近的短Gamma期权集群可能会加大波动性，并短暂推动价格走高，但随后可能会作为阻力而非支撑，抑制持续反弹。机构需求急剧下降，美国现货比特币ETF经历了6.35亿美元的单日资金流出，企业购买量下降80%，市场为新任美联储主席凯文·沃尔什下的“长期高利率”环境做好准备。
比特币的链上指标自2月初以来发出了最具建设性的信号，但潜在的卖家行为和衍生品持仓表明，通往新高的道路并不容易，Bitfinex在周四的分析报告中分享道。
长期持有者，自2025年底以来其比特币持有量增加了300%，目前接近400万个代币，自5月11日比特币在8.2万美元以上反弹以来，开始每天获利1.8亿美元，而周四比特币从8.1万美元跌至7.9万美元的低点。
“与过去的周期相比，这是一个适度的数额，表明目前的卖出受到控制，”他们表示，并解释说关注点在于每日实现的损失，他们表示该损失仍然平均为4.79亿美元。“在更平静的时期，这一数字接近2亿美元。在损失降至2亿美元范围之前，链上复苏尚未完全确认。”
Gamma陷阱
支持这一谨慎展望的是衍生品市场中识别出的“Gamma陷阱”。来自Glassnode的数据显示，近20亿美元的短Gamma期权头寸集中在8.2万美元的行使价格周围。由于比特币在该区域内交易，市场做市商被迫对冲其头寸，最初会加大波动性，并可能“挤压”价格向8.2万美元靠近，Bitfinex在其报告中表示。
AdLunam的联合创始人杰森·费尔南德斯指出，这种Gamma集中创造了一种具有误导性的环境。“做市商对冲可以加速价格朝该水平移动，但一旦挤压耗尽，同样的头寸可能会抑制动量并作为阻力，”费尔南德斯告诉CoinDesk。“换句话说，当前的Gamma是在放大这个动作，而不一定是在验证它。”
尽管链上数据显示出改善，分析师表示，“相比之下，企业买家已经沉默。主要参与者上周购买的比特币非常少，与上个月相比，购买量下降了80%。”
一个主要警告正高高飘扬
费尔南德斯指出，价格与机构流之间的差异是一个主要警告。尽管复苏，美国现货比特币ETF在5月13日出现了6.35亿美元的资金流出，这是自1月以来的最大单日流出。
市场分析师兼量子经济学创始人马蒂·格林斯潘指出，目前79,000美元到85,000美元之间的“成本基础战场”更像是一个过渡区，而不是顶点。
除了技术因素，整个经济环境仍然是一个障碍。5月13日，美国参议院确认凯文·沃尔什为新的联邦储备主席，通胀率上升至3.8%。费尔南德斯指出，市场现在正在定价“长期高利率”的现实。
“凯文·沃尔什已经设定了预期，今年不太可能降息——甚至可能会加息，”费尔南德斯表示。“我只是不认为比特币今年会达到新的历史高点，除非地缘政治发生根本改变。”
考虑到较高的实现损失以及缺乏企业支持，上周购买量下降80%，Bitfinex分析师表示，他们预计比特币会迅速跳升至8.2万美元到8.4万美元的范围，随后进入“一段中和期。”
费尔南德斯总结道，目前的结构看起来像是“尚未完全投降。”在市场能够消化每日4.79亿美元的实现损失并重新获得机构信心之前，8.5万美元的水平仍然是本周期的主要“公允价值战场”。
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