预测市场有一条明确的主张：他们的产品是金融工具，而不是赌注。威斯康星州并不认同，在一份新的投诉中，针对Kalshi、Coinbase、Polymarket、Robinhood和Crypto.com，州方引用了公司自身的市场推广，称其为无牌赌博场所。

检察总长乔什·考尔在周四宣布投诉的新闻发布会上表示：“微弱掩盖非法行为并不使其合法。”

这些诉讼背后的问题很简单：这些合同是商品期货交易委员会（CFTC）下的金融工具，还是根据州赌博法的赌注？答案决定了一个快速增长的市场是依据统一的联邦规则运作，还是在当地博彩监管机构的管辖下被划分成50个州的不同规则。几乎可以肯定这将进入最高法院。

威斯康星州在丹县提出的投诉针对三个平行生态系统。

一个针对Crypto.com及其衍生品部门。另一个针对Polymarket及其相关实体。第三个则将Kalshi与分销合作伙伴Robinhood和Coinbase（Robinhood和Coinbase都将预测市场订单转给Kalshi）一起拉入，认为这些平台共同促进了州居民的体育博彩。

在这三起案件中，法律理论是所谓的“事件合同”是赌注：用户支付钱来对实际结果进行押注，并在正确时获得固定的赔付。

在投诉中引用的一个例子是，交易者可以以反映隐含概率的价格购买与NCAA锦标赛游戏相关的合同，获胜的押注支付1美元，输的则什么也得不到。

州检察官还引用了Kalshi自身的Instagram广告，其中声称该平台是“全国首个合法体育博彩平台”，以及Polymarket的广告，称自己是“一个人们可以对未来事件结果进行投注的平台。”

该州辩称，预测市场的结构完全符合其法定定义的赌注，无论这些产品如何标记，或谁在交易的另一端。

投诉还强调，平台通过对每个合同收取交易费用来产生收入，将这一模式比作赌场从其场地上的投注中抽取部分利润。

引发联邦主义争斗

该行业的辩护依托于联邦优先权。Kalshi特别主张其合同是在受监管的交易所上市的掉期，因此属于CFTC的专属管辖范围。

这一立场本月初得到加强，当时第三巡回法庭支持该公司，认为监管机构不阻止合同的决定实际上解决了管辖问题。

在美国，各州法院普遍采取不同的立场。

内华达州认为这些合同“无法与赌博区分开”。纽约检察长莱蒂提亚·詹姆斯表示“每一个合同都是赌注。”

目前，威斯康星州的诉讼增加了一个日益增长的州挑战名单，每个州的记录最终可能迫使美国最高法院决定，称某物为金融合同是否足以使其不被视为赌注。