撰文：FinTax

1 引言

当地时间 2026 年 3 月 5 日，美国证券交易委员会（SEC）发布第 26496 号诉讼公告，就针对孙宇晨、波场基金会（TRON Foundation，以下简称 TRON）、BitTorrent 基金会（以下简称 BitTorrent）及 Rainberry, Inc.的诉讼提交拟议最终判决文件，并于 3 月 9 日由纽约南区联邦地区法院批准录入。这场历时近三年，围绕 TRX 代币的加密货币监管纠纷迎来落定节点。根据 SEC 于 2026 年 3 月 5 日提交的拟议最终判决，Rainberry 就《证券法》第17(a)(3)项指控接受永久禁令和1000万美元民事罚金；SEC同时拟对Rainberry的其余指控以及对孙宇晨、TRON、BitTorrent的全部指控作终局性撤诉。

就此，一场历时三年的监管博弈终迎和解。在这起案件背后，我们更能窥见美国加密货币监管格局潜在调整：为何SEC仅针对洗售交易追责并撤销其余指控？特朗普上任后SEC的加密监管思路发生了怎样的转变？此次和解又将为加密行业的项目方、交易平台和投资者揭示哪些合规红线？本文将结合SEC官方公告与案件背景，逐一拆解背后的逻辑与信号。

2 寻根溯源：诉讼如何产生？

要读懂SEC与孙宇晨及相关实体和解的深层逻辑，有必要先回归纠纷发生之初，厘清SEC当年发起诉讼的核心依据与法定指控。时间回溯到2023年，SEC于3月22日向纽约曼哈顿地区法院正式提起诉讼（案号1:23-cv-02433），起诉对象包括孙宇晨及旗下TRON、BitTorrent和Rainberry三家关联实体，并于次年4月完成对该诉状的修订。SEC针对相关主体的核心指控围绕TRX代币发行、交易及推广环节的多项违规行为展开，直指相关主体涉嫌违反美国《1933年证券法》与《1934年证券交易法》的多项条款，包括未注册发行、市场操纵及名人推广披露等指控。该案件发起于拜登政府时期SEC主席Gary Gensler的任职阶段，彼时其因对加密行业实施强监管引发行业广泛反对。具体来看，SEC的三大核心指控如下：

2.1 未注册发行指控

SEC指控孙宇晨方自2017年8月起，向包括美国在内的全球投资者分发数十亿TRX和BTT代币，且通过赏金计划、空投、二级市场发售等方式开展的代币销售行为，均未完成相应的证券注册流程，违反了1933年《证券法》第5(a)和第5(c)条关于证券发行注册的相关规定。

2.2 洗售交易指控

这也是此次纠纷的核心争议点，SEC在修订诉状中指出，2018年至2019年期间，孙宇晨通过非法发行和销售TRX代币获利超过3190万美元；与此同时，SEC认为其为维持TRX价格并制造交易活跃的假象，还指使员工在其实际控制的账户间进行了超60万次的TRX洗售交易。最后，SEC指控Rainberry为上述行为提供便利，通过制造无实际受益所有权变更的交易，人为抬高了TRX的交易规模，制造出反映虚假市场供需的交易数据。

图片：SEC指控孙宇晨通过非法销售TRX获利超3190万美元

2.3 名人推广指控

在诉状中，SEC还指控孙宇晨策划开展TRX、BTT代币的名人推广活动，邀请Lindsay Lohan、Jake Paul、Akon、Ne-Yo等8位知名人士在社交媒体进行代币推广，但未向普通投资者披露这些名人收取推广费用的核心事实。其中6位名人已向SEC支付合计超过40万美元的没收所得、利息及民事罚金，在不承认也不否认SEC认定的情况下达成和解；其后，Austin Mahone已于2023年8月4日以同意判决方式结案；而SEC又于2026年3月5日对DeAndre Cortez Way的待决指控提交了自愿撤诉通知。

3 动因分析：纠纷如何走向和解？

这场历时近三年的监管诉讼最终走向和解，是SEC监管取向调整、涉案方自身商业与法律诉求、美国政坛换届后的政策导向等多重因素共同作用的结果。

3.1 SEC监管调整

特朗普就任美国总统后，SEC对加密货币行业的监管力度和执法思路较此前出现显著变化。2025年1月21日，SEC代理主席Mark Uyeda宣布成立Crypto Task Force，明确提出要建立全面且清晰的加密资产监管框架。此后，SEC于2025年2月27日宣布撤回对Coinbase的民事执法案；同年5月29日，SEC与Binance及其前CEO赵长鹏达成联合撤诉协议。从SEC的一系列撤诉行动来看，孙宇晨案显然并非个例，更像是2025年以来SEC在加密执法上由高强度对抗转向规则重构的附带结果。

3.2 涉案方商业考量

从被告角度看，接受和解同样具有现实利益。此次和解以单一主体Rainberry支付罚金为代价，解除了所有被告的诉讼指控，有助于清理当下存在的法律隐患，为TRON生态未来的海外发展扫清障碍，是涉案方基于商业发展的现实选择。

3.3 诉讼进程推动

2025年2月特朗普重返白宫后，SEC便与孙宇晨双方律师共同向法院申请暂停诉讼审理，为双方的和解谈判留出了充足的时间与空间。经过近一年的沟通与协商，双方最终就洗售交易这一核心争议点达成针对性和解。

3.4 潜在的关联背景

行业内不少观点认为，SEC与孙宇晨的此番和解，与后者重金支持特朗普家族加密货币项目的行为密不可分。据报道，孙宇晨曾斥资至少7500万美元购入特朗普家族相关的World Liberty Financial的WLFI代币。美国三位众议院民主党议员曾指出，加密企业为特朗普连任竞选捐赠至少8500万美元，SEC在加密领域的执法退缩或与此相关。

4 监管信号与市场启示

4.1 SEC监管新趋势

此次和解清晰展现出特朗普政府治下SEC加密货币监管的四大重要趋势：首先，监管思路从高压严打转向柔性规范；其次，和解成为SEC当前重要执法手段；此外，监管政策与政府产业导向的贴合度显著提升；最后，SEC比过去更重视通过公开圆桌、书面意见征集和解释性指引推进监管框架细化。

4.2 市场主体指引

对项目方而言，涉及虚增交易活跃度、未披露利益关系的推广宣传、以及其他可能误导投资者的市场行为，仍然是最容易触发监管关注的领域。

对加密交易平台而言，本案也凸显了交易监测和异常行为识别的重要性。平台有必要建立更完善的异常交易检测机制，及时识别并制止洗售交易等行为。

对普通加密投资者而言，洗售交易制造的虚假交易量是常见的投资陷阱，极易误导投资者对加密资产流动性和市场真实需求的判断。

5 结语

此次历时三年的SEC与孙宇晨及TRON系实体的监管纠纷和解，是美国加密货币监管发展进程中的一个值得关注节点。从高压起诉到精准和解，SEC的加密货币监管思路随美国政坛换届发生显著调整。而对加密行业而言，本案的现实价值不在于提供了所有问题的最终答案，而在于再次提示：在监管框架尚未完全稳定之前，减少操纵风险、提升披露质量、强化交易监测与合规治理，仍然是最稳妥的发展方向。

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