“比特币金字塔”正在崩溃吗？彼得·希夫预测MicroStrategy将被迫清算比特币

经济学家彼得·希夫在最近的一篇帖子中，透露了他认为迈克尔·塞勒比特币战略的主要漏洞，他直言不讳地称之为“比特币金字塔”。讨论的中心是工具STRC——可伸缩优先股，希夫认为，这可能成为战略（前身为MicroStrategy）历史上首次被迫出售比特币的原因。

什么是STRC？这些优先股的运作原则与普通的MSTR股票不同。首先，与波动的比特币价格不同，STRC股票旨在始终以100美元的价格交易，这使得该工具对禁止直接购买加密货币的保守基金具有吸引力，根据战略及其经济学家的观点。

比特币金字塔由$MSTR支撑，该股票在保持购买的同时，向$STRC支付11.5%的收益。当越来越多的STRC股票被出售时，战略公司花费的现金也越来越多。一旦现金耗尽，@Saylor将不得不在暂停分红或出售比特币以支付之间作出选择。

— 彼得·希夫 (@PeterSchiff) 2026年3月9日

为了在市场下跌时保持股价在100美元水平，战略公司必须提高收益率，而在今年3月，该利率达到了11.5%年利率。此外，STRC持有者在收款时优先。公司有义务在任何利润可以分配给普通股东之前，先向他们支付美元分红。

为什么希夫称这是“比特币金字塔”？

在他看来，本质在于递归债务。战略公司发行STRC以获取美元，但这些美元被用于购买比特币，而比特币本身并不产生现金流，因为没有分红。因此，为了向STRC持有者支付11.5%，塞勒必须吸引新投资者，希夫认为这是金字塔结构的经典迹象，或者花费现金储备，这意味着出售比特币。

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目前，战略公司的现金储备估计为22.5亿美元。以目前11.5%的利率和发行的优先股数量，该公司每年仅用于服务这一稳定工具就要花费数亿美元。

因此，希夫警告称，一旦现金用尽，塞勒将面临选择。要么宣布不支付分红，这将抹去STRC的价值并崩溃对MSTR的信心，要么开始清算比特币。

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