2026年2月12日，Cango Inc.（NYSE: CANG）宣布完成向Enduring Wealth Capital Limited（EWCL）定向增发700万股B类普通股，实际募资1050万美元，同时披露与董事长Xin Jin及董事Chang-Wei Chiu关联实体签署的6500万美元A类普通股拟投资协议，整体融资规模最高可达7550万美元。在这组数字背后，是EWCL持股仅4.71%却握有49.71%表决权的权力重组，以及管理层关联方准备“真金白银”入场的资本姿态。一边是矿业上市公司向AI与算力基础设施跃迁的窗口期与想象空间，另一边则是巨额融资尚待纽交所审批与交割的不确定性，这场押注能否真正落地，成为整个故事的张力核心。
表决权暴涨至近半：EWC的力量放大
● 定增结构与完成状态：Cango已经完成向EWCL发行700万股B类普通股，募集资金1050万美元，这是本轮转向AI与算力基础设施的第一步“实收”资本。B类股的定向增发意味着公司在未稀释过多现金流压力的前提下，引入了一家香港注册的亚洲资本机构作为关键新股东，为后续大额资本开支预留了弹性空间。
● 少股多权的双层股权现实：交易完成后，EWCL在Cango总股本中的持股比例仅为4.71%，但在双层股权架构下，其对应的表决权高达49.71%。这种典型的“少股多权”设计，将公司近半的投票权集中在新进入的单一机构手中，使其在股东大会重大事项表决中拥有接近一票否决乃至主导的地位，对公司未来并购、再融资和业务转型路径都具有结构性影响。
● 治理话语权的重构：作为香港注册的亚洲资本，EWCL在完成本次投资后，在公司治理中的话语权被显著放大，但简报并未披露其历史背景与与Cango的既往合作情况。就结构本身而言，接近半数的表决权，使EWCL在董事会构成调整、重大资本运作审批以及长期战略方向的争夺中，成为绕不开的“权力中心”，这也为后续与管理层关联方6500万美元投资的互动埋下伏笔。
董事长亲自上阵：6500万美元的关联承诺
● 关联方入场的框架协议：在B类股融资落地的同时，Cango披露，公司已与董事长Xin Jin及董事Chang-Wei Chiu关联实体签署6500万美元A类普通股拟投资协议。据单一来源披露，本次拟议投资的认购价约为1.32美元/股，意味着若全部落实，这部分资金将通过A类普通股形式进入公司资本结构，与EWCL的B类股形成错位布局。
● 管理层出资信号的解读边界：董事长与董事关联实体以大额出资的方式“跟投”，在资本市场通常被视为对公司转型路线的承诺度和对当前估值的某种态度表达。这种与管理层利益高度绑定的安排，强化了转型失败时“自损其身”的约束力，但简报明确限制，不得推演具体投资动机，因此只能就其在治理结构和市场感知层面的信号效果进行讨论。
● 纽交所语境下的合规压力：在纽交所上市架构下，如此规模的关联交易需要面对多重审查：一是信息披露是否充分透明，相关董事在表决中是否回避；二是1.32美元/股的定价是否具有公允性，是否需要独立财务顾问意见支持；三是对中小股东的稀释效应与表决权平衡是否符合监管对少数股东保护的要求，这些都可能成为监管机构与投资者细致追问的焦点。
● 最大悬念与执行风险：与已经完成交割的EWCL定增不同，这6500万美元A类股投资仍处于拟议阶段，尚需履行包括纽交所层面在内的审批程序，简报亦未提供明确的交割时间表。这意味着Cango故事中最关键的资金来源仍存在不小不确定性：审批速度、市场情绪乃至监管口径的轻微变化，都会对最终能否、何时、以何种结构完成这笔融资产生直接影响。
从矿场到算力工厂：7550万美元的转身代价
● 资金用途与转型定位：从1050万美元已到账，到6500万美元拟募资，Cango规划将合计7550万美元主要投入AI与算力基础设施及能源平台建设，官方口径明确，这是公司从传统矿业主营向“算力与AI服务”转身的关键一跃。在资本市场叙事层面，原本以“矿场”形象存在的公司，正尝试被重塑为围绕算力与能源资源配置的综合基础设施平台。
● 重资产周期的资本开支逻辑：在不触及具体技术路线的前提下，从资本开支角度看，AI算力中心与配套能源平台往往意味着更长建设周期、更高前期投入和更复杂的折旧节奏。与过去购置矿机、接入电力就能快速形成产能的轻资产矿业模式相比，算力与能源基础设施的投资回收周期往往更长、对资金连续性的依赖更强，对Cango的资产负债表和现金流管理能力提出了新的考验。
● 挖矿收入 vs 算力服务：传统加密矿业业务高度依赖单一资产价格与区块奖励周期，收入波动与行业周期强相关，且监管讨论多集中在挖矿对能源消耗与金融属性上的争议。而AI算力业务则更多以算力租赁、算力即服务等方式形成相对多元的收入结构，对单一公链价格的敏感度有所弱化，但会更直接地暴露在数据治理、跨境服务与能耗审查等监管议题之下，这解释了Cango“抓算力而不仅仅是挖矿”的方向选择。
● 能源与监管的不确定成本：要完成从矿场到算力工厂的跨越，能源成本与合规电价是绕不过去的变量。当前Cango与本地能源平台的合作关系、锁定电价的机制以及各地区监管对高能耗算力设施的态度，简报中均未披露。在缺乏这些关键信息的前提下，任何对项目IRR或利润率的测算都存在较大不确定性，执行过程中稍有偏差，都会在长周期重资产模式下被放大为成本压力。
亚洲资金涌入算力赛道：香港与美股壳的联动
● 香港注册资本的象征意义：以EWCL这家香港注册投资方为切入口，可以看到近年来亚洲资本在加密矿业与AI算力基础设施上的存在感不断上升。从区域配置的角度看，Cango这笔1050万美元已经落地的投资，不仅是单一项目选择，也体现了部分亚洲资金通过海外上市载体参与全球算力资源重组的偏好，将香港、纽约和矿业/算力基础设施市场联结在一起。
● 监管从灰色地带走向框架化：按照简报，香港金管局计划在2026年实施加密资产审慎监管框架，这意味着香港正试图从过去的监管灰色地带走向制度化、框架化管理。对区域内的算力与加密业务而言，清晰的监管预期有望降低合规不确定性，为类似Cango这样背靠亚洲资本、在美股上市的公司，提供更明确的业务定位与跨境资金流动“规则边界”。
● “亚洲资本+美股壳+加密相关”组合复现：在Cango动作的同一时间窗口内，其他美股中概金融科技或加密相关公司也在寻求融资，例如SOLOWIN宣布1亿美元融资一事就被市场视为此类模式的又一案例（该信息为待验证，简报亦未提供细节）。这种“亚洲资本+美股上市壳+加密或算力相关业务”的组合被反复使用，说明资本市场正在通过类似路径，将区域资金与全球新兴基础设施资产类别对接。
● 公链叙事与区域算力布局互动：Solana公司CEO Joseph Chee在Consensus香港大会上提出“Solana的超级周期将从亚洲开启”的公开表态，被视为公链叙事从亚洲扩散的缩影。当公链与资产价格周期被寄望在亚洲市场获得放大效应时，区域内对算力与底层基础设施的布局，自然会被赋予更浓厚的周期博弈色彩。Cango此时押注AI与算力，被置于这一更大叙事中，既是顺势而为，也意味着其业绩表现将更直接地与区域链上活动与资产热度相互联动。
监管红线与交易所审批：资本结构的隐形闸门
● 纽交所的关注焦点：对于大额增发、关联交易以及股权集中度突变的安排，纽交所通常会重点审查对公司控制权、信息披露完整性和中小股东权益的影响。Cango当前的双重股权结构加上EWCL接近半数的表决权，使得本次一系列融资安排不仅是一场资本运作，也是一场对控制权架构的再塑造，势必成为交易所审视的关键维度。
● AI算力与加密基础设施的监管模糊地带：在中美不同监管语境下，AI算力与加密相关基础设施往往游走在“技术服务”“数据处理”与“金融关联业务”的交界地带。业务如何界定、能源使用是否符合当地环保与电价政策、通过美股上市主体进行的跨境资金流向与利润回流安排，都是监管层可能重点追问的问题，这些也会反向影响纽交所对相关融资与业务披露的审慎程度。
● 已完成 vs 拟议中的风险分层：当前1050万美元的EWCL定增已完成交割，其对应的股权与表决权变化已成为现实；而6500万美元A类股投资仍停留在拟议阶段，既无最终审批结果，也缺乏公开的明确交割时间表。对于投资者而言，理解这一风险分层至关重要：前者已实质改变公司治理结构，后者则更多是尚需验证的预期变量，二者在风险定价上不应被混为一谈。
● 变量之下的结构可变性：如果纽交所审批节奏放缓、监管要求提高，或外部市场环境发生显著波动，Cango的本轮融资在规模、节奏乃至交易结构上被调整的可能性都不容忽视。无论是认购价、锁定期安排，还是是否引入更多投资方参与，未来公告措辞的任何细小修订，都可能传递出路径修正的信号，值得投资者持续跟踪。
矿业壳的新故事：算力、亚洲资本与审批时钟
● 壳的重塑与参与者版图：通过已完成的1050万美元EWCL定增与拟议中的6500万美元管理层关联方投资，Cango正在尝试把一个传统矿业上市壳，重塑为承载“AI与算力基础设施+能源平台”的新叙事载体。其参与方格局也愈发清晰：一边是握有近半表决权的香港资本EWCL，一边是以关联方身份大额认购的管理层，二者与美股公开市场投资者共同构成了未来博弈的主要力量。
● 故事成败的关键变量：决定这则转型故事走向的，并不只是7550万美元这个绝对数额。纽交所审批进度、6500万美元关联投资能否按既定价格与结构如期落地，以及Cango是否能在AI与算力赛道竞争白热化前，将资金快速转化为可见、合规且可持续的产能，都是决定其从概念走向业绩的关键变量。
● 机遇与“讲故事”边界：在亚洲资本加码、香港监管框架成型以及加密资产新周期交织的宏观背景下，Cango有机会凭借当前的布局，成为“算力基础设施中概股”的代表性样本。但同样不能忽视的是，如果审批受阻、执行效率不足或资本开支回报不达预期，这一轮豪募也可能被市场归入又一个以融资为核心、难以兑现业绩的“叙事案例”，投资者需要在想象空间与执行细节之间保持冷静权衡。
● 审慎对待传闻与待验证信息：面对围绕Cango及相关赛道的各种市场传闻与未经多方证实的信息，保持审慎尤为重要。相较于情绪化解读，后续的正式公告、监管文件以及实际资本开支进展，才是评估这场押注成色的关键依据。对于尚在核实中的事件与观点，应避免过度放大其影响，将注意力聚焦在可以被验证的数据与公开披露之上。
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