需要了解的事项：华尔街分析师表示，Strategy在第四季度的巨大亏损主要是与比特币价格下跌相关的非现金会计费用，并不表明流动性危机或即将被迫出售。Strategy持有大约713,500个比特币，价值近500亿美元，而可转换债务约为82亿美元，现金为22.5亿美元，分析师认为Strategy的资产负债表能够承受长期的比特币疲软，而不会违反债务条款。TD Cowen和Benchmark均维持买入评级，认为Strategy是获取比特币敞口的杠杆工具。

在公司周四发布第四季度财报后，覆盖Strategy（MSTR）的华尔街分析师普遍同意一点：尽管头条亏损看起来很惊人，但并不意味着流动性危机或被迫出售比特币。

Strategy报告了174亿美元的运营亏损和126亿美元的净亏损，这些数字主要是由于与比特币价格下跌相关的非现金公允价值会计造成的。TD Cowen和Benchmark均表示，市场反应忽视了这一背景，导致股价在比特币和其他风险资产已经承压的情况下下跌约17%。

周五，随着比特币从昨日的60000美元低点反弹至70000美元以上，股价上涨了21% 比特币上涨。

两位分析师一致认为，核心争论集中在偿付能力而非盈利能力上。Strategy持有713,502个比特币，按当前价格计算，价值近500亿美元，而可转换债务约为82亿美元。Benchmark分析师Mark Palmer表示，只有当比特币跌至8000美元并维持多年时，公司才会面临真正的资产负债表压力。管理层在财报电话会议上强调，其债务没有与比特币价格或其平均购买成本相关的契约或触发条款。

TD Cowen的Lance Vitanza也关注资本结构的耐久性。他认为，Strategy的设计旨在放大比特币的波动性，普通股的交易波动大约是比特币波动的1.5倍。这种杠杆效应是双向的。Vitanza表示，公司22.5亿美元的现金储备和分期到期的债务意味着在近期内没有合理的情景会迫使Strategy出售比特币，即使价格持续低迷。

分析师们的分歧在于风险的看法和框架的不同。TD Cowen强调Strategy作为“数字信用引擎”的角色，突出了其不断增长的优先股业务和STRC优先股的流动性，后者支付11.25%的年化股息。Benchmark则更重视比特币的长期价格走势以及如果比特币反弹，Strategy股权中嵌入的选择权。

两家公司对该股票的看法依然积极。Benchmark重申了买入评级，目标价为705美元，基于一个假设比特币到2026年底达到225,000美元的分部估值模型。TD Cowen也维持了买入评级，认为Strategy仍然是投资者在ETF之外获取杠杆比特币敞口的最有效方式，尽管在其报告中没有披露具体的目标价。

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