市场关注点正在转向加密货币中的前瞻性驱动因素。资产管理公司Grayscale在社交媒体平台X上分享了消息，称其不再认为10月10日后的去杠杆化是最近几周估值的一个重要因素，而是指出市场正在稳定并出现新的基本面。

根据Grayscale研究中包含的数据，加密衍生品市场在10月份经历了剧烈的重置，因为大规模的清算席卷了永续合约。OKX、Bybit、Binance和Hyperliquid的未平仓合约从9月底的约900亿至1000亿美元急剧下降至10月10日事件后的近550亿美元。在此下降之后，整体未平仓合约在11月和12月保持横盘，接近500亿美元，而不是继续减少，其中Binance和Bybit占据了最大的份额，OKX和Hyperliquid则保持较小但稳定的部分。

在这种背景下，该公司写道：

“因此，我们不再认为10月10日后的去杠杆化在最近几周对估值产生了重要影响。”

它确认：“OKX、Bybit、Binance和Hyperliquid的加密期货市场在2025年10月10日经历了一次剧烈的去杠杆化事件，但未平仓合约在12月稳定下来。”

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这种稳定性塑造了Grayscale对12月市场状况的更广泛评估。期货未平仓合约在本月略有增加，而期权未平仓合约大幅下降，主要是由于集中到期，进一步强化了杠杆保持稳定但没有积极重建的观点。四个交易所之间相对平坦的轨迹表明，交易者在10月重置后保持了敞口，而不是完全退出衍生品市场。结合狭窄的比特币价格区间、低迷的波动性和较轻的现货交易量，衍生品数据支持了将12月视为整合阶段的解读。

Grayscale还强调了长期比特币持有者缺乏有意义的卖出，缓解了对结构性供应压力的担忧。随着税驱动的资金流动减弱、监管里程碑临近以及机构代币化和协议开发加速，该公司强调，未来的加密估值越来越可能受到基本面和政策清晰度的影响，而不是10月去杠杆化的残余影响。

• 2025年10月加密期货市场发生了什么？
  主要交易所经历了一次剧烈的去杠杆化事件，显著减少了未平仓合约。
• 哪些交易所受到去杠杆化的影响最大？
  在下跌前后，Binance和Bybit占据了期货未平仓合约的最大份额。
• 为什么Grayscale认为杠杆不再推动估值？
  期货未平仓合约在12月稳定下来，而不是继续减少。
• 这种稳定性对2025年末市场状况有什么暗示？
  这表明市场正在整合和重置，而不是加密市场持续承压。

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