需要了解的事项：比特币的所谓实现市值达到了创纪录的1.125万亿美元，在最近的36%价格修正中继续上升。Bitwise的安德烈·德拉戈什认为，比特币低估了支持性的宏观背景，强劲的增长和更为温和的美联储可能推动进一步上涨，并削弱四年周期框架。

比特币的“实现市值”达到了历史最高点1.125万亿美元，这表明尽管在过去10周内价格几乎下跌了40%，BTC仍然处于牛市中。

这一链上指标以比特币最后一次移动时的价格来评估每个比特币的价值，突显了实际资本流入，而不是像总市值那样的投机性价格波动。

Glassnode的数据表明，实现市值在从10月份的历史最高价下跌36%期间持续上升，即使最近在1.125万亿美元的区域停滞。在2025年4月的关税恐慌期间也出现了类似的停滞，当时比特币在接近76,000美元时触底，然后创下新高。

在2022年的熊市中，实现市值从约4700亿美元降至3850亿美元，因为投资者放弃了，币种以更低的成本基础被出售——这种反应目前并未出现。

四年周期叙事受到质疑

Bitwise的欧洲研究负责人安德烈·德拉戈什告诉CoinDesk，比特币可能会违背四年周期的叙事，2026年可能会出现意外的上涨。德拉戈什指出，全球强劲增长与持续的降息相结合，可能会加剧收益率曲线并扩大流动性——所有这些条件可能会削弱美元，而这在历史上一直是支持比特币的环境。

“在我看来，比特币在很大程度上低估了当前的宏观背景，这种情况在Covid衰退和FTX崩溃期间曾出现过，尽管没有美国衰退的迹象，并且有重新加速增长的证据，”德拉戈什说。

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