随着DAT面临压力，机构可能很快会寻求BTCFi作为其下一个战略转变。

数字资产国库（DATs）是上一个牛市周期中最显著的企业现象之一。基于将比特币 BTC$84,599.55 作为资产负债表上的持有策略本身就是一种创造价值的策略，许多公司通过比竞争对手更快地积累BTC而吸引了强劲的市场溢价。

但随着估值的正常化和净资产值（NAV）的收紧，DATs发现被动的敞口可能不再足够。

“随着NAV开始收紧，大家都有了这种集体意识，”比特币金融平台Mezo的联合创始人兼首席执行官Matt Luongo在接受CoinDesk采访时表示。“他们中的大多数实际上在购买比特币方面并没有比其他人更具优势——你可以自己去做。现在他们需要赚取收益并部署零售可能还不知道的策略。”

一些在公开市场上蓬勃发展的DATs现在面临着不同的环境：投资者越来越期望运营表现或收入生成，而不仅仅是BTC的升值。即使是比特币策略的企业风向标也面临着类似的压力。在这一类别中，单纯持有比特币不再是完整商业模式的论点得到了加强。

Mezo的联合创始人Brian Mahoney补充说，DATs还面临叙事限制。“这些公司希望在以太坊或索拉纳等生态系统中获得收益，但他们无法去那里，”他说。“这违反了他们对股东所讲述的故事。你不能声称自己是比特币本土的国库，同时又从以太坊 ETH$2,751.88 的质押中获得收益。”

一个新的机构性问题：比特币能做什么？

Anchorage Digital，这家联邦特许的加密银行为对冲基金到上市公司等机构提供服务，正在看到客户提问类型的转变。

“如果你只想要价格敞口，有很多方法可以实现，”Anchorage Digital首席执行官Nathan McCauley在一封电子邮件中评论道。“但机构越来越希望他们的比特币能够产生收益——赚取奖励、解锁流动性或作为抵押品。他们希望有基础设施让他们能够直接、安全且完全合规地与比特币经济互动。”

通过Anchorage的自我保管钱包Porto，客户锁定BTC以赚取链上奖励或以其持有的比特币作为抵押借款。“我们使机构能够在不出售比特币、不进入不受监管的环境且不妥协保管的情况下，让比特币发挥作用，”McCauley说。

BTCFi的增长——从去年十月的约2亿美元总锁定价值到今年十月初的约90亿美元峰值——反映了日益增长的兴趣，但McCauley指出，这仍然“与比特币的总供应量相比只是沧海一粟。”

McCauley看到三类机构作为早期采用者出现：寻求方向性收益的对冲基金和多策略公司；持有大量BTC储备的资产管理公司和DATs；以及希望获得BTCFi访问权限但不想建立自己基础设施的加密原生基金。

在这些群体中，他看到了一致的需求：“可预测的经济学、清晰的抵押品机制和完全可解释的风险。”通过Porto的首个产品——以固定利率借款的BTC——符合这一特征，质押将随后推出，他说。

如果几个结构性因素到位，接下来的12到24个月可能标志着BTCFi参与的显著加速。

“拐点出现在复杂性消失的时候，”McCauley说。“当机构能够通过熟悉的保管、合规和结算工作流程激活他们的比特币，而不是建立平行系统时。”

他确定了三个规模驱动因素：监管透明度、保管整合和与机构思维相匹配的风险框架。“当这些因素对齐时，”他说，“你可以轻易看到数百亿的机构比特币从被动持有转向生产性部署。”

Luongo认为这种转变已经在幕后发生。他表示，与该领域首席执行官的对话反映出一种紧迫感，这种紧迫感并不是由价格驱动的，而是由竞争压力驱动的。“我们认为会缓慢行动的大银行将在六到十八个月内进入，”他说。“在幕后，交易正在迅速发生。”

Mahoney指出金融科技的融合是另一个加速因素：传统金融前端接入代币化的基础设施，用户在不知情的情况下与加密货币互动。

Anchorage Digital与Mezo之间的新合作关系为机构提供了进入BTCFi的途径。通过Porto，机构现在可以使用Mezo的MUSD稳定币以固定利率借款，起始利率为1%。

通过MUSD借款今天已经上线，而veBTC奖励将在Porto和Anchorage更广泛的平台上很快推出。

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