一篇新的学术论文表明，在Polymarket上有一股稳定的“免费资金”流动——聪明的交易者正在抓住这个机会。

这篇论文，解开概率森林：预测市场中的套利，是迄今为止对加密货币最受欢迎的预测平台上如何出现错误定价的最详细研究。研究人员仔细分析了2024年4月至2025年4月的一年数据，发现了数千个市场价格根本不相符的实例。

在某些情况下，单一市场中“是”和“否”股份的价格并没有如理论上应有的那样加总为一美元，为任何足够迅速抓住机会的人创造了无风险的利润。

在其他情况下，错误定价则更为微妙，涉及逻辑相关的市场。例如，“特朗普赢得总统选举”的市场可能与“共和党赢得总统选举”的市场交易的赔率截然不同，尽管这些结果是紧密相关的。通过买卖这些合约的组合，精明的交易者可以锁定利润，无论结果如何。

研究人员估计，套利者已经从系统中提取了超过4000万美元的利润，这些交易者专门嗅探和利用这些不一致之处。远非理论上的好奇，这是一种活生生且有利可图的商业模式。

这种模式在所有预测市场中都成立吗？

令人惊讶的是，这些机会是多么普遍。研究发现有超过7000个市场存在可测量的错误定价，许多市场是在高度流动、备受关注的合约中。

“预测市场常常被视为代表人群的集体智慧，”作者写道。“但我们的结果表明，即使在交易活动显著的市场中，它们也可能显著偏离概率一致性。”

这引发了一个更广泛的问题：这只是Polymarket的情况，还是预测市场的一般情况？答案可能是两者都有。

任何允许持续的点对点结果代币交易的交易所——无论是在像Polymarket和Decrypt的姐妹网站Myriad这样的加密平台上，还是在像Kalshi这样的受监管场所——都受到相同的结构性力量的影响。流动性可能在多个相关市场之间分散，交易者可能会错过明显的关系，价格可能会暂时偏离。

在传统金融中，这种低效通常会被算法做市商迅速套利消除。现在，预测市场中也发生了同样的情况。复杂的参与者，通常运行机器人，同时监控数十个市场，准备在发现不一致时部署资金。他们的活动有助于将价格恢复到正常水平——但在他们拿走自己的份额之前。

其影响是双刃剑。一方面，套利使预测市场随着时间的推移变得更加高效，这对依赖这些价格作为众包预测的普通用户是有利的。另一方面，这强调了预测市场并不是完美的水晶球——至少不是瞬间的。在几分钟或几小时内，它们可能是“错误的”，有时甚至是极其错误的，而利润动机最终是修正它们的关键。

对于休闲投注者来说，教训很简单：你在最喜欢的市场上看到的数字可能并不总是反映纯粹的概率，特别是在交易的高峰期或在重叠问题之间。对于专业交易者来说，信息更加明确：桌子上仍然有钱可赚，寻找它的竞赛远未结束。

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