整理 & 编译：深潮TechFlow

说话人：Taiki Maeda

播客源：Taiki Maeda

原标题：Bears are Wrong. Crypto is Going So Much Higher.

播出日期：2026年5月19日

要点总结

Taiki Maeda 认为，加密市场正在走出过去 6 到 8 个月的负反馈循环，Bitcoin 在极端悲观中完成阶段性筑底，市场正进入他称为"绿色 K 线疗法"的自我修复过程。他解释了自己为何平仓了 BTC，并将更多资金投入到 Zcash（ZEC）。

他认为当前的加密市场正进入他称为"绿色 K 线疗法"的自我修复过程。在他看来，像 ZEC 和 HYPE 这样的山寨币的在未来有强劲的潜力，很可能会成为即将到来的牛市中的领跑者。他将当前组合概括为 Bitcoin、Zcash、HYPE 的"神圣三位一体"，核心是在人们疲惫离场时建立信念，等待市场情绪重新点燃。

精彩观点摘要

走出负反馈循环：“绿色 K 线疗法”已经启动

• “市场总会在情绪极度乐观或极度悲观时见顶或见底。过去的6到8个月里，我们经历了一轮负向反身性循环。”
• “到了某个阶段，卖家手里的比特币会被清空，而市场并不需要太多的买盘就能推动价格回升。”
• “我们正处于一个修复过程，我称之为‘绿色 K 线疗法’。更高的价格会让那些原本沮丧的投资者重新恢复信心并回到市场。”
• “市场一贯‘爬上一堵忧虑之墙’，因为当很多人错过了底部后，他们会意识到自己的错误，并在更高的价格重新买入。市场总是在坏消息中见底，在人们最悲观的时候触底”

关于 Saylor 潜在卖币的终极博弈

• “在上一次的财报电话会议上，他提到如果对公司有利，他们可能会卖出 Bitcoin，这让很多人感到非常紧张。……本质上，这两者的效果是差不多的。关键在于，他不可能永远只依赖借贷。如果他愿意，他完全可以选择出售比特币来偿还债务义务，这基本上也可以看作是一种交易行为。”
• “Saylor 的高调行事让人感觉，如果 Bitcoin 成功，他可能会成为世界首富。虽然我会为他感到高兴，但与 5 年前相比，我发现 Bitcoin 现在似乎更难让人发自内心地支持。”
• “整个加密行业都需要 Bitcoin 成功。”
• “未来人们会关心什么？一个可能的叙事是：Bitcoin 是对法币的保险，而 Zcash 则是对 Bitcoin 的保险。”

30岁去杠杆：边缘超额收益（Edge）正在兑现

• “20 多岁的 Taiki 可以加杠杆大胆做多，而 30 岁的 Taiki 觉得自己应该更稳健一点，至少在下一次加杠杆之前先回到以现货为主的配置。”
• “我之所以为 Bitcoin 加杠杆，是因为我认为 Stretch 并没有被市场充分定价。然而，现在我觉得市场已经理解并消化了 Stretch 的价值。所以，我认为这里的超额收益（edge）已经减少了。”
• “看多 Bitcoin 是合理的，因为它很可能是带领我们走出熊市的资产，并且有可能在未来跑赢大多数山寨。”

拒绝 VC 垃圾：寻找 10 到 100 倍山寨币的反向框架

• “第一，VC vaporware 大概率不会上涨；第二是NFT、Meme Coin；第三是很难让人真心支持的叙事；第四是图表一路向下、没有任何生命迹象的资产；最后是 PVP（玩家对玩家）型资产。”
• “下一个 10 倍币应该具备哪些特征呢？第一，它应该更像 PVE 型资产，也就是 player versus environment；第二，容易让人支持的叙事；第三，符合宏观趋势的；最后是已经显示出市场动能的资产。”
• “一个更好的投资策略，可能是选择那些已经启动、已经从底部反弹并显示出明显上涨趋势的资产。”
• “Solana 的成功不仅仅是技术上的胜利，也是市场情绪和叙事的胜利。……我们需要思考，什么样的资产在上涨时会让大家感到开心？什么样的资产能够通过上涨创造更多的上涨？”
• “我有一个‘神圣三位一体’的加密投资组合：Bitcoin、Hyperliquid 和 Zcash，我认为这是一个值得持有并充满信任的组合。”

为什么持续加仓 Zcash ($ZEC)？

• “虽然它在那之后下跌了大约 75%，但最近它又开始强势反弹。如果你看月线图，它的走势显示出接近 10 年的价格突破。我认为，忽视一个 10 年级别的突破是错误的。”
• “屏蔽池的功能类似于一个 mixer，同时也是一种存储资本的方式。更高的价格会让屏蔽池中的 Zcash 价值更高，从而吸引更多资金进入。因此，从这个角度来看，Zcash 的基本面正在逐步改善。”
• “今年 1 月美国证券交易委员会（SEC）放弃了对 Zcash 的诉讼，此外美国的风险投资公司也开始为 Zcash 游说。……Zcash 作为一个 cypherpunk 概念的隐私币，正在让这些社区（以太坊与 Solana）联合起来，共同发布看涨内容并讨论 Zcash 的隐私功能。”
• “加州最近提出了财富税提案，而澳大利亚也有类似的一次性 5% 财富税的讨论。这可能会促使高净值人群寻找新的方式来保护自己的资产隐私。”

Hyperliquid ($HYPE)是 Perp 与 RWA 领域的绝对领跑者

• “我认为，大多数长尾山寨最终都会归零，而大部分的交易量会流向 RWA（现实世界资产），比如黄金、石油、股票等等。而 Hyperliquid 在这方面的表现非常出色。”
• “在战争期间，Hyperliquid 平台上已经出现了石油的价格发现。这是一个非常积极的信号。此外，最近在 IPO 市场中，一些传统金融参与者甚至通过受限的司法辖区访问了 Hyperliquid，以观察 IPO 的盘前定价情况。”
• “这是一个没有 VC 参与的项目，团队还进行了慷慨的空投，创始人也非常低调且值得信赖。”
• “我的投资策略是：持有 HYPE，而不是频繁交易它。”
• “它们（HYPE 与 ZEC）并不是通过‘割韭菜’获利，而是通过为整个行业创造价值来推动自身发展。”

“神圣三位一体”核心组合与最终想法

• “我的当前投资组合非常简单：没有杠杆，只持有现货。……我的核心投资组合是‘神圣三位一体’：Bitcoin、Zcash 和 Hyperliquid。这三者分别代表了 left curve（简单直接的投资）、mid-curve（中等复杂度的投资）和 right curve（复杂高风险的投资）。”
• “有时候，你需要有勇气去相信某些东西，需要有胆量按下‘买入’的绿色按钮。”
• “我相信 Jesse Livermore 的一句话：‘大钱不是靠买卖赚来的，而是靠等待赚来的。’我已经买入了，现在我要做的就是耐心等待。”

Bitcoin 已经触底的理由

Taiki Maeda：

我认为今年剩下的时间里，加密市场会有非常不错的表现，但大多数人目前仍然过于悲观和自满，还没有意识到这一点。在这期视频中，我会分享我最近的投资组合调整，以及为什么我认为 Bitcoin（比特币）、Zcash（ZEC）和 Hyperliquid 都将迎来更高的价格。

我之前在频道里专门做过一个播放列表详细讨论这个问题，如果有时间可以去看。但我知道视频很多，所以这里我尽量快速总结。

我常提到“反身性”这个概念，简单来说就是：当价格上涨时，人们会变得越来越乐观；当价格下跌时，人们会变得越来越悲观。然而，市场情绪总会在某个时刻发生逆转。

通常来说，市场会在情绪极度乐观或极度悲观时见顶或见底。过去的6到8个月里，我们经历了一轮负向反身性循环。市场在顶部时非常乐观，随后比特币价格下跌，导致投资者被清算、亏损，情绪逐渐降到谷底。许多人选择抛售，因为他们认为价格会进一步下跌，并且希望在更低的价格重新买入。他们会找到各种理由来说服自己更低的价格是必然的。但到了某个阶段，卖家手里的比特币会被清空，而市场并不需要太多的买盘就能推动价格回升。

一个可以用来观察市场情绪的指标是恐惧与贪婪指数。无论你是否相信这个指标，它至少可以提供一些参考。例如，上个月，当比特币价格接近 66,000 美元时，该指数创下了历史最低点。这听起来很难以置信，因为当时的市场情况并不像 3AC 崩盘、Luna 崩盘或 COVID 导致的暴跌那样糟糕，然而情绪却比那些时候还要悲观。

当恐惧与贪婪指数达到极低水平时，至少可以作为一个信号，提示我们这可能是一个不错的买入时机。我们应该开始寻找市场是否已经见底的理由，而不是继续选择在极度悲观的情况下卖出比特币。

对于我个人来说，过去几个月我一直在频道里提到 STRC 和 Stretch，我认为这些是开始买入比特币的好理由。卖家手中的筹码已经所剩无几。尽管我们经历了诸如伊朗战争、美股下跌10%这样的事件，但比特币的价格甚至没有跌破 65,000 美元。同时，Michael Saylor 开始通过 MicroStrategy 向比特币投入数十亿美元。比如，他在3月购买了15亿美元的比特币，4月又买入了接近35亿美元。

我认为，这些事件至少提供了一个催化剂，表明7万附近是一个不错的买入机会，具有良好的风险收益比。现在，比特币价格已经接近8万上下浮动几千美元。我相信市场将继续“爬上一堵忧虑之墙”。

有趣的是，Michael Saylor 通过 MicroStrategy 通常会在比特币的局部顶部追高。如果你观察他发布的最大买入公告，通常发生在 MSTR 的 mNAV（市值与净资产比）很高时，比如高于2。但最近，他却能在 mNAV 很低的时候买入大量比特币。这表明市场对6万作为底部的接受度在增加，也预示着比特币未来的前景可能会更加光明。

市场在告诉我们：6万可能就是底部。买家正在重新进入市场。如果这一点成立，那么接下来比特币价格可能会继续走高。市场一贯“爬上一堵忧虑之墙”，因为当很多人错过了底部后，他们会意识到自己的错误，并在更高的价格重新买入。市场总是在坏消息中见底，在人们最悲观的时候触底。

我认为我们正在进入一个正向反身性循环。更高的价格会让人们变得更加乐观，重新买入比特币。以 MicroStrategy 的基本面为例，Saylor 的买入行为确实会在边际上推高比特币的价格。而比特币价格上涨又会进一步提升 MSTR 的 mNAV，进而让 Saylor 能够筹集更多资金继续买入比特币。这种心理效应也让更多人愿意持有或重新买入比特币。

当前，我们正处于一个修复过程，我称之为“绿色 K 线疗法” 。更高的价格会让那些原本沮丧的投资者重新恢复信心并回到市场。而在你意识到之前，价格可能已经涨得更高，逐步上涨的价格会让人们重拾对加密资产的信心。

如果 Saylor 卖出 BTC 怎么办？

Taiki Maeda：

不过，我也想回应一下关于 Michael Saylor 可能卖出 Bitcoin 的这个看空理由。老实说，我并不感到意外。在上一次的财报电话会议上，他提到如果对公司有利，他们可能会卖出 Bitcoin，这让很多人感到非常紧张。其实，我在上个月就提到过这种情况是有可能发生的，因为 STRC 机制让他可以做到低买高卖。

举个例子，他可以在比特币价格接近7万时加杠杆，就像他一直以来所做的那样。如果交易成功，价格上涨，他可以在某个 mNAV（市值与净资产比）之上卖出 MSTR，然后可能回购并注销 Stretch，或者为公司筹集更多的现金储备。上个月，我没有充分考虑到他可能会直接卖出 Bitcoin，但本质上，这两者的效果是差不多的，关键在于他不可能永远只依赖借贷。如果他愿意，他完全可以选择出售比特币来偿还债务义务，这基本上也可以看作是一种交易行为。而我们需要注意的是，他此前一直在买入比特币。

过去几个月，我一直在讨论 Stretch 和 MSTR，因为这是我选择在比特币上加杠杆并大量买入的原因之一。但如果我冷静下来认真思考，这并不是我进入加密行业的初衷。我并不是为了追随 Saylor 买币才进入这个行业的。当然，现在我们或多或少需要关注他的动向。或者说，你也可以不关注，但这确实可以是一种赚钱的方式，所以我也研究了它。

至于 Saylor 是否会卖出比特币，我认为这迟早会发生。至于这件事是利好还是利空，我也无法确定。也许这反而是利好，因为即使他卖出一些比特币，市场可能会短暂恐慌，但最终会发现这并不是一件大事。毕竟，他之后可能还会继续买入更多比特币。不管怎样，这件事迟早会发生，也许 Stretch 这笔交易已经完成了。

我为什么部分止盈

Taiki Maeda：

首先，我想解释一下为什么我会选择部分止盈。需要明确的是，这并不是因为我转向看空 (bearish)。如果你看过我两周前的视频，当时我的投资组合中，Bitcoin 的现货和永续合约总敞口超过了 100%。不仅如此，我还做多了 Zcash 和 HYPE。这是我有史以来最激进的投资状态。

事实上，我早就提到过，我可能会在 5 月中旬或 6 月中旬选择部分止盈。而最终，我在 5 月 15 日，也就是我生日当天，执行了部分止盈。这里有一个很重要的背景：几天前，我参加了 Brooklyn Half 半程马拉松。这次比赛对我来说非常痛苦，我跑到头晕，甚至看东西都有些模糊。在回家的地铁上，我突然意识到一个事实：我真的老了。我已经 30 岁了，不再是 29 岁，也不再是 20 多岁时的自己了。20 多岁的 Taiki 可以加杠杆大胆做多，而 30 岁的 Taiki 觉得自己应该更稳健一点，至少在下一次加杠杆之前先回到以现货为主的配置。

所以，虽然我仍然是非常看多的，但我确实增加了一些现金头寸。我仍然持有 Bitcoin 和 Zcash，并且还买了更多的 Zcash（后面会详细说明）。此外，我也继续持有 Hyperliquid。留出一些现金头寸，更多是为了让我自己感觉成熟一些。

更严肃地说，两周前我确实提到过，我预计接下来的几周内，Michael Saylor 可能会买入 20 到 30 亿美元的 Bitcoin，而这很可能会将 Bitcoin 的价格推高到8万以上。到时候，我可能会考虑部分止盈。所以，这次止盈只是按照我之前告诉大家的计划执行，没有什么值得意外的。

那么，我的预测或交易假设最终如何？Saylor 最终买入了大约 20 亿美元的 Bitcoin，算是打到了我预估区间的低端。3 月他买了 15 亿美元，4 月买了 34 亿美元，5 月买了大约 20 亿美元。这是否形成了一个趋势？我不确定。

我之所以为 Bitcoin 加杠杆，是因为我认为 Stretch 并没有被市场充分定价。然而，现在我觉得市场已经理解并消化了 Stretch 的价值。所以，我认为这里的超额收益 (edge) 已经减少了。我的逻辑很简单：我做多的原因是 Stretch 当时未被定价，而现在它已经被定价了，所以我选择去杠杆。这并不是因为我不再看多，也不是因为我变得看空，而是因为我的交易假设的一部分已经兑现了。但总体来说，我仍然是多头。

我仍然认为看多 Bitcoin 是合理的，因为它很可能是带领我们走出熊市的资产，并且有可能在未来跑赢大多数山寨。不过，当市场情绪最麻木、最绝望的时候，我们应该去寻找新的机会，特别是在山寨中。你需要问自己：接下来市场会关注什么？哪些叙事能够带领我们走出熊市，进入新的牛市？市场现在正在告诉我们什么信号？我们应该关注哪些方向？

寻找下一个 10 到 100 倍山寨币的框架

Taiki Maeda：

现在我想谈谈如何寻找下一个能涨 10 到 100 倍的山寨。当然，这听起来像是一个梦想，但实际操作起来要困难得多。不过，我想分享一下我的框架。正是这个框架让我买入了大量 Zcash 和 HYPE，因为我认为它们可能成为本周期的最大赢家之一。

已故的 Charlie Munger 曾提出一个反向思维的原则。他总结得很简单：他的生活哲学是，先弄清楚什么事情是愚蠢的，然后避开它。换句话说，如果你想成功，就研究那些不成功的人做了什么，然后避免犯同样的错误。这就是反向思维的核心——向后推导。

将这一原则应用到当前的加密市场上，如果我们假设 Bitcoin 已经在6万见底，而某个山寨想要从这里涨 10 倍、20 倍、甚至 50 倍，那么我们应该问：现在应该正在发生什么？这个币应该具备哪些特征？人们会如何讨论它？围绕它有哪些叙事？通过这些问题，我们可以倒推回来，找到可能的答案。

第一，VC vaporware 大概率不会上涨。那些由风险投资机构以极低估值入手的项目，很难有大幅上涨的空间。作为散户，我们没有理由去买这些项目。

第二，NFT、Meme Coin，虽然它们在上一个周期很受欢迎，但我认为在这个周期，市场的关注点已经转移，不会再像之前那样追捧这些资产。

第三，很难让人真心支持的叙事。市场需要能够激发人们热情的故事。Meme Coin 或 VC vaporware 很难让人真正产生共鸣。更容易让人支持的项目，往往更接近 cypherpunk 的理想，能够激发人们的热情。

第四，图表一路向下、没有任何生命迹象的资产。如果某个山寨的价格图表一路下跌，没有任何反弹迹象，而 Bitcoin 已经从6万涨到接近8万，那么这个山寨很可能永远不会动。

最后是 PVP（玩家对玩家）型资产。我们应该寻找的是 PVE（玩家对环境）型资产，而不是那种需要通过卖给别人才能获利的资产。

反过来说，下一个 10 倍币应该具备哪些特征呢？

第一，它应该更像 PVE 型资产，也就是 player versus environment。这种资产应该能够让所有持有者都受益。也就是说，当它上涨时，大家都能从中获益，营造出一种“我们都会成功”（WAGMI）的氛围。

第二，容易让人支持的叙事。这种叙事能够激发市场的正向反身性。当价格上涨时，更多人会变得乐观，从而进一步推动价格上涨。

第三，符合宏观趋势的。这种资产应该搭上未来一两年内的宏观趋势，而不是过时的叙事。例如，Meme Coin 并没有明显的宏观趋势支持，但像 Zcash 和 Hyperliquid 的叙事则更有吸引力。

最后是已经显示出市场动能的资产。如果某个山寨要从这里继续上涨，它现在大概率已经开始上涨了。尽管许多人喜欢“在历史低点买入”，但市场的规律是：已经开始上涨的资产，更可能继续上涨。

一个更好的投资策略，可能是选择那些已经启动、已经从底部反弹并显示出明显上涨趋势的资产，然后将资金配置到这些资产中。举个例子，像 Polkadot 这样的资产目前几乎在历史低点附近。你当然可以说，如果它回到历史高点，那将是 40 倍的涨幅。但问题是没有人关心这个代币，所以不要买这种资产。

相反，像 Hyperliquid 这样的资产在 45 美元时就已经显示出上涨的潜力。它可能还会继续走高，因为它有一个好的叙事和结构性顺风。我们都可以理解，Hyperliquid 是一个优秀的代币。它的价格图表看起来非常有吸引力，显示出强劲的上涨趋势。你还可以反过来问自己：如果 Bitcoin 没有在6万见底，HYPE 的交易表现会是现在这样吗？值得注意的是，HYPE 在 1 月底见底，而 Bitcoin 从 10 月到 1 月一路下跌时，HYPE 的价格也在下跌。但从 1 月开始，市场发生了一些变化，买家开始入场，价格稳步向右上方攀升。这种趋势是值得我们认真考虑的。

人们经常问我：“下一个 Solana 会是什么？”Solana 是上一个周期的代表性资产。回顾它的表现，你可以发现它具备 PVE（玩家对环境）特征，而这种特性非常重要。事后来看，这一切似乎很显而易见，但在当时，Solana 的成功与其市场氛围密切相关。

当 FTX 崩盘后，SOL 的价格跌到了 10 美元。那些在 20、30、40 美元附近买入 SOL 的人，后来几乎都赚了钱（除了 SBF）。Solana 的生态系统还推出了一些不错的空投活动，这些活动非常容易让人支持。FTX 的垮台让“反派”出局，社区得以重新团结。与此同时，Meme Coin 的超级周期等各种活动都发生在 Solana 的生态系统中，使其成为了牛市的活动中心。甚至 Ethereum 的创始人 Vitalik 也在 SOL 的底部发布了看涨的推文，为整个市场带来了更好的氛围。

Solana 的成功不仅仅是技术上的胜利，也是市场情绪和叙事的胜利。我认为，一个能够实现数倍涨幅的山寨必须具备类似的能量。加密市场非常依赖反身性，市场的氛围至关重要。人们对资产的感知会直接影响它的表现。我不认为市场会去推动一个让大家感到沮丧的资产上涨。我们需要思考，什么样的资产在上涨时会让大家感到开心？什么样的资产能够通过上涨创造更多的上涨？

最近，我想出了一个“神圣三位一体”的加密投资组合：Bitcoin、Hyperliquid 和 Zcash。我认为这是一个值得持有并充满信任的组合。Bitcoin 是一个“giga chad”级别的核心资产，而 Hyperliquid 和 Zcash 则是两个具有巨大潜力的山寨。我相信投资可以很简单：穿越市场的波动，享受投资的过程，然后大家一起成功，共同营造出 WAGMI（“我们都会成功”）的氛围。

我为什么买入更多 ZEC

Taiki Maeda：

先来说说我为什么最近买入了更多的 Zcash。我一直在谈论 Hyperliquid，但 Zcash 是一个我研究得越多就越喜欢的资产。它让我不断想继续买入，而我也确实一直在买。我之前的截图里应该显示过，我最早大概在 388 美元的时候买入了一些 Zcash，后来在 598 美元附近又买了一些，之后在 550 美元附近又加仓了一些。现在我的平均成本大概在 500 美元左右。我对它非常兴奋，也很开心能继续加仓。

我们先从反身性 (reflexivity) 这个概念讲起。我认为 Zcash 是一个非常具有反身性的资产，而我非常喜欢这一点。它不一定需要成为你投资组合里最大的仓位，因为如果它真的成功，可能会带来非常疯狂的回报。Zcash 是一种价格越高，人们对它的产品感知就越好；而感知越好，它的基本面也会随之改善；基本面的改善又会反过来推动价格进一步上涨。我认为 Zcash 就是这样一个资产。

两周前我提到过 Zcash 的反身性。当它的价格只有 30 到 40 美元时，几乎没有人关心它，甚至会有人说它是一个骗局。但一旦价格开始上涨，人们的态度就会完全改变。他们会开始认为隐私是一项基本人权，而 Zcash 是实现这一权利的关键。价格上涨会让人们重新认识到 Zcash 的价值，并进一步推高它的价格。我认为我们现在正处在这个转折点上。

让我最终决定大幅加仓的一个重要原因，是 Zcash 去年 10 月曾经有过一波上涨。当时我并没有太多兴趣，因为我对市场整体持看空态度，还在做空 ETH。但我一直在观察 Zcash 在熊市后的表现。虽然它在那之后下跌了大约 75%，但最近它又开始强势反弹。如果你看月线图，它的走势显示出接近 10 年的价格突破。我认为，忽视一个 10 年级别的突破是错误的。

我非常喜欢 Zcash 的叙事。它的核心叙事包括隐私 (Privacy)、隐私币 (Privacy Coin)、私人价值储藏，以及量子对冲。我还提出了一个新的概念——“Saylor 对冲”，后面会详细解释。Zcash 没有现金流，因此没有明确的估值底部或顶部。如果它的价格涨到 3000 美元，没人会感到意外；如果它跌到 200 美元，也没人会觉得奇怪。所以，它确实是一种高风险、高回报的资产。

有人认为，Zcash 的市值应该达到 Bitcoin 市值的 10% 或 5%。这意味着，随着 Bitcoin 的价格上涨，Zcash 的想象空间也会随之提升。从这个角度来看，Zcash 可以被视为 Bitcoin 的 beta 资产。

过去一年中，Zcash 发生了许多重要的事情。最显著的一件事是，今年 1 月美国证券交易委员会 (SEC) 放弃了对 Zcash 的诉讼，此外美国的风险投资公司也开始为 Zcash 游说。我认为，与 Monero 相比，Zcash 是一个更好的隐私币，因为它可能成为最合规的隐私币。使用 Monero 可能会让你被误认为是犯罪分子，而 Zcash 则是一个更合法的隐私解决方案。

如果我们假设 Zcash 要从现在的价格上涨 10 倍，那么现在应该有哪些信号出现？第一个关键信号是 Zcash 的屏蔽池供应量正在稳步增加。屏蔽池中的 Zcash 越多，Zcash 的产品价值就越高。假设你有 100 万美元需要隐藏，如果屏蔽池中没有足够的 Zcash，你就无法使用它。而如果你自己占据了屏蔽池中 100% 的 TVL（总锁仓价值），那也就失去了隐私的意义。

Zcash 的屏蔽池工作原理是，你可以将资金存入屏蔽池中，然后让它留在那里。未来，当你需要转移资金时，可以从屏蔽池中提取这些资金，而不会被追踪到之前的交易记录。屏蔽池的功能类似于一个 mixer，同时也是一种存储资本的方式。更高的价格会让屏蔽池中的 Zcash 价值更高，从而吸引更多资金进入。因此，从这个角度来看，Zcash 的基本面正在逐步改善。

我一直在思考，为什么 Zcash 花了这么久才开始被市场重视？或许，这是因为它需要一个长期的积累过程。Zcash 的发行基于工作量证明 (Proof of Work) 模式，并且有 4 年一次的减半周期。上一次减半发生在 2024 年 11 月。如果我们按照“4 年周期”理论来看，减半后的某段时间通常会迎来一波强劲的牛市。也许，Zcash 需要经历这种供应的逐步换手，才能真正发挥其作为私人价值储藏和 Bitcoin 对冲工具的作用。

另一个值得注意的信号是，Zcash 正在将不同的加密社区团结在一起。无论是 Bankless 的支持者，还是 Solana 社区，大家都开始共同讨论 Zcash 的潜力。两年前，Ethereum 社区和 Solana 社区几乎在所有事情上都无法达成共识，甚至经常争论 Meme Coin 的价值。但现在，Zcash 作为一个 cypherpunk 概念的隐私币，正在让这些社区联合起来，共同发布看涨内容并讨论 Zcash 的隐私功能。我觉得这是一件非常美好的事情。

过去一年，加密行业经历了太多的骗局，导致许多人对这个行业失去了信心。Zcash 的出现可能是一个让行业重新找回信心的契机。它背后有一个已经坚持了 10 年的团队，以及一个长期持有的社区。如果这些持有 Zcash 长达 5 年甚至更久的“diamond hands”因为价格上涨而获利，我相信大多数人都会为他们感到高兴。而如果是某个随机的 VC vaporware 项目上涨，可能只会让人感到愤怒。

所以我认为，我们正在经历我之前提到的“绿色 K 线疗法”。这意味着加密行业的灵魂正在逐渐恢复。希望在下一轮牛市中，我们能看到更少的骗局，而是更多让人感到欣慰、令人振奋的项目。我相信 Zcash 就是这样一个有潜力成为行业复苏领导者的项目之一。Hyperliquid 也有类似的潜力，我稍后会详细谈论。

我想提一下“Stretch”的问题。我支持 Stretch 的原因是我持有 Bitcoin，我希望 Bitcoin 的价格能够上涨。我并不是 Michael Saylor 的反对者（Saylor hater），也不认为他会崩盘。但我确实认为，他的存在可能让 Bitcoin 变得更难让人支持了。比如，Bitcoin 的中心化问题：Saylor 持有了 4% 的 Bitcoin 供应，而 Tom Lee 持有了 4% 的 ETH 供应，两者的比例其实差不多。但 Saylor 的高调行事让人感觉，如果 Bitcoin 成功，他可能会成为世界首富。虽然我会为他感到高兴，但与 5 年前相比，我发现 Bitcoin 现在似乎更难让人发自内心地支持。如果我有这样的感觉，其他人可能也有，你可能也有。

这是否重要？也许并不重要。毕竟，整个加密行业都需要 Bitcoin 成功。但这确实是一个值得思考的问题：未来人们会关心什么？如果现在有人开始关注某些问题，那么未来可能会有更多人关注这些问题。一个可能的叙事是：Bitcoin 是对法币的保险，而 Zcash 则是对 Bitcoin 的保险。Zcash 可以覆盖 Saylor 风险、量子计算风险以及隐私保护风险等问题。Ray Dalio 曾经说过，他不喜欢 Bitcoin，因为它不够私密。虽然他是一个传统金融的老派人物，但他的观点反映了市场的一种担忧。如果 Zcash 因为隐私保护、量子计算风险或其他原因而迎来价格上涨，这并不会让人感到意外。人们可能会说，Zcash 本来就应该有 Bitcoin 市值的 3%。如果是这样的话，随着 Bitcoin 价格的上涨，Zcash 也会随之上涨。

另一个值得注意的宏观因素是政府政策的变化。比如，加州最近提出了财富税提案，而澳大利亚也有类似的一次性 5% 财富税的讨论，这可能会促使高净值人群寻找新的方式来保护自己的资产隐私。Zcash 的屏蔽池功能在这种情况下显得尤为重要。随着 Zcash 价格的上涨，其屏蔽池的价值也会提升，从而能够支持更多的资金流入。

虽然这些宏观趋势可能在短期内看起来不那么重要，但它们确实提供了一个潜在的顺风。未来，如果政府推出更多类似的政策，Zcash 可能会被视为一种保护私人资金的解决方案。

我认为，加密行业需要回归其 cypherpunk 的根源。下一轮牛市不太可能由 Meme Coin、VC vaporware 或其他类似的项目主导。相反，行业需要从过去的骗局和混乱中恢复过来，重新找到一些能够让人们感到兴奋和信任的项目。如果这种转变没有发生，加密行业可能会逐渐失去活力。但如果我们希望看到更高的价格，类似 Zcash 的项目是不可或缺的。

我相信，我们正在见证“绿色 K 线疗法”的形成。虽然当你身处其中时，可能很难察觉到，但一年后回头来看，这种趋势可能会变得非常清晰。Zcash 让我感到兴奋，而我已经很久没有对某个币产生这样的兴趣了。当然，也可能我对 Zcash 的投资会像 Isaac Newton 的南海泡沫一样，先投一点，卖掉后又看到朋友赚钱，于是重仓回去，最后却亏光了。但这是投资的一部分，风险总是存在的。

根据反向思维，我希望在山寨上看到的所有特征，Zcash 都具备。虽然它不是我投资组合中最大的仓位，但我持有了相当可观的数量，而且最近还加仓了。

Hyperliquid

Taiki Maeda：

对于像我们这样处于 mid-curve（中曲线）阶段的人来说，Hyperliquid 的价值或许更加显而易见。我认为我的观众群体已经被筛选成能够理解 Hyperliquid 潜力的人，因为我的视频通常很长，只有真正感兴趣的人才会看。所以，我相信你们大多数人已经了解 Hyperliquid 的潜力了。

很明显，我认为 HYPE 是 Perp（永续合约）领域的领导者。我相信，大多数长尾山寨最终都会归零，而大部分的交易量会流向 RWA（现实世界资产），比如黄金、石油、股票等等。而 Hyperliquid 在这方面的表现非常出色。通过 HIP-3 提案的日度未平仓合约（OI）的增长趋势来看，RWA、股票和黄金等领域的交易量正在稳步上升。更重要的是，大部分的收入都会回流到原生代币 HYPE 上。

如果我们假设 HYPE 的价格将突破 100 美元，那么现在应该有哪些信号出现？例如，在战争期间，Hyperliquid 平台上已经出现了石油的价格发现。（“价格发现”，是指通过市场交易确定某一资产的合理价格。）这是一个非常积极的信号。此外，最近在 IPO 市场中，一些传统金融参与者甚至通过受限的司法辖区访问了 Hyperliquid，以观察 IPO 的盘前定价情况。从图表中的红色柱子可以看出，这些领域正在进行价格发现，而这种现象在以前几乎是不存在的。这正是我们希望看到的变化。

当然，现在 Hyperliquid 的价格已经比以前高了，但这正是我希望看到的趋势。几个月前，我曾计划在 15 美元时买入 Hyperliquid，但最终还是在 37 美元附近追高买入了。然而，这就是市场的运行方式。市场总是“爬上忧虑之墙”，人们总是希望以更低的价格买入，但往往等不到更低的价格，最后只能在更高的价格买入。而这种心理正是推动价格进一步上涨的动力。我认为我们现在正在经历这样的过程。

Hyperliquid 的价值正在流向其原生代币 HYPE。这是一个没有 VC 参与的项目，团队还进行了慷慨的空投，创始人也非常低调且值得信赖。这些特质让 Hyperliquid 更容易获得支持。此外，Perp（永续合约）市场在未来几年内有着明确的结构性顺风，Hyperliquid 正是这一领域的佼佼者。

我的投资策略是：持有它，而不是频繁交易它。

我认为，Hyperliquid 和 Zcash 都具备“player versus environment”（PVE，即玩家对环境）的资产特征。这意味着，它们并不是通过“割韭菜”获利，而是通过为整个行业创造价值来推动自身发展。这种特性使得行业能够围绕它们形成共识，成为一个值得信任的焦点。在当下加密市场情绪如此低迷的环境下，这种特性显得尤为重要。

我的当前投资组合非常简单：没有杠杆，只持有现货。作为一个 30 岁的投资者，我的策略已经变得更加稳健。我的核心投资组合是“神圣三位一体”：Bitcoin、Zcash 和 Hyperliquid。这三者分别代表了 left curve（简单直接的投资）、mid-curve（中等复杂度的投资）和 right curve（复杂高风险的投资）。

此外，我还持有一些现金，用于投资与 Perp DEX（去中心化交易所）相关的机会，以及链上 Stretch。我对链上 Stretch 非常看好，尤其是当 Saylor 表示他可能会卖出 Bitcoin 来捍卫 Stretch 的时候，这表明链上 Stretch 的总可服务市场（TAM）可能会进一步扩大。无论是 Saturn 还是 Apex，这些链上 Stretch 项目都有一定的上涨潜力。我目前在 Saturn 的 Curve pool 中持有一定的仓位。当然，这些投资并非没有风险，投资者需要自行研究和评估。

最后想法

Taiki Maeda：

我的投资哲学其实很简单：Bitcoin、Zcash 和 Hyperliquid。这三种资产具备让我信任的特质——它们能够聚集共识，适合加仓，并且拥有健康的供应分布。虽然未来可能还有其他币种会表现出色，但这三种资产是我目前最看好的。对我来说，最重要的是根据自己的风险承受能力合理配置仓位，然后去享受这段旅程。

我相信，未来会有很多机会，也会出现“绿色 K 线”的行情。但现在，这些机会可能并不明显，因为市场情绪依然低迷。还记得 FTX 崩盘时，Bitcoin 的价格跌到了 16000 美元。那时几乎没有人能意识到这是一个巨大的机会，因为市场的氛围实在太糟糕了。我们往往只有在事后才能意识到那些真正的机会。当你身处其中时，可能会觉得前途渺茫，但实际上，机会一直都在。

当然，我也可能会犯错。事实上，我以经常犯错而闻名，这几乎成了我的标签。但我的心态是：持有 Bitcoin、HYPE 和 Zcash，享受生活，享受这段旅程。有人可能会说，Bitcoin 会跌到3万美元，HYPE 会跌到 10 美元，Zcash 会归零。或许他们是对的。如果他们对了，我会亏钱。但有时候，你需要有勇气去相信某些东西，需要有胆量按下“买入”的绿色按钮。我相信“绿色 K 线疗法”，并愿意为此下注。

我非常喜欢 Jesse Livermore 的一句话：“大钱不是靠买卖赚来的，而是靠等待赚来的。”我已经买入了，现在我要做的就是耐心等待。我会为自己的持仓发看涨的内容，不管市场处于顶部还是底部，我都会保持看涨的信念。这是因为，我相信“绿色 K 线疗法”会带来积极的变化。

我觉得加密市场又重新变得有趣了。我们正在经历一波上涨，而我也开始享受这个过程。我甚至在 Twitter 上发了一些调侃空头的 meme，尽管有人可能不喜欢，但我并不在意。就像我常说的，没有痛苦就没有收获。

就像我参加的那次半程马拉松一样，完成的成就感远比途中经历的痛苦更持久。虽然我没有达到预期的目标时间，但我完成了比赛，这让我感到自豪。同样地，我也为我的投资组合感到骄傲。你不一定要同意我的选择，但我希望你能爱上自己的投资组合。我们都应该相信自己的选择，因为信念是成功的关键。

我们的持仓会涨，我们都会成功。WAGMI（We’re All Gonna Make It）。我相信绿色 K 线疗法，你相信吗？因为信念很重要，希望我们都能从中获益。