在今天的通讯中，安迪·贝尔来自GSR探讨了在停滞的市场下，顾问如何在悄然建立持久的加密配置，超越比特币（BTC），对这个资产类别逐渐感到更为舒适。

接着，在“问专家”环节，帕特里克·韦尔曼来自Valdora对金融顾问如何应对日益增长的持久加密配置趋势进行了评论。

- 萨拉·莫顿

夏天来了。建立你的核心。

加密市场感觉低迷和矛盾。但在表面之下，投资者正在寻找加密的长期合适去处。是时候为下一个季节的变化做好准备了。

问题最终会找上每一个加密人士。一位朋友、一位亲戚、一位客户会问：“我想增加一些加密货币。我到底应该拥有什么？”

在回答之前，让我们坦诚一下当前的环境。

没有引擎的反弹

好消息是：加密货币价格正在缓慢上升。坏消息是：它们只是漂浮。比特币BTC$80,172.67已经从中间的$60,000s跃升到高达$70,000s，而以太坊（ETH）则从大约$1,800上升至$2,300，索拉纳（SOL）也在中间的$80s。没有势头的运动。没有脉搏的进展——还有一些悲惨的反弹在无法自我累积之前就消退了。

这种……矛盾……的感觉如此明显，以至于我们开发了一个信念/矛盾仪表。在2026年第一季度，我们达到了最大矛盾。其他信号也指向同样的方向。永续期货的资金利率，清晰反映了杠杆的渴望，始终维持在低位或负值。DeFi在Aave上的借款利率在最近一次遭攻击之前漂浮在3%左右，而在2024年选举后几周则超过20%，而在更典型的条件下为5–7%。快速资金在别处：石油、股票、预测市场。波动性既是热市的磁铁，也是其产品，而现在加密货币的这两者都短缺。

信念仪表测量每周收益与每日收益的平均比率。来源：GSR

这与去年的第二和第三季度反弹形成鲜明对比，后者具有速度、动力和广度。以太坊领先。索拉纳在八月和九月大力推进。GENIUS法案为此增加了动力。那是一个充满真实信念的市场。

更为重要的缓慢转变

然而，在表面之下，正在发生更持久的事情：长期投资者及其顾问逐渐更加舒适地分配加密。这种转变不会像资金利率的大幅波动那样洪水泛滥。没有人发布图表显示顾问如何悄悄建立配置，但这是重要的冰山。随着时间的推移，影响将会显现，并且它们将是持久的。

而对于那些分配者来说，仅仅持有比特币已不再是答案。它的角色明晰为宏观资产，可能在市场收缩时表现出防御性。但顾问们被要求走得更远。客户希望接触到区块链的成长故事：代币化、稳定币、如今成为头条的第一层基础设施。

那么，核心到底应该是什么呢？

我们的答案很简单：比特币、以太坊和索拉纳。强大的三重奏。周期的幸存者。在这三种资产中有两个不同的主题：比特币作为主要的宏观资产，以太坊和索拉纳作为区块链成长故事的基础层。逐步竞争，真正竞争，我们相信，这两个资产都有可能获胜。

但是，牢固的核心持有不应该仅仅是静态的。权益证明资产如以太坊和索拉纳能够通过质押产生收益，一个被动持有者往往会留下的收益流。而你需要一种倾向于市场的产品：一种能够读取不同环境并调整权重以寻求超额收益，而不是在每个市场环境中保持固定权重。

这要求过高。因此我们推出了一只ETF以简化过程。

GSR Crypto Core3 ETF（BESO）将核心的比特币、以太坊和索拉纳打包在一起，带有以太坊和索拉纳的质押奖励，以及基于研究的每周主动再平衡。随着时间的推移，投资者将寻求卫星持有——行业、主题和因子。但Core3旨在很好地完成首要任务：核心加密市场的β值，内置质押和主动管理。

gsretps.io/etf/beso

- 安迪·贝尔，GSR资产管理董事总经理 *

问专家

问：数字资产投资和交易与传统资产有何不同？

最大的实际区别在于一切都是在区块链上进行的。持有、交易、策略，甚至协议随时间的变化，所有这些都是可见的。任何有钱包地址和区块浏览器的人都可以看到你拥有的东西和你做过的事情。这是传统市场根本无法提供的透明度。这改变了客户/用户所处的信息环境。

第二个区别是价格发现是全天候进行的，这意味着波动性也没有停息。然后还有自我保管。在传统金融中，保管是别人的问题，并且通常会被保险。对于数字资产来说，这将成为你的问题，无论你是否想要。这是赋权的，因为你真的拥有资产，没有中介可以限制你对其的访问。但这也是更危险的，因为负责密钥、备份和操作安全的责任落在持有者身上。丢失密码是永久损失，这也是人们喜欢CZ（币安前首席执行官赵长鹏）为中心化交易所代管资产担保的原因之一。

对于顾问而言，这意味着与客户的对话比分配更广泛，因为它还涵盖了保管设置、密钥管理和操作风险，以前从未有过的方式。

问：金库和链上金融如何改变投资与交易的辩论？

不再是投资与交易的问题，我看到市场真正争论的是哪些收益是真实的，哪些是不真实的。在几轮degen耕作、三位数的APY和崩溃的协议之后，大多数严肃参与者已经从“我能赚多少”的问题转向“这有多持久”。

这就是为什么金库越来越受欢迎的原因。一个设计良好的金库使资本能够在市场中保持运转，减少手动轮换。因此，如果你存入一个策略，并且策略运行，那么就会减少流动、点击和情绪决策。对于不想交易的人来说，这比之前在链上可用的东西有明显改善，大多数是被动持有或主动收益耕作。

另一个重要部分是流动性。许多传统的收益产品会锁定你的资本。例如，私人信贷基金的赎回窗口可能会持续从一周到一个季度。一个针对你的存款发行流动代币的金库给你提供了不同的选择。你的资本在赚取，但如果需要你仍然可以移动。这是长期配置结构的真正变化。

这为收益设定了一条道路，可能比历史上加密货币所提供的东西要无聊一些，但更可持续。但至少无聊并不会让你被打爆。

问：随着自动化金库处理技术性的“交易”（再平衡、复利、清算），顾问的增值是否从“挑选赢家”转变为“策划风险配置”？

是的，而且是一个好的转变。

当一个策略的机制由智能合约处理时，执行工作不再是顾问增值的地方。再平衡是自动发生的，复利也是自动的。清算触发基于自身逻辑运行，无需人为干预。

它需要的是一个人来作为判断层在顶部。必须有人查看市场上实际可用的内容，进行审查并决定将客户资本投入什么。这更像是尽职调查的问题。这个金库是谁建造的？策略在底层做什么？保管安排是什么？在压力下表现如何？团队的可信度如何？审计是否可信？如果某个依赖关系中断，会发生什么？

然后根据客户的风险承受能力，将其适配于可用金库实际承载的风险。一个保守的客户可能希望拥有一个代币化国债金库和一个稳定币收益金库。而一个更具冒险精神的客户可能会接受一个DeFi收益金库或一个外汇策略金库。策划风险的工作是人为介入的。

- 帕特里克·韦尔曼，Valdora首席营销官

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* 风险披露

投资者在投资前应仔细考虑投资目标、风险、费用和开支。如需查看本基金的招募说明书或概要招募说明书及其他信息，请致电888-999-5958或访问我们的网站gsretps.io/etf/beso。在投资前请仔细阅读招募说明书或概要招募说明书。‍投资涉及风险，可能会发生本金损失。

‍加密货币风险（比特币（“BTC”）、以太坊（“ETH”）、索拉纳（“SOL”）（统称为“参考资产”））。参考资产是相对较新的创新，面临独特和重大风险。加密货币是数字资产的一个子集，代表了主要作为交换媒介、价值储存或记账单位的基于区块链的代币，而数字资产更广泛地包括任何具有经济价值的电子表现资产，例如代币、稳定币和其他基于分布式账本的工具。‍数字资产/加密货币市场波动风险。参考资产的价格历史上高度波动。基金对参考资产的敞口——因此，对基金投资的价值——可能会显著下降且没有警告，甚至降至零。

市场β风险。基金通过对BTC、ETH和SOL的配置，寻求为加密货币市场提供核心敞口（“市场β”）。因此，基金的表现可能会受到整体数字资产市场波动的显著影响，当更广泛的加密货币市场下跌时，基金的价值可能会下降。加密货币市场高度波动，面临快速变动的情况。质押和验证者风险。当基金质押使用权益证明共识的参考资产（目前为以太坊和索拉纳）时，这些资产面临质押通常伴随的风险，例如流动性、对第三方服务提供商的依赖、削减、未获得的奖励、验证者问题和错误。质押是在区块链网络上使数字资产发挥作用以获得奖励并增强协议安全性的过程。通过帮助区块链更平稳、安全地运行，将获得本土区块链代币的奖励。潜在的质押奖励由信托获得，而不是直接发放给投资者。‍流动性风险。质押的参考资产的解约周期可能因网络条件而异，范围从几天到几周。
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